金吾财讯 | 自今年4月小股灾以来，恒生指数过去几3个月回升了一大段，波幅指数一路下跌，踏入6月份之后，涨跌以个别板块或股份来轮动，造成指数经常在涨升中回跌，科指股份偏弱，从中可看出期权的基本四式在应用上之分别，即使看对方向若用错策略，不盈反亏。期权在实际市场的运用上并非单纯的看升long call，看跌long put这么简单，要视乎市况及升跌幅度及入市时引伸波幅所处于的高低水平，和之后的发展，过去一个月的走势，正好作为期权基本四式应用上的最佳错对例子。先说最简单的long call，是买入买权，与买入认购窝轮一样，希望可以急涨，赚取杠杆的倍数利润，这种策略在6月份的中国人寿(02628)及7月份的中国平安(02318)非常有效，股价涨了一大段，call价格自然水涨船高，但若是涨了一大段，看到突破才追买call ，股价随后的回跌调整时，call 跌幅很快，尤其是近到期日的 call ，因为突破时call的引伸波幅（以下简称IV）上升，long call 可说事半功倍，但在股价及iv高水平时才买入，经过回调后之后再上升，即使股价升返家乡，call 仍然亏损一大折，就是因为时间值消耗及Iv回跌的原因。又例如在7月份，不少科指股份即使出现了几次弱势反弹，但上涨幅度不够大，而在日升日跌之间运行居多，波幅收窄，时间值消退及IV下跌，尽管股价后来上升了，但被下跌的IV及时间值所抵消，long call 博反弹却却出现亏损的情况，反而short put 在过去3个月份，股灾以后开始计算，均有很理想及稳定的回报，这就是慢慢来比较快的例证。

【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》