智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，清洁电器市场快速增长，我国扫地机、洗地机渗透率较低，消费者示范效应下，预计未来会有更多消费者接受扫地机、洗地机;海外市场中中中国品牌份额快速提升。清洁电器是一个处于成长期的市场，中国龙头有全球竞争优势。过去由于竞争格局变化等原因，导致清洁电器公司二级市场表现一般。随着集中度的进一步提升，以及产品力的改善，该行预计这个大市场容得下几个优秀的寡头。

中国银河证券主要观点如下：

清洁电器市场快速增长

1)扫地机、洗地机渗透率较低(奥维云网数据，2024年我国扫地机、洗地机品类渗透率分别约5.5%、3.1%)，价格偏贵。2024年9月以来，受益于国补刺激，需求弹性大。奥维云网数据，2025年上半年，扫地机线上零售额同比+45.5%，洗地机线上零售额同比+41%。消费者示范效应下，预计未来会有更多消费者接受扫地机、洗地机。2)海外市场，根据IDC数据，2025Q1海外扫地机市场出货量391万台，同比+9.3%，其中中国品牌份额快速提升。3)由于市场竞争原因，扫地机市场在2024Q4、2025Q1高景气的情况下，相关上市公司业绩表现一般，二级市场表现一般。随着科沃斯中期业绩预告超预期，投资机会开始展现。

市场进入门槛高，主要龙头竞争激烈

1)扫地机进入门槛高，新进入者不易，大疆长期尝试进入该市场而不及预期。目前市场有竞争力的龙头有石头、科沃斯、追觅，此外云鲸有一定竞争力;海外市场，iRobot缺乏竞争力，市场份额长期下降;Shark在美国有渠道品牌优势，产品善于运用中国供应链，美国份额较高。2)目前追觅重点在开拓海外市场，欧洲表现最好，根据Sensor Tower数据，2025Q1-Q2，追觅APP海外下载量分别同比+119%、+135%。在欧洲的下载量超过石头;追觅国内市场注重提升盈利能力，2025年上半年，追觅扫地机、洗地机零售均价整体呈上升趋势，减缓了内销市场竞争。石头2024Q3改变策略以后，扫地机、洗地机市场份额快速提升，但利润率有所牺牲。3)科沃斯在扫地机国内外市场表现有改善，但洗地机国内线上市场面临石头的竞争压力。

科沃斯中期业绩超预期

1)科沃斯2025Q1 营业收入同比+11%，归母净利润4.75亿元，归母净利率12.3%。公司中期业绩预告，预计2025H1实现归母净利润9.6~9.9亿元，同比增长57.64%~62.57%。2025Q2归母净利润4.85~5.15亿元，同比增长56%~66%;归母净利率10%~10.6%，同比提升1.1~1.7pct。预计2025Q2公司营业收入同比增长近40%，其中科沃斯品牌业务收入同比增长超60%。

2)AVC零售监测数据，2025H1扫地机线上零售市场，科沃斯零售额20.4亿元，同比+52.3%;零售额市场份额26.3%，同比提升1.2pct。海外市场，从Sensor Tower的APP海外下载量看，2025年上半年的同比增速也明显改善。2023、2024年仅同比+17%、+20%，2025Q1同比+88%、2025Q2同比+82%。

3)科沃斯在2022-2024年连续3年表现低于预期，面对来自追觅和石头的竞争压力。2024年四季度以来，除国补刺激外，科沃斯新品X系列和T系列恒压活水滚筒洗地扫地机，通过创新技术方案和差异化用户体验赢得市场的正面反馈。此外，科沃斯是割草机龙头之一，割草机在欧洲市场表现亮眼。

风险提示

国补政策持续性风险;美国关税风险;市场竞争加剧风险。