（来源：研报虎）
利基型DRAM是存量市场，更是增量市场。我们发现，市场对于利基DRAM供需格局存在一定的认识误区，认为利基DRAM仅为存量市场，供不应求的市场局面仅短期存在，所带来的行情景气度持续性较差。我们认为，利基型DRAM不只是存量市场，更是增量市场。根据弗洛斯特沙利文数据，利基DRAM市场规模将从2024年的85亿美元增长到2026年的122亿美元。DDR4/4x及LPDDR4/4x市场需求仍然可观：消费市场，智能终端存储需求增长，存储产品代际转换存在滞后；工业、安防、汽车等行业市场对DDR4产品仍有稳定需求支撑；服务器市场，成本压力延缓DDR5导入进度。
供给缺口持续存在下，预计下半年行情仍将持续，Tier2厂商有望深度受益。尽管原厂退出的DDR4和LPDDR4系列的同时，致力于推动下游需求向DDR5和LPDDR5迭代，但此前我们回溯DDR3行情，DRAM代际更迭的完整周期或在15年以上；此外，由于各大原厂产能不可逆转向HBM和DDR5产品，退出DDR4的进度远快于之前DDR3，而需求端迭代速度滞后于原厂产能收缩，供需不平衡导致DDR4和LPDDR4利基市场将在一段时间内持续处于行情优于主流存储市场的“倒挂”。兆易创新等全球Tier2供应商有望深度受益，在市占率提升的同时保持较强盈利能力。
三季度DDR4合约价继续看涨，现货价目前高位横盘。据TrendForce集邦咨询最新调查，第三季DDR4合约价有望仍保持高增，PC市场/服务器市场/消费市场DDR4价格涨幅分别预计达38%-43%/28%-33%/40%-45%。根据CFM闪存市场报道，现货市场方面随市场情绪回归冷静，DDR4产品价格上涨趋势暂缓，7月以来主要DDR4产品价格处于高位横盘。我们认为，供应缺口持续存在下，DDR4产品价格仍存在上涨空间。
原厂停产进展持续加剧LPDDR4短缺，价格上涨加速。此前，美光FY2025Q3财报确认用于移动设备、客户端、数据中心和消费电子等大批量市场的DDR4和LPDDR4产品的最终出货将在未来2至3个季度内完成。美光预计，由于停产，LPDDR4的短缺情况也可能加剧。从CFM闪存市场数据亦可看出，16Gb-96Gb的LPDDR4X产品价格上涨趋势在6月以来有所加速。随着LPDDR4原厂停产逐步进行和消费电子等市场的需求延续，供应短缺可能持续催化LPDDR4的价格上涨。
投资建议与投资标的
利基存储市场供需格局重塑中，同时叠加AI驱动和国产替代机遇，建议关注兆易创新、北京君正、复旦微电、德明利、朗科科技、东芯股份、江波龙、佰维存储、恒烁股份、万润科技、深科技、同有科技、普冉股份、聚辰股份等。
风险提示下游需求增长不及预期；原厂退出进展不及预期。