出品/联商专栏
撰文/王国平
编辑/娜娜
屡败屡战的麦德龙供应链公司又接着屡战屡败,一场为了融资而匆忙启动的IPO ,又匆忙落幕。想上市可以理解,但框架设计得如此随意就反复冲关,耗费的时间只会更长,甚至难以实现上市梦。
缺钱,早期赌上市的机构资金面临退出,都困扰着这家公司的资金链。何以解忧,唯有上市。麦德龙的上市一次比一次迫切,甚至来不及梳理体系,只能在面临监管层问询时,一次次撤退修改再重新上报。
物美科技整体打包上市,原来是物美最理想的方案,为了创造概念迎合资本市场,名称上增加“科技”两个字来提升科技含量。但里面内容乱成麻,自己都看不过去,顺势退下来重做方案是最佳选择。
一、麦德龙供应链公司何以成物美上市冲关主力?
传统超市行业已经很久没有企业上市成功了。最近的宏信超市上市采用的是去零售化,把公司包装成供应链公司,为此还关了一批门店,减少零售业务在财报里的占比,终于在上市前夕,供应链业务成为公司核心权重,冲关成功。如果以传统超市业务为核心,宏信超市给不了外界任何买入持有的理由,上市想都别想了。
物美“依葫芦画瓢”,剥离门店业务,把供应链推上前台,想复制宏信超市的成功之路。麦德龙供应链公司浮出水面,成为冲关主力。简单的剥离,就能上市,那明显还是不可能的。物美对于各个链条来不及梳理,没有精准评估自身行业属性、业务模式及市场竞争力,经不起质疑。麦德龙供应链这个公司主营靠物美卖场体系,利润靠租金,自身缺乏独立性,不是一家市场化的公司。
以分销市场为例,至今未能打开。前期对外释放进入湖南、湖北市场信号,都不尽如人意。为何?湖南那家企业故事很多,后面跟麦德龙关系有限;湖北那家企业故事太少,波澜不惊。从财报来看,基本找不到相关内容,毕竟贡献太小了。大的零售体系基本自己玩,很少有剥离供应链的想法;小的零售体系主打一个灵活,有肉吃时可以合作,没肉吃时也没空搭理。当物美重心极度聚焦上市时,每个链条都没那么经得起考验,这也是麦德龙供应链为何会几番冲击IPO都败北的原因。传统零售故事讲不好,供应链故事也讲不好。
万辰集团、鸣鸣很忙等量贩玩家一看零售概念不行,纷纷大举新消费概念,混得风生水起。连最初高举新零售大旗的盒马鲜生,也成功挤上平价的班车,把盒马NB开得到处都是。物美战略不清晰,不清楚自己想要做什么,非常难受。搭上Costco的仓储会员店概念吧,麦德龙又做得挺一般的;说新零售吧,新零售都叫了十年了,早就成了“老零售”;追胖东来概念吧,热乎劲都让步步高、永辉抢走了,热点没蹭到;现在又要蹭折扣店概念,折扣店不往新消费方向靠,又要白忙活了。
二、麦德龙供应链的痛点和风险
麦德龙供应链靠关联交易占比极大,虽然做成零售商配送+礼品+食品配送+商品批发四大板块,但四个板块都没有亮点。与物美的关联交易又被诟病,业务权重占比高,应收账款高,意味着麦德龙供应链在合作中没有独立性、没有话语权。当然,本来麦德龙供应链就是临时独立出来上市的,不然也不至于连多点都可能对其业务造成重大影响。
做成四大板块的目的是避免产品过于单一,过于依赖核心客户,风险过于集中,还有就是避免沦为地产类企业。麦德龙供应链持有大量的物业,当这些房产占总资产比率太高时,就可能改变企业的属性。但如果房产不注入麦德龙供应链公司,就没办法帮麦德龙供应链公司注入利润。这些物业每年反向租给物美等企业,获取大量租金,从而可以让财报轻松变成盈利,实现报表的有效调节。在营收无法上行拉升估值时,地产估值还得适当下调,避免撞线,做账的时候都左右为难。特别是物美销售钝化,麦德龙供应链难以避免跟着一起钝化,过度依赖特定客户,风险就会集中。
三、主营业务需有竞争力
几次无序的冲击上市无果,也非常考验其背后早期参与的资本。比较典型的像万达这种企业,同期与物美们一起因为估值低,从香港资本市场私有化退市,期望重新包装后能够获得更高的资本溢价。那时候市场预期高,很多资金参与,同时对于重新上市也有时间要求。万达因为地产权重过高以及其它原因,多次冲击资本市场无疾而终,只能反复变卖资产及股权,来履行对资本的合同。到现在万达股权几经变更,与原实际控制人的关系已经越来越弱了。参与物美的资本,也有兑现合约的要求,万达之前面临的场景,物美难免也会面对这场残酷的交易。
监管层对于企业上市有较大的要求,要么企业能做到相对合规,要么需要找到“化妆大师”来美化。业务独立性也好,财报美化也罢,基本盘还是企业具备持续经营能力。可以是技术创新,也可以是模式的适配等等。竞品在持续提效降本、创新、提升服务质量等方面攻势那么凌厉,市场份额会持续被蚕食。零售企业低迷这么多年了,很多企业都逐步摸索找到自己明确的发展方向和节奏,开启新的征途。
Disclaimer: Investing carries risk. This is not financial advice. The above content should not be regarded as an offer, recommendation, or solicitation on acquiring or disposing of any financial products, any associated discussions, comments, or posts by author or other users should not be considered as such either. It is solely for general information purpose only, which does not consider your own investment objectives, financial situations or needs. TTM assumes no responsibility or warranty for the accuracy and completeness of the information, investors should do their own research and may seek professional advice before investing.