专题:聚焦2025年第二季度美股财报
金十数据
短短三个月,美股从4月的大幅抛售震荡回升至历史新高。如今,交易员们正拭目以待:美国企业的“成绩单”能否匹配股市已定价的乐观情绪?
事实上,市场预期并不高:华尔街正准备迎接2023年中期以来最疲软的财报季。彭博情报数据显示,分析师预计标普500指数成分股二季度利润同比增长2.5%;11个板块中,有6个预计出现利润下滑;同时,该指数全年增长预期已从4月初的9.4%降至7.1%。
标普500指数成分股二季度盈利预期降至2年来最低
尽管盈利预期下滑,且企业需应对特朗普的贸易政策,但标普500指数仍处于历史高点附近。
较低的预期反而让企业更容易实现超预期表现。彭博情报策略师吉娜·马丁·亚当斯(Gina Martin Adams)和温迪·宋(Wendy Soong)表示,从近期企业指引来看,公司很可能轻松超越这些保守预期。
“预期门槛现在非常低,”嘉信理财(Charles Schwab & Co.)高级投资策略师凯文·戈登(Kevin Gordon)称,“这当然让企业更容易超预期,但我认为重点将是毛利率——尤其是如果关税压力存在,理应在毛利率上体现出来。”
财报季本周拉开帷幕:周三,摩根大通(JPM)、花旗集团(C)、贝莱德(BLK)等金融巨头将率先发布财报;下周,JB亨特运输服务公司(JBHT)、奈飞(NFLX)等重量级企业也将跟进。五大关键看点
贸易战影响尚未显现
关税本应扰乱供应链并推高成本,市场观察人士认为这会拖累美国企业盈利。
然而,美国银行分析师安德鲁·奥宾(Andrew Obin)近期牵头的行业调查显示,目前尚无明显证据表明关税导致需求大幅萎缩,且自多项严厉关税宣布后又暂停以来,宏观经济状况也未出现大幅反弹。
彭博行业研究数据显示,二季度盈利修正动能(上调与下调预期的差值)在经历上一财报季的下滑后转为正值。
分析师预计,标普500指数成分股公司的净利润率将降至2024年一季度以来最低水平(此前已连续五个季度攀升)。不过,这一下降可能是暂时的。测算显示,这些企业的利润率将在下一季度及至少到2026年底回升。要实现这一预期,企业可能需要削减成本,或加速人工智能(AI)的应用。
标普500指数成分股公司的净利润率预计将降至2024年一季度以来最低水平科技巨头仍在AI上大举投入
全球贸易局势及整体宏观经济的不确定性,并未阻止美国科技巨头的大额支出,尤其是在AI产品研发上。
彭博汇总的分析师平均预期显示,微软(MSFT)、元宇宙平台公司(META)、亚马逊(AMZN)和谷歌母公司Alphabet Inc.(GOOG),预计2026财年资本支出将达约3370亿美元,高于当前财年的3110亿美元。
标普500指数成分股公司的盈利仍主要来自被视为AI进步主要受益者的大型科技公司。所谓的“七大科技巨头”预计二季度利润增长14%;若剔除这一群体,标普500指数4-6月利润预计微降0.1%。
“AI不只是一个流行词,而是最持久、最主导的主题,”贝莱德基础股票技术集团主管托尼·金(Tony Kim)称,“这些股票估值不算过高,涨势还能延续很久。”
贝莱德数据显示,微软、亚马逊、Alphabet、Meta等AI“超大规模玩家”一季度支出超800亿美元,并将2025年资本支出指引集体上调至3000亿美元。选股者的市场:个股走势分化程度创近年罕见
美股个股走势分化程度达到近年罕见水平。彭博数据显示,标普500指数成分股未来一个月的预期相关性指数为0.12(数值为1表示完全同步)。过去10年中,该指数低于这一水平的时间仅占3.2%。
在财报季来临之际,标普500指数成分股之间的隐含相关性较低
“有不错的赚钱机会,但必须做个股精选,”摩根士丹利财富管理部门首席投资官莉萨·沙莱特(Lisa Shalett)称。
她建议客户关注有望超盈利及现金流预期的企业,尤其提到能源、金融及部分医疗健康板块的股票——这些板块可能受益于特朗普签署的标志性预算法案。
“现在是脚踏实地的时候,”她在给客户的报告中称,“这是一个对部分股票有利,但并非所有股票都有利的市场。”欧洲企业盈利预期遭下调
在欧洲,分析师因担忧特朗普贸易战将拖累企业利润率而大幅下调预期。花旗集团指数显示,自3月中旬以来,盈利下调次数持续超过上调次数。
欧洲企业盈利预期被下调
高盛策略师称,受影响的主要是受关税冲击的汽车制造商、矿业公司,以及国防类股。他们的分析显示,利润率压缩是预期下调的主要原因。
“分析师下调盈利预期意味着企业超预期的门槛很低,”法国巴黎银行Markets 360欧洲股票衍生品策略主管乔治·德巴斯(Georges Debbas)称,“只要企业不暗示下半年业绩惨淡,财报季就应利好股市。”
市场还将关注欧元走强的影响,欧元走强往往会削弱欧洲出口企业的盈利。今年欧元兑美元汇率已升值13%,有望创下2017年以来最大年度涨幅。美元走弱成利好
特朗普贸易政策的不确定性,以及他对美联储降息的推动,削弱了美元走势——这对美国出口企业而言是个好消息。
摩根士丹利策略师戴维·亚当斯(David Adams)称,美元走弱是“一个重大且被低估的顺风”,尤其利好大盘股企业(其海外收入占比高于小盘股)。
贝莱德数据显示,今年美元已下跌10%,上半年表现为1973年以来最差,且该机构认为美元仍有下跌空间。
Meta和微软等公司上一季度曾表示,预计汇率因素将为营收贡献数亿美元增长。
责任编辑:王永生
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