来源：TradingView

投资论点

TradingKey - 目前市场对Match和Bumble等约会应用股票持负面态度，这并非没有原因。用户活跃度已持续下滑，且该股在过去两年中表现平平。然而，Match Group仍具备扭转局面的能力，原因如下：1)凭借多个知名品牌占据市场主导地位；2) Hinge仍保持良好发展势头；3)约会应用的海外使用率远未成熟；4) Match有空间增加营销支出；5)债务状况稳定。  

公司简介

MTCH是全球领先的在线约会平台，其旗下品牌（包括Tinder和Hinge）预计占据全球约会用户市场约50%的份额。其产品组合还包括其他通用约会应用程序，如OkCupid、Plenty of Fish，以及具有特定定位的应用程序，如BLK（面向黑人社区）、Chappy（面向LGBTQ+社区）和OurTime（面向50岁以上单身人士）。  

该公司是在线约会领域中市场资本化和用户规模均最大的企业。

Match Group是如何盈利的？

如前所述，Tinder和Hinge是当前的两大核心产品，分别贡献了总收入的约55%和18%。  

然而，从调整后营业利润率来看，作为更成熟且具备更好规模经济效应的产品，Tinder的利润率更高：49%对比Hinge的27%。

几乎所有收入均来自订阅费用，仅约2%来自应用内广告。  

从地域分布来看，大致情况为：美洲地区占50%，欧洲地区占30%，亚太地区及其他地区占20%。

行业与竞争

约会应用市场竞争激烈，没有单一主导品牌。然而，Match Group拥有美国前四大约会应用中的三款，因此可以说他们主导了市场。不过，Bumble仍是一个相当强大的品牌。除此之外，还有Grinder，它是LGBTQ+社区的主导应用，以及几个区域性玩家（例如亚洲的Coffee Meets Bagel）。

来源：Developer Bazaar Technologies

然而，我们认为MTCH面临的主要威胁并非来自行业内部，而是来自行业外部。其他社交媒体平台如Instagram、TikTok、Twitch等，虽然并非严格意义上的约会应用，但它们可以实现相同的功能。以Instagram为例，它不仅像约会应用一样强调视觉内容（照片），而且在某些方面具有显著优势，例如：1)用户基数远大于约会应用；2) Instagram更倾向于促进更自然的沟通；3) Instagram的社交验证更为简单（可通过关注者数量进行判断）

增长驱动力

如果说Match Group（以及Bumble）正面临危机，这绝非夸大其词。我们可以清楚地看到，Tinder的用户数量正呈现明显的下降趋势：

来源: Sensor Tower

此外，Match Group旗下所有平台的付费用户情况也大同小异，下降幅度相近。

来源: Bloomberg

但另一方面，Match Group也有一些积极因素，使其有可能成为一个成功的扭亏为盈案例：

扭转用户流失趋势：目前，投资者主要关注用户流失速度的放缓，而非收入和利润率的显著改善……这合乎逻辑，因为用户是整个商业模式的核心——用户带来更多用户，这将带来收入。事实上，我们确实看到月活跃用户数（MAU）在过去三个月趋于稳定，维持在5000万左右。  

Hinge与全球渗透率：MTCH的潜在利好因素是Hinge，这是唯一一个收入同比增长超过20%的品牌。该应用已实现显著更高的每用户收入，且正处于早期扩张阶段，目前仅在少数国家上线，尚未在欧洲和亚洲实现更广泛的扩张。此外，Hinge的利润率目前较低，但随着应用影响力提升，这一情况必将改变。 约会应用在非西方国家尚未广泛接受，但随着线下约会难度日益增加，这一状况可能发生改变。

来源: 公司财报

来源: Statista

营销支出不足：Match Group近期实施了裁员措施，这可视为节省开支并加大营销投入的正确举措。目前，该公司营销支出占总支出的比例为17%，而Bumble为24%。

网络效应：Match集团拥有更多品牌（品牌组合更丰富）相比Bumble，这可视为积极信号。事实上，约会应用用户常同时使用多个应用，这增加了新用户开始使用Match集团旗下应用的可能性。

债务状况并未如外界所见般糟糕：目前现金仅为$0.4亿美元，而总债务接近$3.4亿美元。然而，该公司正产生约$900亿美元的正向经营现金流，足以覆盖利息支出。此外，大部分债务到期日分布较为均匀，下一笔到期债务将于2027年底到期。

来源: 公司财报

估值

根据我们的DCF估算，该公司每股估值约为$35-$40。当前估值仅为16倍市盈率，处于极低水平。这反映了市场对MAU数据低迷及竞争对手低门槛进入的整体谨慎态度。然而，Hinge海外市场的增长潜力依然存在。

风险

竞争风险仍是最大威胁，因为该领域已高度饱和，且人们将Instagram等非约会类社交平台视为可行替代方案。

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