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（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年半年度业绩预告，2025年上半年，公司预计实现归母净利润54-59亿元，同比增长63.4%-78.5%；其中Q2单季度预计实现归母净利润29.6-34.6亿元，同比增长57.3%-83.8%，环比增长21.6%-42.1%。

点评：

　　内蒙古烯烃项目投产带动烯烃销量同比大幅增长，2025年Q2业绩实现高增长：2025年Q2，公司主营产品焦炭、聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为1226元/吨、7565元/吨、7479元/吨，分别同比-34%、-11%、-5%，分别环比-11%、-10%、-1%。焦炭、聚烯烃价格下滑显著，但受益于公司内蒙古烯烃项目于2025年3月完全投产，公司烯烃产品产销量大幅增长，助力公司2025年Q2业绩实现高增长。

　　内蒙项目陆续投产，宁东四期项目稳步推进，公司未来成长空间可期：2024年11月、2025年1月、2025年3月，公司内蒙古3×100万吨/年烯烃项目陆续投产，公司烯烃产能由220万吨/年增加至520万吨/年。内蒙古烯烃项目全部采用国产化装置设备替代进口，其中有23项达到国内国际领先水平。随着宁东三期100万吨/年烯烃项目及内蒙古300万吨/年烯烃项目投产，公司烯烃产能由120万吨/年增加至520万吨/年，占2025年一季度末国内煤制烯烃总产能1542万吨/年的34%，已位居煤制烯烃行业领先地位。此外，公司宁东四期50万吨/年烯烃项目稳步推进，包括25万吨/年聚乙烯、25万吨/年聚丙烯，公司宁东基地采用“绿电电解水制取绿氢绿氧直供煤化工”的新模式，将所产氢气、氧气直接送入化工装置，实现新能源替代化石能源。随着公司内蒙基地及宁东基地新产能逐步投产，业绩有望持续增厚。

　　盈利预测、估值与评级：2025年以来焦炭、聚烯烃价格下滑，因此我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为120.66(下调13%)/138.31(下调8%)/147.07亿元，折合EPS分别为1.65/1.89/2.01元。公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产业协同和降本增效，未来成长空间广阔，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。

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