金吾财讯 | 中泰国际表示，国家组织药品联合采购办公室发布《关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，启动第十一批带量采购。本次集采在规则方面进行了优化，具体包括：1）医疗机构首次可以按照具体品牌报量，保证了医疗机构可自主选用相对优质的产品：原来医疗机构是按照药品通用名报量，但由于同一通用名的药物有很多，难以保证中选产品的质量。本次医疗机构可选择按品牌报量，将能让口碑更好的生产商获得较多报量，因此对高品质产品有利。2）优化价格政策：以往集采中价格超最低价1.8倍的不能中选，但本次将不再简单选用最低价作为参照。此外，对于每个品种中报价最低的中选企业，国家医保局将要求企业对报价的合理性作出解释，承诺不低于成本价，以保证集采药物的质量。该机构认为以上政策表明政府已充分认识到过度降价可能影响国内药品的质量，对患者不利，因此预计今后带量采购的降价幅度将日趋理性。长远看，国家集采中不过分强调低价中标，让医疗机构按品牌选择药物，有利于高品质产品的终端销售。除龙头创新药企业外，创新药企业经营环境在回暖，而且创新药出海也将间接医药研发与生产外包服务（CXO）的需求，该机构预计CXO板块中的龙头企业业绩有望逐步回暖。此外，该机构近期的调研表明大输液等基础医疗产品生产商的2025年业绩可能还受医保控费与集采降价等因素的影响，但从目前的动向看，集采降价有望趋于温和，医疗机构将可自行选择高品质产品，因此该机构认为2026年后该领域的石四药（2005 HK）等著名龙头企业也可能缓步走出低谷。