（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．民调显示日本执政联盟可能失去参议院多数席位

　　多项媒体民意调查显示，日本执政联盟很可能在7月20日的参议院选举中失去多数席位。这一局势增加了政治不稳定的风险，正值日本政府努力与美国就贸易协议展开谈判的关键阶段。投资者对财政鹰派的首相石破茂可能下台的担忧推动日本债券收益率飙升，这一变化加重了日本本已脆弱的财政形势。

　　《朝日新闻》根据选民调查及其全国记者的报道指出，由石破茂领导的自民党及其执政伙伴公明党，很可能难以保住参议院多数所需的50个席位。日本时事通讯社也报道称，执政联盟陷入困境，可能丧失参议院多数地位。

　　在生活成本上升、例如主食大米价格飙涨的背景下，民众生活受到冲击，政府支持率随之下滑。欧亚集团董事戴维·博林在研究报告中指出，石破茂的低支持率反映了选民对现状的不满，他预计执政联盟有60%的可能性失去参议院多数。

　　当前，日本正面临与华盛顿在8月1日前达成贸易协议的压力，以避免被征收25%的关税。与此同时，《读卖新闻》报道称，石破茂计划于周五访问日本，在大阪世博会期间会见美国财政部长斯科特·贝森特。日本政府发言人则表示，贝森特的日程仍在协调中。

　　面对经济前景黯淡和通胀上升带来的压力，石破茂承诺向家庭提供现金补贴，以缓解民众负担。然而，他回避了反对党提出的下调日本销售税率的要求。一些分析人士认为，如果执政联盟在选举中失利，下调销售税的可能性将增加。与此同时，日本央行结束大规模刺激政策的努力将面临更多挑战。

　　财政宽松的预期推动日本超长期国债收益率上升至历史高位。冈三证券首席债券策略师长谷川直哉表示，如果执政联盟失去多数席位，市场将密切关注石破茂的去留、新政府的组成以及其财政政策立场。

　　2．石破茂将于周五会见贝森特，推动达成贸易协议

　　《读卖新闻》报道指出，日本首相石破茂计划于周五在东京会见美国财政部长斯科特·贝森特，以赶在8月1日的贸易协议截止日期前取得进展。

　　该报还指出，欧盟领导人也计划于本月晚些时候访问东京，与石破茂签署旨在捍卫全球自由贸易的“联盟”，以应对因美国关税政策导致的全球贸易风险。

　　美国财政部此前确认，贝森特将出席7月19日在大阪举行的2025年世博会美国国庆活动，并将缺席同期在南非举行的G20财长会议。白宫补充称，贝森特将率领代表团访问日本，随行人员还包括劳工部长洛里·查韦斯-德雷默和副国务卿克里斯托弗·兰道。

　　据《读卖新闻》援引政府消息人士称，日本首席关税谈判代表赤泽良圣也将与贝森特举行会谈。尽管赤泽自4月以来已七次访问美国，但迄今仍未能达成贸易协议。路透社尚未独立确认这些会谈安排。

　　上周，美国总统特朗普致信日本政府，通知其自8月1日起将对日本进口商品征收25%的关税，这将标志着美日之间首次高层关税谈判。

　　另据《读卖新闻》报道，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩和欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔将于7月23日左右在东京与石破茂会面，启动旨在增强多边经贸合作的“竞争力联盟”倡议。

　　欧盟指责美国阻碍贸易协议的达成，并表示将采取反制措施。声明草案强调欧盟与日本将在稀土、电池供应链、天然气投资、国防和卫星等领域展开合作，以构建“稳定、可预测、基于规则的自由贸易秩序”，共同应对来自特朗普政府关税威胁与中国稀土限制的双重挑战。

　　当前的高层互访和合作协议安排正值石破茂政府处于政治敏感期，民调显示其执政联盟可能在即将举行的参议院选举中失去多数地位。继去年10月失去众议院多数后，石破茂如果再次选举失利，其政治权威将进一步削弱，反对党主张减税和货币宽松政策的力量也将随之增强。

　　3．选举前夕，日本债券市场剧烈震荡

　　日本政府债券市场受到即将到来的参议院选举影响，投资者对可能的权力更迭保持高度警惕。随着选举临近，长期债券收益率升至历史高位，对日本财政状况构成额外压力。

　　最新的NHK民调显示，石破茂领导的自民党支持率降至2012年重新执政以来最低水平，这意味着即使维持现有多数地位的目标也可能无法实现。

　　如果执政联盟在周日选举中失败，可能导致从政府重组到石破茂辞职等一系列变化，即便是最温和的结果，也将让财政刺激政策支持者的影响力扩大。

　　主要反对党均主张削减消费税，迅速崛起的右翼政党三世党更是提出完全取消增值税。石破茂在党内的主要竞争对手、通货再膨胀主义者高市早苗，可能成为党内政策转向的关键人物。

　　周二，30年期日本国债收益率升至创纪录的3.20%，20年期和10年期国债收益率分别升至1999年和2008年以来的最高水平。先锋集团国际利率主管阿莱斯·考特尼指出，由于市场对财政支出扩张的担忧增强，该机构已减少日本国债持仓。

　　他还指出，日本正步入类似英国几年前经历的局面——在财政缺乏约束的背景下，债市将对经济施加压力。日本债务负担已高达GDP的250%，为发达国家最高。

　　5月底，市场对反对党财政支出承诺的担忧引发超长期国债收益率暴涨。当时30年期收益率升至3.185%，40年期更攀升至3.675%。周二，40年期收益率再次升至七周高点3.51%。

　　由于人寿保险公司等传统投资者的债券需求下降，日本财政部计划减少长期国债发行量以缓解市场失衡，并恢复一定程度的稳定。财务大臣加藤胜信表示，政府将继续妥善管理债务，确保投资者信心。

　　在全球经济不确定性上升背景下，日本央行不愿加息，投资者保持观望。Asset Management One基金经理Kentaro Hatono指出，如果市场需求持续疲软且预期年内不加息，日本国债的长期波动性将继续上升。

　　巴克莱银行分析显示，30年期国债收益率的上涨已将下调消费税约3个百分点的预期计入定价范围。该行分析师认为，即使执政党在参议院保住多数，但若无反对党支持，仍难以通过预算法案，包括补充预算。

　　《朝日新闻》民调显示，68%的选民认为下调销售税是应对生活成本上涨的最佳方式，但石破茂仍坚持以现金补贴作为首选措施。

　　Simplex Asset Management基金经理千叶俊信指出，如果选举结果对执政联盟不利，机构投资者可能抛售超长期国债。他表示，若反对党获胜，政府赤字将大幅扩张，日本国债收益率曲线将陡峭化。

　　今日7月16日周三，市场暂无日本方面重要经济数据的发布，需留意北京时间20：30美国6月生产者价格指数PPI数据的发布。

　　经济资讯

　　国债市场承压，长期利率飙升创16年新高：日本国债市场15日遭遇显著抛售，作为长期利率基准的新发10年期国债收益率一度攀升至1.595%，创下自2008年10月（雷曼危机后不久）以来约16年零9个月的最高水平。此轮收益率急升的主要触发因素是市场对财政扩张的强烈预期。投资者担忧，若执政党在7月20日投计票的参议院选举中陷入苦战甚至失利，首相石破茂政府为应对选举压力，可能被迫转向或强化财政支出扩张路线，这将进一步加重日本本已沉重的公共债务负担。

　　大米产量预期大幅反弹，创纪录增幅：日本农林水产大臣小泉进次郎15日宣布，基于截至6月底的全国种植意向调查，2025年产主食用大米的预计产量将达到735万吨，较2024年实际产量大幅增加56万吨。这一增幅是自2004年开启相关调查以来的历史最大值。相较于4月底预测的增加40万吨，6月意向进一步调高了16万吨。种植面积预计（含储备米）为136.3万公顷，增加10.4万公顷。此积极变化部分归因于政府投放储备米后超市等渠道米价有所回落（尽管品牌米价格仍高），提升了农户的生产意愿，显示农业政策见效。

　　政治资讯

　　日本执政联盟在即将到来的7月20日参议院选举中面临失去多数席位的重大风险，多家主流媒体民调显示，首相石破茂领导的自民党及其盟友公明党可能无法保住维持参院多数所需的50席。这一政治不确定性恰逢日本与美国及欧盟贸易谈判的关键时刻，引发市场对国家财政稳定和经济政策的担忧。选举困境主要源于选民对生活成本上升（包括主食大米涨价）的不满，导致石破茂政府支持率下滑。分析指出，若执政联盟失利，石破茂作为财政鹰派人物的地位将受冲击，可能迫使其转向更宽松的财政政策（如减税或增加现金派发），进而加剧日本本已严峻的债务压力，并干扰央行退出超宽松货币政策的努力。市场已对此作出反应，超长期国债收益率近期创下纪录高位。

　　与此同时，日本正紧锣密鼓展开外交斡旋：应对美国关税威胁：为规避8月1日起美国可能对日征收的25%关税，日本正紧急安排高层会谈。美国财长贝森特将于7月19日抵日参加大阪世博会美国馆日活动，预计将与日本首席贸易谈判代表赤泽亮举行会谈，力求在最后期限前达成协议。这是特朗普宣布新关税后两国首次高级别接触。构建对美贸易统一战线：日本拟于7月23日左右在东京与欧盟委员会主席冯德莱恩及欧洲理事会主席科斯塔举行峰会，正式启动“竞争力联盟”。该联盟旨在共同倡导基于规则的自由贸易，对抗美国的单边关税政策及东大的稀土出口限制。声明草案强调构建“稳定、可预测”的经济秩序，并计划深化双方在稀土、电池供应链、天然气、国防及卫星等关键领域的合作。

　　金融资讯

　　日经225指数上涨0.55%，收于39，678点，而更广泛的Topix指数微涨0.09%，至2，825点，周二收复了前一交易日的损失，科技股领涨反弹。这些变动发生在美国股指期货上涨之际，此前有报道称英伟达将恢复向东大销售其H20图形处理单元。日本国内投资者继续关注即将公布的贸易和通胀数据，这可能为美国关税威胁对日本出口驱动型经济的影响提供新的见解。科技股领涨者包括Disco（+4.5%）、Advantest（+1.8%）、藤仓（+4%）、Lasertec（+2.1%）和东京电子（+3.5%）。消费和金融股也录得涨幅，迅销集团上涨1.8%，三菱UFJ增加0.3%。

　　地缘战事

　　俄乌战局持续恶化：三位接近克里姆林宫的消息人士向路透社透露，普京决心在乌克兰继续作战直至西方接受其和平条件，不受特朗普制裁威胁影响。普京认为俄罗斯经济和军事实力足以承受西方进一步施压，包括美国拟对俄石油买家征收关税的举措。其核心要求包括：北约停止东扩、乌克兰中立化、承认俄占领土（现控制乌近1/5领土）。消息人士警告，随着俄军推进（三个月占领约1，415平方公里），普京可能扩大领土野心，“食欲随进食增长”。特朗普虽承诺50天内达成和平协议，否则升级制裁，但普京认为美方未就和平计划进行实质讨论。

　　中东多地冲突激化：叙利亚危机：以色列连续两天空袭叙利亚政府军在德鲁兹人聚居的苏韦达省，声称要“保护少数民族”并维持边境非军事化。冲突已致数十人死亡，当地住宅、幼儿园遭破坏。德鲁兹精神领袖哈吉里指控政府军违反停火，呼吁武装抵抗，而叙利亚防长承诺只自卫还击。此事件凸显叙利亚临时总统沙拉面临的治理危机，以及少数族群与政府的紧张关系。黎巴嫩局势：以色列对黎东部贝卡谷地发动停火以来最致命空袭，造成12人死亡（含5名真主党精英战士）。以国防部长卡茨称，空袭旨在警告真主党停止重建军事能力，并强调黎政府有责任维护停火。真主党谴责以方行动是“重大升级”，而美国已向黎政府提交解除真主党武装的四个月计划草案。

　　连锁反应与全球博弈：特朗普政府威胁对俄商品征收100%关税，并拟制裁购买俄原油的国家，加剧能源市场动荡。乌克兰无人机一夜袭击俄三地区（沃罗涅日、利佩茨克、布良斯克），致18人受伤，俄称拦截55架无人机。中东冲突外溢风险上升：以色列与叙利亚、黎巴嫩紧张关系叠加，美国斡旋压力增大。

　　总结：俄乌、中东两大地缘热点同步升级。普京以战场优势为筹码抗衡西方压力，特朗普关税威慑效力存疑；以色列深度介入叙利亚内政矛盾，并与真主党冲突再起，恐引发更广泛区域对抗。全球多边贸易体系持续承压，地缘风险向能源、金融市场传导加剧。

　　1．技术总结：

　　周二公布的美国6月份CPI数据显示，美国通胀率进一步上行，多类商品价格显著上涨，凸显出关税对物价水平的影响正在逐步传导。整体CPI月度上涨0.3%，年化涨幅约为3.5%，高于5月的0.1%。核心通胀年率升至2.9%，虽低于3%的市场预期，但已高于上月，数据淡化了市场对美联储降息的预期，支撑美元指数周二交易时段继续反弹走高。

　　美国总统特朗普已宣布自8月1日起对包括墨西哥、加拿大、巴西、日本和欧盟在内的国家进口商品征收更高关税。这一决定进一步加剧了市场对未来通胀走势的不确定性。虽然部分商品价格上涨仍属一次性调整，但持续的关税变动可能带来中长期通胀压力。

　　美联储官员对通胀前景保持谨慎态度。虽然夏季核心服务价格尚未全面上升，但若进口商品价格持续走高，可能推动个人消费支出（PCE）指数高于2%的目标。5月PCE指数（不含食品和能源）年率增长2.7%，美联储预计年底将达到3.1%。摩根大通预计，如果最新一轮关税完全传导，PCE价格可能上升0.2-0.3个百分点。

　　各类数据显示，关税对CPI的影响已经开始体现。例如，6月家居用品价格上涨1.0%，而此前多月处于下跌趋势。娱乐商品、家电、体育器材和玩具等主要进口商品的价格涨幅在6月均接近或超过2%。

　　尽管如此，部分品类价格仍有所缓和。户外设备和工具类商品价格涨幅从5月的0.6%回落至0.2%。经济学家指出，企业对关税的应对存在时滞，随着库存耗尽及新一轮关税实施，未来几个月的CPI数据可能更清晰地反映政策影响。

　　在美联储7月底政策会议前，市场对降息的预期降温，投资者预计9月降息25个基点的概率较高，但7月会议立即行动的可能性不到5%。美联储仍在评估关税传导对通胀和经济增长的综合影响。

　　此外，多项媒体民意调查显示日本执政联盟很可能在7月20日的参议院选举中失去多数席位。这一局势增加了政治不稳定的风险，正值日本政府努力与美国就贸易协议展开谈判的关键阶段。投资者对财政鹰派的首相石破茂可能下台的担忧推动日本债券收益率飙升，这一变化加重了日本本已脆弱的财政形势，进而对日元构成了压力。

　　整体来看，美国通胀数据的进一步抬高淡化了市场对美联储的降息预期，叠加日本参议院选举的不确定性使投资者对财政鹰派的首相石破茂可能下台的担忧加剧，“双重”因素的作用下推动美日汇价周二交易时段内大幅走高，其日内最低测试147.55水平，最高触及149.02水平。

　　技术结构上看，日线级别显示美日汇价已突破5月12日的高点148.65区域限制，若汇价在接下来的三个交易日中站稳并于该水平上方收市，则有望激发多头主动看涨情绪，推动汇价上行测试149.40阻力水平。而该水平又为（158.88-139.89）下行趋势中斐波纳奇50%回撤目标，技术上构成强压力带，若汇价能够进一步有效突破该水平，短期内将有望继续对150.75重要阻力区域发起挑战。

　　技术指标显示，日线级别美日汇价已站上布林带上轨切入点148.30动态阻力区域上方，表明多头动能强劲。布林带开口呈现扩张发散状态，显示短期波动率有所上升。与此同时，14日RSI相对强弱指标升至68.38附近区域，已摆脱中性区域水平，进入偏强格局，但未进入70超买区间，表明多头看涨动能已呈现充分修复迹象，并为其汇价保留潜在上行空间。

　　下行结构来看，美日若汇价无法站稳至148.65水平上方，恐面临再次回落至146.20区域水平的风险，汇价若进一步失守于146.20区域防线，将再次陷入此前146.20-142.00的震荡区间维持弱势整理格局，直至汇价跌破142.00区域限制后，才有机会重启今年以来的下行趋势对2024年9月份的低点139.60区域水平发起挑战。

　　综合而言，当前贸易战关税生效日期已被推迟至8月1日，这为美日双方贸易协商争取了更多时间。然而当前美日关税谈判迟迟未获得有效进展，这一局势也将对本月石破茂领导的执政联盟的参议院选举前景构成不确定性。如若美日谈判仍无法促成进一步有利协议，在其高关税落地实施后将进一步对日元构成打压，届时有望推动美日汇价在突破（158.88-139.89）今年以来的下行趋势中50%回撤目标149.40水平后向150.75重要阻力区域发起冲击提供有力支持。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美日日内关注区间：

　　149.40-148.30

　　日图级别显示，美日已突破至5月12日的高点148.65水平上方，日内若能够继续站稳于该水平上方，则有望继续上行挑战149.40阻力水平。

　　需要注意的是，日内汇价若无法站稳于148.65水平上方，需警惕汇价回调至148.30区域的下修风险，若汇价进一步失守该水平，则修正风险将扩大至（145.75-149.02）上行趋势中斐波纳奇38.2%回撤目标147.75水平。

　　今日晚间20：30公布的美国6月份生产者价格指数PPI将成为美日短线走势的主要催化剂。据市场分析师预计，美国6月生产者价格指数PPI增速将较上月0.1%温和上涨至0.2%。若该预期成为现实，则表明由于前期原料库存的积压，关税对企业端生产物料价格的影响尚未充分显现，届时将对美元构成温和支撑，或将限制美日汇价维持于昨日高点149.00水平至148.65区域的窄幅区间内震荡。

　　此外，若数据大幅超预期上涨，则表明关税对企业端生产价格的影响已崭露头角，企业前期积压的库存即将消耗殆尽，这则将进一步淡化市场对美联储降息的预期，届时有望推动美日汇价在站稳至148.65区域水平上方后进一步挑战149.40提供支持。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：148.65-149.00-149.40

　　下降：148.30-147.75

责任编辑：郭建