由雷格尔投资（Regal Partners）旗下私人信贷子公司 Merricks Capital 管理、规模高达 12亿澳元 的旗舰基金——Merricks Capital Partners Fund，近日通知投资者：由于当前“没有未配置的现金”，基金将 推迟赎回操作。

取而代之，基金向申请赎回的投资者提供一种新的“R类单位（Class R units）”选项——该类别将继续分红，但不会参与未来新贷款的投资。

Merricks Capital’s Adrian Redlich. He sold his firm to Regal Partners last year, with listed asset managers rushing to increase their exposure to private credit. Eamon Gallagher

资金全数锁定于贷款项目，短期无力兑付

Merricks 在7月致投资者的信中表示：

“过去，基金通常会提前处理赎回请求，利用投资组合中未配置的多余现金。但目前，基金全部资金已投入到其核心领域的高级担保贷款中。”

这只基金此前因部分高风险贷款项目拖累而表现不佳。《澳洲金融评论报》曾于今年1月报道该基金 近五年来首次录得单月负收益。

其中之一便是位于悉尼CBD、计划建成55层、部分采用木结构的办公楼项目“Halo”。该项目融资陷入困境，Merricks 被迫再次注资，进一步暴露出当前私人信贷领域在面对高建造成本与商业地产估值走弱时的压力。

ASIC监管趋严，私人信贷风险引关注

澳洲证券与投资委员会（ASIC）正加大对私人信贷市场的监管力度，担忧该领域增长过快、资产估值方法不透明，以及越来越多中小投资者进入这一高风险高收益行业。

虽然ASIC尚未能明确估算整个私人信贷市场的实际规模，但安永（EY）估计，到2023年底，澳洲已有约 1880亿澳元 的私人信贷贷款，其中 790亿澳元 与商业地产相关。

Merricks依然看好未来贷款机会，鼓励转持R类单位

尽管推迟赎回，Merricks在本月的投资者信中仍乐观表示：

“我们认为2025-26财年是私人信贷投资的极具吸引力的年份，受益于资产流动性改善、借款需求持续以及具有吸引力的信贷利差。”

基金表示，赎回预计将在2025年12月起按半年一轮的方式分批处理，预计至2027年6月完成首批赎回请求。然而，2025年12月仅会兑付赎回请求的30%。Merricks补充道：“我们将根据底层贷款的还款时间安排，在可行范围内尽量加快赎回进度。”

根据6月的基金表现报告，该月回报率为 0.7%，并预计于8月支付 4%分红。报告指出：“基金资金已全部部署，无未配置现金，表明当前是发放新一期信贷的良好环境。”

R类单位机制：维持收益，避免风险敞口

在赎回受限期间，投资者可以选择将赎回请求转为“R类单位”：

• 可继续获得收入分配（利息）
• 不参与新发贷款项目
• 相当于“冻结本金、保留收益”的方式

 私人信贷迅猛扩张，Merricks已有近20年经验

所谓“私人信贷”即非银行贷款。自2018年银行业皇家委员会后，澳洲银行对高风险与中小企业客户收紧信贷，私人信贷公司应运而生，迅速发展为房地产、酒店、小微企业等边缘行业的主要融资渠道。

尽管近年来私人信贷基金数量激增，Merricks却是澳洲行业的先行者，自2007年成立至今已运营近20年，并获得澳洲富豪家族 Abeles 与 Liberman 的大力支持。

2024年，Regal以 2.35亿澳元 收购Merricks，将其纳入自身不断壮大的资产管理版图中，涵盖股票、私人市场、实物资产及 55亿澳元的信贷资产。