智通财经APP获悉，星展银行投资总监办公室发布第三季展望。特朗普上任的首100天已经带来震慑性冲击，从大幅削减政府效率部门(DOGE)开支到发动全球关税战。尽管他的政策以深远的影响重新定位美国，但政策模糊特性仍然存在，从而推高美国金融资产的风险溢价。

特朗普发起的完美关税战具有双重目的：战略遏制中国，以及创收以解决美国破产问题。然而，即使是大幅加征20%全面关税，在动态效应影响下，也仅能产生1852亿美元的额外收入，勉强能抵销债务利息支出。

该行续指，这一财政现实推动该行的主要投资组合的策略调整：维持对股票的中性配置，同时预期不同行业及地区股市的表现将出现分化;维持看好美国科技行业，而服务业的表现优于以商品为主的行业;鉴于市场对财政前景感到担忧以及通胀黏性，发达市场政府债券的评级下调至中性;在公司债部分采用杠铃式存续期间策略;以及看好另类资产，特别是黄金(2025年第四季度目标价为每盎司3765美元)和收益型私募资产。

该行表示，2025年第三季度将由三大专题主导市场，包括关税紧张局势的缓和、股市表现分化，以及不利于政府债券和美元但有利于黄金的财政压力。中美突然缓和紧张关系令市场感到意外，此举乃源于实用主义的考量，因为145%的关税实质上构成贸易禁运，并损害双方利益。由于美国今年需要再融资7.8万亿美元债务以及国内民调支持率不断下滑，特朗普推行进步政策意在重塑共和党工薪阶层的政党形象，为2026年中期选举部署。

总括而言，该行指，美国财政过度消费与政策模糊均推升金融资产的风险溢价。虽然实用主义可能会支撑关税紧张局势降级，但预计股票表现将显著分化，科技及服务行业的表现跑赢大市。在目前全球逐步转向脱离美国金融资产主导的时代，该行转向防御性的策略并维持看好另类投资(特别是黄金及收益型私募资产)，以构建必要的投资组合韧性。

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