近日，煤炭板块作为常年“吊车尾板块”终于强势拉升了一回。

7月14日，港股市场煤炭板块上涨3.79%领涨板块，中国神华H股(01088)一度大涨近5%，相关认购证的价格更是飙升超过60%。与此同时，中国神华A股(601088.SH)盘中也实现了超过3%的涨幅，而郑州煤电(600121.SH)更是午后交易中拉升涨停，整个板块表现亮眼。

这一波强势拉升的行情背后，或于中国煤炭运销协会于14日中午发布的一则重要消息不无关系。

据中国煤炭运销协会官微披露，为促进煤炭市场平稳运行和行业高质量发展，2025年7月10日，中国煤炭运销协会在内蒙古鄂尔多斯组织召开五届理事会第二次(扩大)会议暨上半年煤炭经济运行分析座谈会。该会议强调了当前煤炭行业面临的供需失衡问题，煤炭企业需深入理解市场变化，确保严格落实电煤中长期合同制度，强化合同履约，提升煤炭供给质量，避免无序竞争，以维持市场平衡，进一步落实“反内卷”政策，

那么，“反内卷”之风缘何驱动煤炭板块上行，后续煤炭板块行业又该如何演绎?

用煤旺季叠加“反内卷”，煤炭板块触底反弹

2025年上半年，受煤价持续下滑影响，煤炭板块(申万)涨跌幅又现“吊车尾”现象。

上半年，由于国内供应端以能源保供作为生产目标的方向并未发生改变，供应充足与下游补库积极性放缓相互叠加使得价格持续缺乏向上动能。其中，截至2025年6月30日，秦港Q5500动力煤均价同比跌幅23%，京唐港主焦煤均价同比跌幅39%。

现货价格的持续下跌引发投资者对于板块业绩稳定性的质疑，叠加市场对于煤炭基本面继续供需宽松的一致预期使得股价持续承压，截至6月30日，煤炭板块(申万)涨跌幅-12.29%，跑输沪深300，并位居申万行业跌幅最末。

煤炭板块的持续下滑加之股息率优势凸显，从防御的角度上来看，促使概念股具备一定配置优势。然而，随着高温天气来临、反内卷持续发酵，如今该板块则上攻气质明显。

一分为二地看，一方面是我国已进入季节性高温区间，夏季用煤旺季已经来临，带动火电出力增强，六大发电集团日均耗煤量周环比明显上涨。

具体而言，需求端，受高温天气影响，夏季六大发电集团日均耗煤量提升趋势明显。截至7月4日，六大发电集团日均耗煤量周平均量是共84.27万吨，周环比上涨3.05万吨，明显涨幅3.75%。供给端，煤矿生产恢复正常水平，短期供给有所增加，但“反内卷”政策端指引或使国内供给开始收紧。

截至7月4日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓周平均价格615.2元/吨，环比上周涨3.5元/吨，涨幅1%;产地内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税周平均价479.4元/吨，环比上周涨1.23元/吨，涨幅为0.26%。

另一方面是“反内卷信号”持续发酵，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议，会议直指“内卷式” 竞争治理，强调要加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，对“内卷式”竞争开展综合整治。至7月14日，“反内卷信号”进一步发酵，中国煤炭运销协会披露开会落实“反内卷”政策，煤炭板块也因此掀起“反内卷”行情。

此次会议进一步释放“反内卷信号”，进而促使反内卷”成一条新投资主线。煤炭行业“反内卷”主要通过限产和退出产能方式，国内煤炭供应或将开始收紧，电煤消费持续提升，同时随着天气转热，迎峰度夏的旺季需求释放。另外，炼焦煤生产无序状态也或将得到有效整治，相关落后产能有望出清，而叠加财政政策发力顺周期需求预期释放，煤炭价格有望迎来较强的反弹支撑。

低估值+高股息+转型溢价或成投资主线

煤炭板块反弹信号明显，这其中又蕴藏着什么样的投资机遇呢?

其中，国信证券表示“高股息价值仍存，阶段博弈弹性”。该机构指出，上半年煤价摸底，下半年随着供需格局改善，煤价尚存持续反弹潜力，中期维度看好煤炭需求韧性。从经营指标看，在业绩压力较大的2025Q1，煤炭板块表现依旧排名靠前，如较低的资产负债率(44.7%)、较高的净利率水平(12.7%)、以及相对较高的ROE。故此，在当前低利率的宏观环境中，业绩稳健的高股息龙头标依旧具备较高配置价值。

需要关注的是，由于煤价下行，且二季度处于传统淡季，预计2025Q2煤企有一定业绩压力。因此可重点关注业绩稳健的煤企龙头，即中国神华(01088，601088.SH)、中煤能源(01898,601898.SH)、陕西煤业等;以及具有业绩弹性的标的，电投能源、晋控煤业、淮北矿业等。

此外，东兴证券亦认为，一方面，由于夏季用电高峰已至，在供给收缩、需求季节性上升的背景下，预计煤价将维持季节性上涨趋势，可重点推荐标的中国神华、广汇能源;有望受益标的兖矿能源、陕西煤业、中煤能源等。另一方面，“反内卷”政策或对炼焦煤生产无序状态进行整治，相关落后产能有望出清，叠加财政政策发力顺周期需求预期释放，有望受益标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤等。

结合上述券商机构建议以及行业发展态势来看，智通财经亦认为低估值+高股息+转型溢价或成板块接下来的投资主线——一是，煤炭价格底部夯实，板块迎来较强反弹支撑;二是行业自律与技术升级将带来双轮驱动效应，即煤炭工业协会倡导“反内卷”，抑制无序竞争;新矿法推动产能向技术+资金双强企业集中，另外粉煤加氢气化等清洁技术突破及研发费用加计扣除、增值税返还等政策，为转型企业打开更多成长空间。

举例来看，中国神华凭借全产业链护城河、高分红压舱石等优势，是业绩稳健的高股息龙头代表，2025年上半年，公司净利润同比预减超13%，主因煤炭销量及售价双降。但公司通过电力业务对冲风险，上半年售电量同比+8.2%，火电利用小时数高于行业平均;中煤能源则是煤化工弹性标的，公司煤化工业务占比超20%，受益于煤制烯烃、尿素价格反弹;晋控煤业则是炼焦煤龙头，受益于“反内卷”政策下供给收缩，6月瘦煤价格环比+12%，下半年焦企补库周期有望驱动盈利修复。

综合上述种种，不难看出，当前煤炭板块处于估值底+政策底+盈利底三重支撑区间。其中，高股息龙头适合稳健配置，弹性标的可博弈旺季行情。中长期需关注煤炭清洁技术落地进度及新能源转型成效，具备技术储备与资金实力的头部企业更具穿越周期潜力。