第 6-10 段和第 13-18 段增加了分析师评论

Sabrina Valle

路透7月24日 - 美国最大的铁路运营商联合太平洋UNP.N周四表示，该公司正在与竞争对手诺福克南方NSC.N进行深入谈判，这标志着一项价值2,000亿美元的海岸至海岸铁路公司的交易可能即将达成，并有可能引发其余货运铁路巨头的进一步整合。

此次合并将是该行业有史以来规模最大的一次收购，将创建美国第一条现代化的从西到东的单线货运铁路，极大地影响从谷物、化学品到汽车等货物在美国的运输方式。

熟悉内情的人士称，此次谈判也促使伯克希尔哈撒韦BRKa.N旗下的竞争对手BNSF和CSXCSX.O探索合并方案。

一位接近讨论的人士说，负责监管铁路公司的联邦监管机构--美国地面运输委员会（U.S. Surface Transportation Board）的代理人已经在进行准备工作，预计他们很快就会收到不止一份、而是两份巨型合并提案。

如果交易完成，将把联合太平洋公司在美国西部三分之二地区的主导地位与诺福克南方公司横跨东部 22 个州、长达 19500 英里的铁路网结合起来。联合太平洋公司表示，无法保证一定会达成协议。

批评人士警告说，建立两家铁路巨头可能会推高运费。联合太平洋公司和 BNSF 在西部占主导地位，而诺福克和 CSX 则控制着东部。

大豆运输联盟（Soy Transportation Coalition）执行董事迈克-斯邓霍克（Mike Steenhoek）说，许多农产品和其他铁路托运人会担心竞争减少。

"他补充说："这可能导致费率上升和服务减少。

特朗普效应

谈判的推进令铁路行业 和华尔街的许多人感到惊讶，他们认为高度集中的市场不允许进一步整合。

但谈判表明，在特朗普总统的政府领导下，围绕反垄断问题的思路发生了转变 。在前总统 乔-拜登的政府时期，这种合并被认为是不可能的，因为当时的政府在反垄断执法方面更为激进。

知情人士说，特朗普向监管机构发布的旨在消除反竞争壁垒的行政命令为该行业潜在的巨型合并打开了大门。

自 2025 年初以来，STB 在兼并审查方面发出了对行业更加友好的信号。今年 1 月被特朗普任命为主席的帕特里克-福克斯（Patrick Fuchs）主张加快初步评估的时间表，更加注重竞争平衡而不是阻止合并，并愿意在合并后执行条件而不是先发制人地拒绝交易。

一位参与讨论的人士说，即使加快审查，也可能需要 19 到 22 个月的时间。

分析人士称，任何合并都将面临多个联邦机构的审查，并需要得到工会的支持，工会长期以来一直反对合并，并警告称此类交易会威胁到工作岗位，并有中断铁路服务的风险。

但巴克莱运输分析师布兰登-奥格伦斯基（Brandon Oglenski）表示，一条横贯大陆的铁路也可以通过消除芝加哥等拥堵枢纽的线路间转运，简化全美的货运。

ABH 咨询公司的独立运输分析师安东尼-哈奇（Anthony Hatch）表示，合并有可能在削弱其战略和财务价值的条件下获得批准，例如强制剥离、开放准入授权或针对多式联运的新法规。

"对费率的影响并非如此简单，"哈奇说。"现有的铁路公司已经拥有很大的定价权，监管机构也有权对价格提出质疑"。

他说，美国货运铁路系统已经按起运点形成了两个区域性双头垄断，这限制了托运人在每个区域内的选择，因为大多数货运的起点和终点都在这两个区域之一。

诺福克南方公司的股价在午盘交易中走低，而联合太平洋公司则下跌了 4%。

挑战

北美铁路行业面临着货运量波动、劳动力和燃料成本上升、托运人对服务可靠性的压力不断增加等挑战。

根据 LSEG 的数据，联合太平洋公司的估值约为 1,380 亿美元。该公司一直在努力应对低迷的汽车运输量和波动的煤炭运输量，因为电力生产商转向使用管道运输的天然气。

诺福克南方公司（Norfolk Southern）的市值约为 630 亿美元，该公司正处于动荡时期，包括其前首席执行官 (link) 在道德调查中下台，与激进投资者 Ancora (link) 在董事会上发生高调冲突，以及代价高昂的列车脱轨 (link)，使该公司损失约 14 亿美元。

该行业上一次大规模合并是加拿大太平洋公司CP.TO和堪萨斯城南方公司之间价值 310 亿美元的合并，该合并创建了第一个也是唯一一个连接加拿大、美国和墨西哥的单线铁路网络。

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