智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，站在当下节点，预期各行业、各场景的下游客户愿意为AI大模型技术带来的降本增效的商业价值付费的意愿有望提升，AI应用商业化的节奏有望加快。重点推荐AI+企业应用领域的金蝶国际(00268)、鼎捷数智(300378.SZ)、赛意信息(300687.SZ)，建议关注汉得信息(300170.SZ)。

广发证券主要观点如下：

对于泛ERP企业应用，一个明显的特征是，客户获取的节奏具有明显的非连续特征、不同阶段呈波次推动

通俗讲，企业应用在性能、稳定性、可靠性、扩展性、兼容性、安全性等方面要求甚高，所以客户对新技术如AIagent或十年前(转)云服务的态度通常是紧密跟踪、适度评估、谨慎导入的。另一方面，当同行导入有明显效果后，潜在企业客户出于竞争需求会积极跟随。因此在节奏上会形成：①第一波标杆客户上线;②使用改进;③成功融入效应明显从而进入第二阶段吸引更多客户。在二级市场的表现异化为“上涨(新客户)、消化调整(使用改进)、继续上涨(第二阶段客户规模扩大)”。

因此，该行判断AI+ERP领域中的金蝶国际、鼎捷数智、赛意信息等公司的AI加持产品商业化落地从标杆客户上线到吸引更多客户的阶段出现在25年三季度。本文也重点对这三家厂商AI应用方面25年的收入/订单进行了敏感性测算。同时，该行也对中期，26年及27年，这三家厂商AI应用方面的收入/订单进行了测算。需要注意的是，该行的测算仅基于目前整体的产业进展，若是有新的催化剂如技术的快速跃升等因素，在客户接受度持续提高且付费意愿和付费能力加强的情况下，AI应用贡献的收入增速则会更快。

测算结果如下

①金蝶国际：中性情况下，25年AI垂类大模型为公司贡献收入约为1.45亿元，26年AI垂类大模型为公司贡献收入约为2.94亿元，27年AI垂类大模型为公司贡献收入约为5.66亿元。(金蝶产品线完整且复杂，通过单模块收入进行测算对他而言会有一定失真，更多只作为定性参考。对于金蝶而言，更需关注其远期的综合能力，如市场份额和盈利能力等指标。)②鼎捷数智：中性情况下，25年AI应用总计为公司带来约1.42亿元的收入，26年AI应用贡献收入约为2.77亿元，27年AI应用贡献收入约为5.37亿元。③赛意信息：25年的AI总订单大约为1.9亿元，26年与27年公司的AI订单分别约为3.2亿元和4.4亿元。

风险提示

下游企业用户IT支出的不确定性;研发和算力投入导致ROI承压;AI应用扩展不及该行预期;相关假设条件或有误差。