TradingKey - 关税风险和经济增长放缓贯彻2025年的交易主题，但代表风险资产的纳斯达克指数和标普500指数依然创下新高。展望后市，汇丰银行认为对经济和通胀的担忧实则多余；但也有分析师警告，市场可能过于自信了。

美股2025年二季度财报季将在下周拉开帷幕，分析师总体上对这一季上市公司的盈利并不太乐观。也正是因为这种低门槛，市场认为上季业绩超过预测带来的惊喜也将更容易被看到。

汇丰银行指出，投资人对影响美国股市的三种风险都有“误解”：关税、通胀和估值。

其一，并不是所有人都担心关税的负面影响，尤其在中美贸易战缓和和许多关税争议被彻底搁置的背景下。近期美股上涨的态势也表明，风险资产对关税消息的敏感度下降。

其二，关税可能会引起通胀上升，但迄今仍未展现这一影响。

其三，至于人们担心的估值过高问题，汇丰指出，如果以等权重计算，标普500指数仅仅略高于其长期平均值。

该行不认同企业盈利季度环比下降的普遍预期，因为关税生效前企业的采取的一些积极应对措施可能有助于盈利指标优于三年来下调幅度最大的盈利预测。

不过，要将风险因子进行乐观解读并非易事，投资人的乐观情绪过于超前也添加一层阻力。

据Thrasher Analytics数据，过去一个月，下跌股票的成交量占美国交易所总成交量的42%，为2020年以来最低。

该公司表示，这种迹象表明投资人在市场强劲反弹期间可能过于乐观，这可能会引发股市回调。

历史数据上看，过于自信的市场情绪会出现在标普500指数回调之前，如2020年、2019年和2016年。

DataTrek表示，市场波动性近几周加速下降是股市的正面讯号之一，VIX指数已跌至2月底以来最低。

但该机构分析师指出，这可能反映了投资人低估了“已知的未知因素”，即贸易不确定性和对经济增长的担忧。

摩根大通CEOJamie Dimon本周指出，市场对关税消息的反应过于自满，欧盟和美国的协议依然具有阻力；美联储甚至有可能升息，而非市场预期的降息，升息概率高达40%至50%。

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