专题：聚焦2025基金二季报：AI、医药、新消费…谁是基金新宠？

　　来源：天相投资顾问有限公司

　　公募整体规模方面，截至 2025 年二季度末，公募基金整体规模 34.05 万亿元，较 2025 年一季度末规模 31.81 万亿元增长 7.04%；

　　⚫ 基金分类规模方面，2025年二季度，天相一级分类商品基金及基金中基金（FOF）规模环比增长较高，分别为 47.79%和 10.28%，而其他基金（主要为 REITs）和混合基金规模环比增长相对较低，分别为 3.79%和 0.02%；

　　⚫ 管理人规模方面，规模前十大管理人规模合计 13.86 万亿元，占全市场规模 40.72%，占比较上季度末减少 0.24 个百分点；

　　⚫ 主动权益方面（包含天相二级分类积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金），2025 年二季度，国金基金以 11.99%的规模加权季度收益率在百亿以上基金管理人中表现较好；

　　⚫ 主动偏债方面（包含天相二级分类偏债混合基金、纯债债券基金、混债债券基金），2025 年二季度，华泰保兴基金以 2.81%的规模加权季度收益率在百亿以上基金管理人中表现较好；

　　⚫ 管理人利润方面，2025 年二季度，华夏基金、易方达基金、广发基金本期利润合计排名前三，分别为 300.92 亿元、276.13 亿元、249.77 亿元；

　　⚫ 重仓股方面（主动股混基金），宁德时代排名榜首，贵州茅台第二、美的集团第三。公募增持市值排名中际旭创第一、新易盛第二、沪电股份第三；公募减持市值排名比亚迪第一、立讯精密第二、贵州茅台第三。

　　2025 年二季度，我国 GDP 同比增长 5.2%，经季节因素调整后，二季度 GDP 环比增长 1.1%，经济保持平稳向好态势。沪深 300 指数同期上涨 1.25%。目前，公募基金管理人 2025 年二季度报告已基本披露完毕，天相投顾基金评价中心以下将对本季度公募基金规模、持仓、收益以及部分基金经理观点等情况进行盘点。

　　一、基金市场规模情况盘点——总规模突破 34 万亿，大幅攀升

　　截至 2025 年 7 月 21 日，共 162 家公募基金管理人披露了 2025 年二季报，整体规模为 34.05 万亿元（含估算，不含公募化集合产品），环比 2025 年一季度 31.81 万亿规模增长 7.04%，同比 2024 年二季度 27.31 万亿规模增长 10.76%。从天相基金一级分类来看，八大类型基金规模均实现环比增长，其中，商品基金及基金中基金（FOF）规模环比增长较高，分别为 47.79%和 10.28%，而其他基金（主要为 REITs）和混合基金规模环比增长相对较低，分别为 3.79%和 0.02%。

　　剔除货币基金后，全市场非货基金规模合计 20.11 万亿元，环比 2025 年一季度 18.82 万亿增加 1.29 万亿。

　　二、基金管理人规模情况盘点——前十合计 13.86 万亿元，占比 40.72%

　　截至 2025 年二季度末，规模前十大管理人规模合计13.86 万亿元，全市场基金管理人规模合计34.05 万亿元，规模前十大管理人规模占比为 40.72%，占比较上季度末减少 0.24 个百分点。近三年，前十大管理人合计规模占比整体呈现下降趋势，然而近一年半占比有所回升。

　　截至 2025年二季度末，对 162 家公募基金管理人进行主动权益基金产品规模加权季度收益率统计 （包含天相基金二级分类积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）。主动权益管理规模在百亿以上的基金管理人中，国金基金 2025 年二季度规模加权收益率为 11.99%，表现较好。

　　从全市场角度看，大部分主动权益公募基金管理人在 2025 年二季度实现正收益，规模加权季度净值增长率在 -5%到 15%之间，规模较大的管理人集中分布在 2.5%左右。

　　对 162 家公募基金管理人进行主动偏债基金产品规模加权季度收益率统计（包含天相基金二级分类偏债混合基金、纯债债券基金、混债债券基金），华泰保兴基金以 2.81%的季度收益率在百亿规模以上表现较好，绝大部分基金管理人实现盈利。

　　对基金管理人 2025 年二季度的利润按天相基金一级分类进行汇总，如下图所示。华夏基金的季度合计利润排名第一，为 300.92 亿元。

　　三、基金持仓情况盘点——混合基金股票仓位小幅上升，至 79.96%

　　2025年二季度，全市场混合基金股票平均仓位较上期增加0.41个百分点，由上季度的79.56%上升至79.96%；债券平均仓位较上期增加 0.22 个百分点，由上季度的 11.39%增加至 11.61%。本季度 A 股行情实现 V 形反转，混合基金继续保持高股票仓位运作。

　　从基金管理人角度看，中科沃土基金、恒生前海基金、益民基金、浙商资管、尚正基金、新沃基金、兴证资管、方正富邦基金、华润元大基金、中加基金，增加了股票的持仓比例；东海基金、平安基金、兴证资管、鑫元基金、国泰基金、上银基金、天治基金、华泰资管、嘉合基金、天弘基金，增加了债券的持仓比例。

　　四、全市场重仓股及增减持情况——宁德时代、贵州茅台、美的集团居重仓股前三

　　截至 2025 年二季度末，主动股混基金（包含天相一级分类中股票基金和混合基金，且不含指数型基金，下同）的重仓股 TOP10 如下表所示，宁德时代排名榜首，贵州茅台第二、美的集团第三。

　　2025 年二季度新易盛涨幅超过 80%，中际旭创涨幅超过 40%。重仓股 TOP10 中仅持有宁德时代的基金数量在1000只以上。2025年二季度末以来，榜单中除北方华创外，其他股票实现上涨，其中新易盛涨幅最大，为40.34%。

　　2025 年二季度，主动股混基金增持前三是中际旭创、新易盛和沪电股份，增持市值分别为 139.72、128.88和 84.53 亿元；减持前三是比亚迪、立讯精密和贵州茅台，减持市值分别为 165.06、105.09 和 84.59 亿元。从二季度涨跌幅来看，增持 TOP10 股票全部上涨，其中新易盛、胜宏科技、中际旭创和信立泰的涨幅超过 45%；减持 TOP10 股票全部下跌，其中万华化学、山西汾酒和立讯精密的跌幅超过 15%。

　　五、热门基金经理观点及持仓变动

　　2025 年二季度多位受到市场关注的基金经理进行了仓位调整，以下列出 3 位基金经理（排序不分先后）二季度市场回顾、仓位调整及后市展望。

　　1、汪孟海——富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式 A

　　汪孟海观点表示：二季度美国对全球贸易伙伴极限施压和差别对待，市场大幅波动。伴随着中美贸易和谈的进展，市场逐渐修复。外贸在抢出口的带动下仍然强势，但是内需偏弱的状态并没有得到改观。即使消费品以旧换新的政策仍在发力，需求端还有增长的空间。考虑到政策的透支效应，未来退出后可能将有一段时间的压力测试。考虑当前的经济状况和流动性，我们认为市场可能会呈现窄幅波动的趋势。但是风险偏好较高，个股机会较多。新消费，创新药，科技，非银等板块仍然是三季度的热点。长期维度看好中国企业的全球竞争力持续增强。

　　由上表可知，二季度富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式 A 前十大重仓股变动较小，有 5 只为新增，其他重仓股占净值比的变动幅度绝对值均不超过 2%，排名前三位的泡泡玛特、腾讯控股和小米集团占净值比分别为 9.81%、8.17%和 4.70%，整体持仓较为分散。

　　2、张韡——汇添富创新医药混合 A

　　张韡观点表示：报告期内，我们对组合的重仓方向、结构、个股调整不多。二季度以来创新药主线表现较好。中国创新追上并反超美国的证据持续积累，2024-2025 年，license out deal 占比持续提升；产业调研来看，趋势有望延续。中国新药研发的高效率，高产出，高性价比开始吸引世界的关注。这一交易占比有望在 3-5 年转化成全球销售额，全球 5000 亿美金+的新药市场，有望为中国新药公司打开新的成长空间。我们认为这将是医药行业未来几年最重要的主线。内需持续回暖。我们认为，随着医药行业监管进入常态化，国内医疗需求和医疗行为逐渐修复，2025 年产品型企业将迎来恢复性增长。同时，各项支持创新药行业发展的政策也会持续推出落地，支付端、准入端、投融资端均有望看到显著改善。随着市场风险偏好显著提升，具备核心竞争力的创新药企业也会开始体现长期成长空间。我们坚守投资主线、沿着以下方向布局：1）创新药：产品有全球竞争力和成长空间的 pharma和 biotech；2）进口替代率低，壁垒高的优秀设备耗材龙头。医药行业未来 2-3 年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。我们的组合也会持续聚焦在中长期看好的几个方向上。

　　由上表可知，二季度汇添富创新医药混合 A 前十大重仓股变动较大，有 7 只为新增，排名前三位的科伦博泰生物、信达生物和恒瑞医药占净值比分别为 9.61%、8.96%和 8.27%。

　　3、任桀——永赢科技智选混合发起 A

　　任桀观点表示：报告期内本基金维持高仓位运作，并在本季度中完成了仓位调整，关注全球云计算产业的投资方向。今年以来，全球以领先模型厂商为代表的企业，开始形成模型/应用-算力投入的闭环。模型能力的持续提升推动了用户注意力的快速增长，以及变现水平的提升，随着原生类 AI 应用，如 Coding、DeepResearch 等的持续发展，以及 Agent、多模态等应用的逐渐成熟，全球 AI 应用已经进入较为健康的成长阶段。在应用的持续发展下，大厂、新 AI 云、主权国家等主体的算力投入信心亦有进一步加强。中国厂商擅长的光通信、PCB 领域在过去两年的 AI 发展中实现了高增长，今年以来客户逐渐提出更高、更长期的需求后，一些过去保守的厂商也进入历史性的扩产阶段。随着全球大客户需求持续扩张，以及 AI 产业的长期发展，中国厂商有望持续分享全球AI 发展的红利。与此同时，云计算虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。展望三季度，本基金将重点关注 GPT5、Grok4 等前沿模型的发布，新兴应用的发展，以及 OpenAI/Anthropic、海外云和芯片厂商、国内相关公司如光通信、PCB 等的经营状态，积极挖掘全球云计算产业的投资机会。永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性，是有锐度的赔率型资产，这决定了智选系列难免伴随着较大的市场波动。所以我们有三点建议：第一，单一行业可能面临政策调整、技术迭代等不可预测风险，希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品；第二，基金定投可以平滑成本，但需匹配一定时间的投资周期，也可以设置一定的止盈目标，避免情绪化操作；第三，该类产品更适合做卫星仓位，风险匹配原则决定了我们不能在卫星仓位上有太多的风险敞口暴露。在充满不确定性的投资市场中，科学的资产配置策略是守护财富增长的关键。

　　由上表可知，二季度永赢科技智选混合发起 A 前十大重仓股变动较大，全部为新增，排名前三位的新易盛、中际旭创和天孚通信占净值比分别为 10.08%、9.92%和 9.43%。

　　研究员 尹书扬

　　邮箱：yinsy@txsec.com

　　基金从业资格编号：

　　P1007786100001

　　研究员 任增光

　　邮箱：renzg@txsec.com

　　基金从业资格编号：

　　A20231218010345

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