【解剖大盘】

周末没啥利空，市场主要担心的无非是日本的参议院选举，最新情况是由自民党和公明党组成的执政联盟丧失参议院过半数议席。但靴子落地后日元并未出现明显波动，市场预期石破茂依旧可以继续履行职责，从而稳定局面。因此港股继续跳空上行，今天涨0.68%。

扰动市场的巨头内卷也开始收敛，7月18日，根据央视新闻，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，号召理性参与竞争。美团-W(03690)、京东集团(09618)、阿里巴巴(09988)均涨幅超2%。

而爆炸性题材则是雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。国务院领导出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。

这个工程可谓世纪工程，远超三峡建设，这次官方预估1.2万亿，但地质复杂性(板块碰撞带、深厚覆盖层)及高寒气候可能导致实际投资上浮超50%，类比三峡工程最终超支比例。而且移民成本被显著低估：三峡移民占比35%，因地广人稀预计仅占15%(约1800亿)，更多资金将倾斜至实体工程建设(约1万亿)，预计实际建设资金规模为三峡的6倍。

在当前时点推出这个项目，可以有效对冲经济下行压力，预计创造数百万就业岗位。一大批过剩产能将有了用武之地，而且建成之后将产生巨大的经济价值。这就犹如以前中国大力修建公路、铁路、桥梁等等，直接惠及各行各业，中国供应链之所以非常强悍，和高效的完善的交通网络息息相关，这次的雅下水电站将彻底缓解中国能源短缺及减少对外能源依赖。

受益的行业非常多，这个要分短期和中长期，因为时间跨度很长，预期是10-15年，但按照中国的速度，只要资金到位，10年内就完工并非不可能。

短期来看，最开始就是水泥建材这些先行一步，考虑到水泥有个运输半径问题，因此最大龙头是本地水泥厂的西藏天路(600326.SH)，被巨量封住一字，再是离基地项目400公里的港股华新水泥(06655)，大涨超85%。本地产能肯定是不够的，需要从其它地区引进，其它有华润建材科技(01313)、中国建材(03323)、金隅集团(02009)、中国建材(03323)、海螺水泥(00914)均涨超10%。

钢铁的需求也相当大，该工程预计耗钢量超过200万吨，远高于三峡工程的59.3万吨，重庆钢铁股份(01053)大涨超25%。其它有中国东方集团(00581)、鞍钢股份(00347)涨超7%。再是工程机械挖掘机之类，如中联重科(01157)、三一国际(00631)等。

而水电站的主体电机设备类也是很确定的机会，东方电气(01072)作为核心供应商被资金疯抢，盘中还闹出了一笔乌龙，交易员原本想以19.9港元买入，却误输入为119.9港元。直接导致瞬间飙涨703.62%，创下历史最大单日波动。不过很快就恢复正常，最终涨65.21%。其它受益的东北电气(00042)、哈尔滨电气(01133)分别涨近41%和29%。

间接一点来看，机构预测该项目投产后年发电量将超过3,000亿度，充裕的电力供应还可能刺激当地数据中心等用电密集型产业的投资，进一步增加铜、铝等金属的需求。结合工信部对有色金属等反内卷来看，铜、铝类也有反弹的预期，龙头中国宏桥(01378)涨近5%，已经创出了历史新高，中国铝业(02600)、江西铜业(00358)均涨超5%。

有人觉得，这个水电站建起之后对火电形成压制，火电及煤炭类就是利空。但今天市场走势并非如此，原因很简单，这个工程建好投入运营起码10年后，难道现在就把这些停了吗？何况，那么多要供应的水泥建材哪个不要用到电？眼下反而要加速用到火电而且开足马力。因此，煤炭需求又强化了，所以力量发展(01277)、兖矿能源(01171)、兖煤澳大利亚(03668)、大唐发电(00991)均涨超4%。所以看问题不能凭想当然。

除了顺周期，机器人也比较火，据中国招标投标公共服务平台日前发布的《机器人设备采购项目中标公示》显示，优必选科技(09880)中标觅亿(上海)汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购项目，这是目前全球人形机器人企业中标金额最大的采购订单。

另外，宇树已启动IPO辅导，其注册资本为约3.64亿元，智元机器人计划控股A股科创板上市公司上纬新材。机器人目前缺的就是订单，只要下游场景不断打开，国家多采购，如近期中移动的单子，步入良性循环，才能推动不断走下去。优必选科技(09880)涨5%。

欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月24日访华。另一边，美国商务部长卢特尼克周日表示，8月1日是“硬性”最后期限，届时欧盟若无法达成新贸易协议，将面临至少30%的关税。据报道，在得知美国向欧盟施压接受15%或更高的基准关税且不会减轻汽车行业负担后，德国的立场由协议转向反制，德国18日暗示，他们或会支持欧盟动用反胁迫工具(ACI)来对付美国。

不管风云如何变幻，手上有牌心里就不慌，比如稀土这张牌，直接导致美国放行H20；另外还有《中国禁止出口限制出口技术目录》，新加入限制清单的电池正极材料制备技术，是新能源汽车的“心脏配方”；修改后的有色金属冶金技术里，特意加上锂辉石提锂等5项核心工艺，等于掐住了全球动力电池的“盐罐子”。宁德时代(03750)为何今天还能持续大涨近6%，就是拿住了命门。

【板块聚焦】

7月21日讯，为深入贯彻落实党中央、国务院关于推进海南自由贸易港建设的战略部署，探索开展跨境资产管理业务试点，提高跨境证券投融资汇兑便利，近日，中国人民银行海南省分行、国家金融监督管理总局海南监管局、中国证券监督管理委员会海南监管局、海南省地方金融管理局、国家外汇管理局海南省分局联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》。

试点业务支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品、证券基金期货经营机构私募资产管理产品、公开募集证券投资基金、保险资产管理产品。

其意义在于为境外投资者提供新的境内市场投资渠道，弥补QFII/RQFII等传统机制的局限性。吸引国际资管机构落户海南，提升海南作为国际资产管理枢纽的地位，与香港、新加坡形成互补。

整体利好海南上市公司及海南业务占比大的，如美兰空港(00357)、中国中免(01880)；还有在海南有分支机构或有望获得试点牌照的金融类，如华泰证券(06886)、中信证券(06030)、中国人寿(02628)等。

【个股掘金】

三一国际(00631)：出口量稳居高位，海外业务持续性增长

2025年6月当月销售各类高空作业车539台，同比增长153%，其中国内销量509台，同比增长147%；出口量30台，同比增长329%。三一国际第一季度实现主营业务收入58.8亿元，同比增长14.6%；归母净利润6.35亿元，同比增长23.2%；显示出强劲的盈利能力。

点评：今年一季度工程机械行业景气度持续走高，挖掘机国内销量同比增近四成，出口量稳居高位。工程机械头部企业海外市场继续稳健增长，海外销售占比逼近或超越50%。

三一国际一季度业绩表现优异，特别是在收入和利润方面的显著增长，反映了公司在市场竞争中的优势地位，这也是自3Q23以来公司首次实现季度利润同比增长。公司1Q25盈利增长主要得益于大型港口机械、油气设备、海外矿车和其他新兴业务，反映出公司在多元化业务布局和国际化战略方面取得了显著进展。

2024年7月22日，公司完成收购锂能业务带来新的收入来源；全面实施数智化运营，实施提质增效、降本控费举措，使得掘进机、小港机、大港机、油气装备及硅能产品毛利率提升。

公司受稳定掘进机需求、大型港口设备强劲增长，以及国内矿用卡车表现超预期推动。公司大港机、小港机、矿车、采煤机和掘进机等产品销售至亚洲、欧洲、非洲、美洲等国家和地区。

展望来看，2025年公司海外战略规划清晰，对应出海产品竞争力较强，钢性矿卡、伸缩臂叉车等亮点产品有望继续打开市场空间，实现海外业务的快速增长。公司海外业务增长具备可持续性，同时国内煤矿设备需求将逐步稳定。