中国银河证券发布研报称，算力国产化以及全球AI基建加码本质上都体现出对高性能数据中心的持续依赖，而数据中心内部通信带宽需求的迅猛增长，将持续拉动光模块等高速光互连器件的需求放量，有望持续成为光模块行业中长期增长的重要驱动。整体来看，AI数据中心架构演进将持续拉动高端光模块需求，为行业带来长期成长动能。建议关注具备较强产品研发迭代能力的头部光通信厂商。
中国银河证券主要观点如下：
事件
AI算力投资拉动光模块需求释放，头部厂商披露2025年上半年业绩预告:中际旭创预计实现归母净利润约36.00亿元-44.00亿元，同比增长约52.64%-86.57%;新易盛预计实现归母净利润约37.00-42.00亿元，同比增长约328%-385%;华工科技预计实现归母净利润约8.90-9.50亿元，同比增长约42%-52%;光迅科技预计实现归母净利润约3.23-4.07亿元，同比增长约55%-95%;剑桥科技预计归母净利润1.20-1.28亿元，同比增长约50%-60%。
在全球AI热潮持续升温的背景下，算力基础设施建设正迎来新一轮加速
英伟达近日宣布，美国政府已批准恢复H20芯片对华出口，该芯片虽在算力上受限，但在推理性能与CUDA生态适配方面具备较强竞争力，成为国内部分企业的过渡性选择。这一解禁措施短期内有望缓解中国市场的算力紧张局面，反映出中美科技博弈的阶段性缓和，但也将加剧国产AI芯片的市场竞争，进一步倒逼国内厂商加快自主替代进程。
与此同时，海外科技巨头也在加快超大规模数据中心布局: Meta宣布将投入数千亿美元建设AI数据中心集群，其“普罗米修斯”项目预计2026年投用，另一计划“海波里昂”未来将扩展至5GW电力规模;谷歌也计划在未来两年内投资250亿美元，于美国PJM电网覆盖区等地新建数据中心和AI基础设施;OpenAI则将在“星际之门”计划下，从甲骨文租用4.5GW数据中心电力支持大模型训练。甲骨文近日宣布签订了一份300亿美元的云计算合约，这一数字接近公司当前基建业务年营收的三倍。
综合来看，无论是中美科技竞争下的算力国产化进程，还是全球科技巨头推动的AI基建加码，本质上都体现出对高性能数据中心的持续依赖，而数据中心内部通信带宽需求的迅猛增长，将持续拉动光模块等高速光互连器件的需求放量，有望持续成为光模块行业中长期增长的重要驱动。
AI数据中心架构演进拉动高端光模块需求，行业长期成长动能强劲
根据市场LightCounting预测，2024年全球以太网光模块市场规模有望达到100亿美元，同比大增近100%; 2025年增速仍将保持在50%左右，随后五年将进入相对稳定阶段，年复合增长率预计维持在15%至18%。从应用结构看，约80%的市场需求来自AI数据中心，这类模块主要服务于支持Scale-up与Scale-out架构的高性能网络，当前市场主要由Scale-out网络驱动，Scale-up则仍处于早期导入阶段。技术演进方面，800G和1.6T时代以可插拔光模块为主流，但面向3.2T时代的高密度部署，LPO与CPO等新型技术路径正逐步成熟，CPO有望成为构建Scale-up多机架系统的关键方案。整体来看，AI数据中心架构演进将持续拉动高端光模块需求，为行业带来长期成长动能。
风险提示：AIGC应用推广不及预期的风险、算力行业竞争加剧的风险等。