尽管已经连续两年因低配联邦银行（CBA）而业绩失色，Airlie Funds Management 仍然坚持看空态度，不打算改变其在这家澳洲最大银行上的低权重配置。

这家管理着 9.81亿澳元资产的旗舰澳股基金，在2025财年录得 10.3% 的收益率，落后 S&P/ASX 200基准指数3.5个百分点。主要拖累正是其对银行板块，尤其是 CBA的低配。实际上，2024年也犯了同样的错误。

Airlie’s head of Australian equities Matt Williams. Oscar Colman

“我们完全搞错了CBA”

Airlie 的澳洲股票负责人 Matt Williams，与基金经理 Emma Fisher、副经理 Joe Wright 在致投资者信中坦承错误：“我们在CBA上完全看错了。”

过去一年，CBA股价从130澳元一路上涨至6月底的高点 192澳元，创下历史新高。

“过去一年里，我们在银行板块上的低配，尤其是CBA，是表现最差的决策，拉低了4%的相对收益。”——Joe Wright

他们坚持看空理由是：CBA的股本回报率不高、盈利增长预期有限、估值远高于合理水平，无法说服他们调高持仓。

不止是CBA，Airlie踩雷不断

1. 矿业公司MinRes（矿产资源有限公司）
   因创始人Chris Ellison涉嫌逃税导致股价暴跌逾50%，Airlie终于清仓。基金管理团队表示，这一事件说明“盲目押注大股东创始人并非万无一失”。
2. James Hardie
   因以140亿澳元收购美国Azek公司而引发投资者反感，Airlie批评董事会“严重误判责任”，但仍保留部分持仓。
3. IDP Education
   曾以19澳元买入，后以10澳元清仓，如今股价已跌至 3.79澳元，成为该基金最惨痛的投资之一。Airlie感慨：“这提醒我们，情况总有可能更糟。”

押对了什么？这几只股票成“救命稻草”

• Sigma Healthcare（药房连锁巨头Chemist Warehouse母公司）
  股价一年暴涨 135%，为基金最大赢家。
• SGH（Seven Group）
  拥有强大董事会的创始人控股企业，是过去三年Airlie的明星持仓。SGH旗下的Boral业务表现强劲，推动股价上涨 45%。
• News Corp（新闻集团）
  Airlie在4月市场低点增持，Wright表示：“我们看好旗下Dow Jones业务仍被低估。公司回购股份也说明管理层有同样看法。”
• Bluescope Steel
  被低估的钢铁股，是Airlie十大持仓之一。Wright称市场低估了其未来五年盈利增长潜力。
• Aspen Group
  一家小型房地产平台，今年约在 2.5澳元买入，最新股价已涨至 3.8澳元。

此外，Airlie也增持了 Charter Hall、Aristocrat Leisure、Goodman Group 和 JB Hi-Fi。

总结：长期表现仍具韧性，下一步聚焦结构性增长

虽然近两年略显挣扎，但Airlie这只旗舰基金自2018年6月成立以来，年均跑赢ASX 200指数1个百分点。管理团队强调，未来将更加关注治理结构完善、估值合理、有长期增长潜力的公司。