对冲基金管理公司Totus Capital今年过得并不轻松——不仅错过了联邦银行（CBA）和Wesfarmers等澳交所蓝筹股的强劲反弹，还因做空Santos而深陷亏损泥潭。

这家总部位于悉尼的做空机构在其最新投资者月报中指出，未持有Telstra等今年ASX上涨主力的指数权重股，对基金表现造成明显拖累。

Ben McGarry says tilted the Totus portfolio towards “reasonably priced mid-cap names”.  Rhett Wyman

Totus投资组合经理Ben McGarry表示，该公司更倾向于投资“估值合理的中型股”，而非被动资金推动的热门大盘股。他承认，做空油气巨头Santos是一笔“令人遗憾的交易”，该股今年以来因受到阿布扎比买家提出的360亿澳元收购报价提振，股价飙升超14%。

结果，Totus旗下的Alpha Long Short基金在2025年上半年下跌了3.2%，远逊于ASX 300累积指数同期6.4%的涨幅。

从更长周期来看，Totus也表现不佳：截至6月底的12个月内，该基金回撤4.8%，而ASX 300指数上涨13.7%；三年期回报也下跌0.1%，而同期市场上涨13.3%。

McGarry解释称，他的投资组合倾向于中型股，而这些公司由于在指数中的权重较小，“没有人‘必须’持有它们”，因此没有享受到指数基金被动配置带来的上涨动能。他虽然没有完全将业绩不佳归咎于指数资金流，但语气中略显无奈。

不过，Totus在海外市场找回了一些信心。其在美国科技巨头中的多头仓位表现亮眼——这一板块受益于投资者风险偏好回归、美元大幅走软，以及财报季前分析师下调预期等利好。

“基本面利好”开始显现McGarry表示：“美国经济健康增长之外，我们看到两个基本面的利好推动因素。一是4月因关税不确定性，分析师下调预期；二是近期美元急剧贬值，这对有大量海外收入的美股巨头构成利好。”

其中，谷歌母公司Alphabet被认为是最亮眼的持仓之一。Totus在6月大幅加仓该股。虽然市场对AI产品是否会冲击谷歌核心搜索业务存在争议，但McGarry依然充满信心。

他说：“这或许在未来可能成真，但就目前来看，我们在其财报中尚未发现任何负面影响。谷歌拥有规模、人才、财务实力和过往经验，有能力成为AI领域的领军者。”

他还表示：“没有哪家公司比谷歌更有条件利用AI提升旗下产品；而且谷歌拥有数十亿盈利客户，能轻松在投入上碾压OpenAI这种仍在严重亏损、客户基数较小的公司。”

Totus的6月月报延续了此前几个月的艰难表现。4月，该基金在对冲基金同行中表现垫底，5月也仅录得“混合型”收益。McGarry曾在4月致投资者信中坦言，当月的主要多头仓位表现疲弱，做空仓位也未能有效对冲。

他说：“我们目前持有的是一批强劲且盈利能力优异的公司，当前估值极具吸引力。我们相信，只要投资者有耐心，这些仓位未来将带来可观回报。”

Totus所面临的挑战，也反映出全球金融市场当下的动荡不安。4月，美国总统特朗普宣布大范围加征关税，触发市场抛售，后又突然转向，令市场震荡。

Totus并非6月唯一表现不佳的对冲基金。上周，Bronte Capital创始人John Hempton也向投资者承认，他在4月“误判”了特朗普关税政策的威胁。

Hempton管理的旗舰基金Amalthea在2025财年下跌7.7%，而同期全球MSCI ACWI指数上涨18%。