香港稳定币合法化推动稳定币产业链持续扩张，细分环节不断延伸，我们看好RWA（现实世界资产）发行方、咨询/技术支持服务提供商、跨境支付企业三者率先受益，建议关注RWA发行、金融IT、跨境支付行业投资机遇。同时，目前客观存在RWA一二级市场机制有待完善、金融IT需求待法案落地后观察、稳定币跨境支付监管等问题，我们看好稳定币产业伴随相关立法、规则进一步完善后的良性发展。 

▍问题一：哪些资产有赴港RWA潜力，哪些问题仍待解决？

据RWA.xyz统计，截至2025年7月6日，全球已上链RWA资产总市场规模达到248.3亿美元。 1）机遇方面：我们认为算力中心、停车场收益权为代表的更多实物资产，商业票据、信用债、碳信用额、财富管理产品为代表的更多金融产品，以及知识版权/IP、内容资产为代表的无形资产有成为RWA上链底层资产的潜力。2）挑战方面，大陆企业在港RWA资产收益权出境监管细则仍待明确；RWA私募认购方式未能公开发行发挥其低成本融资和拓展中小投资者客群的优势；无形资产RWA面临市场流动性有限和未来收益权不确定等问题。

▍问题二：传统金融机构如何参与稳定币产业链，有何IT系统改造机会？

传统金融产品代币化进程加速：据汇丰银行官网，汇丰银行（香港）已于2025年5月推出企业存款代币化产品；据华夏银行（香港）官网，公司于2025年推出“华夏港元数字货币基金”；据国泰君安国际官网公告，2025年6月国泰君安国际完成可提供虚拟资产交易服务的增强1号牌升级。1）机遇方面，我们看好银行、证券、基金公司利用传统业务领域积累的客户禀赋切入稳定币发行、托管以及数字资产交易服务链，银行数币账户、交易清算、监管报送等IT系统功能模块，以及券商用户端APP、支付清算系统有望迎来新建、升级机遇。2）挑战方面，稳定币合法化可能影响传统银行存贷款及理财产品销售业务；目前香港稳定币法案未正式开始实施，我们预计最早2025Q4有成规模IT订单落地；是否有足够投资者有意向通过券商渠道购买代币化资产仍待观察。

▍问题三：稳定币应用在跨境支付场景的潜在机遇？

伴随稳定币金融监管问题的进一步清晰，稳定币未来有望在跨境支付场景应用，或带来效率与成本两方面变化。稳定币链上转账的Gas费用约为0.5-5美元/次，稳定币、法币兑换成本约为交易金额的0.1%，时效性可控制在10分钟以内，相较于传统跨境支付方式，费率、效率均有所优化。1）机遇方面，传统跨境支付角色正在关注稳定币发展机会，跨境支付公司有望以稳定币发行、交易、做市等角色参与稳定币跨境结算链条，把握跨境支付流水提升机遇。2）挑战方面：稳定币如应用于跨境支付，对企业而言面临无法享受出口退税政策、企业融资政策等问题。

▍风险因素：

全球虚拟资产行业监管超预期限制行业发展；大陆公司赴港RWA受到更严格监管；跨境支付监管超预期；稳定币算法或底层机制失效导致币值脱钩影响市场信心；金融系统IT增量需求不及预期；RWA、跨境等稳定币新应用场景落地不及预期；行业竞争加剧。

▍投资策略：

尽管稳定币的发展仍然存在不确定性，但在地缘博弈背景下，仍需充分重视如何战略布局数字世界的金融媒介，把握稳定币合法化带来的相关产业链受益方投资机遇。建议重点关注以下投资方向：1）已在港落地RWA项目，有自有资产上链新机遇或能提供平台型服务的企业；2）作为咨询/技术支持方，有望参与金融机构稳定币相关系统建设的金融IT公司。3）作为跨境支付服务提供方，有望推出稳定币相关业务实现海外流水、费率提升的支付IT公司。

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年7月16日发布的《计算机行业产业互联网系列-金融篇10—稳定币机遇挑战三问三答》报告，分析师：杨泽原  丁奇  潘儒琛  朱珏琦