2024年9月以来，资本市场持续回暖，市场交投活跃推动股基成交额同比高增，两融余额增长，带动了券商板块的上涨行情。

随着降息带动流动性改善，券商板块增长势头继续保持良好，基本面支撑进一步夯实。同时，在多项金融政策陆续落地、释放增量空间的背景下，券商板块估值有望延续企稳回升态势。

从公布业绩预告的券商来看，二季度业绩仍保持强劲增长，增速超过预期，且自营投资业务、经纪业务成为核心业绩增长引擎。

此外，随着资本市场的利好政策陆续落地，市场风险偏好已出现明显抬升。展望2025年，中资券商行业也整体呈现出“业务回暖、数字化转型、国际化扩张”等的多维发展趋势，头部券商凭借资本实力、业务协同与创新能力加速抢占市场。

行业业绩修复——自营与经纪业务成核心引擎

根据一季度披露的具体情况，42家上市券商总资产规模13.11万亿，净资产2.72万亿。在收入端，42家上市券商合计实现营业收入1259.30亿元，同比增长25%；归母净利润521.83亿元，较去年同期增长83.5%，超八成券商净利润同比实现增长。盈利能力方面，2025Q1上市券商平均ROE(未年化)为1.6%，同比提高0.6个百分点。

值得一提的是，自营与经纪业务占据半壁江山，且两项业务在一季度均实现同比高增，成为了本轮推动券商业绩回升的主要驱动力。

今年一季度，在营收结构中，上市券商自营业务营业收入占比由2024Q1的32.74%提升至40.53%；经纪业务营业收入占比则由2024Q1的21.61%提升至26.00%。

自营业务方面，随着权益市场回暖，2025年一季度，42家上市券商实现投资业务收入512.10亿元，同比提升46.6%，低基数下部分券商自营投资收益高增；截至一季度末，上市券商合计金融资产规模达64873亿元，较年初同比增长7.5%，稳定收益平滑波动目标下券商仍在加大其他权益工具投资规模。

其中，自营业务净收入前三位分别是中信证券、国泰海通、中金公司。

值得一提的是，一季度，投资业务成为众多最主要的增长引擎。以中金公司为例，截至2025年一季度末，公司各项金融投资资产均保持扩张，其中FVOCI权益工具投资94.20亿元，同比大幅提升486.92%。

在交易性金融资产收益增加及权益类投资规模扩张，叠加市场回暖下资产配置效率提升的推动下，中金公司于一季度得以实现投资收入33.96亿元，同比飙升83.32%。

此外，经纪业务方面，42家上市券商于一季度合计实现经纪业务手续费及佣金净收入327.36亿元，同比增加43.16%，市场日均股基成交同比增长71%，交投活跃推动行业经纪业务收入同比高增。

中金公司2025年一季度业绩呈现“经纪突出”特征，其经纪业务手续费净收入从去年同期8.31亿元增至如今的12.98亿元，同比增长超56%。

这轮经纪和自营业务的同步回暖，原因是多方面的。一方面，个人投资者入市意愿明显增强，有望抬高全年市场活跃度的中枢。另一方面，一季度偏股类基金新发规模增长，资金面保持充沛，同时日均股基成交额也有明显上升，直接带动了券商证券经纪等大零售业务收入的增长。此外，市场活跃度回升、权益市场的修复、低基数效应叠加机构策略与产品的持续优化，也进一步推动了这一轮经纪与自营双业务向上。

国际化加速——跨境业务成为券商抢占新高地

除自营与经纪业务双重回暖外，布局国际市场、与全球对标也成为中资券商行业的另一大趋势。

智通财经APP了解到，2024年以来，证券行业国际化进程显著加快，政策红利与市场需求形成双向驱动。新“国九条”明确提出“推进金融高水平开放”，并将国际化列为建设一流投行的核心指标。在此背景下，各大券商也纷纷加码牌照扩张与资本投入，海外业务被视为券商新的增长点。

据中信建投研报指出，当前，中资券商国际化呈现“区域集中、多点突破”特征，以头部券商主导市场，差异化战略逐步形成。其中，随着国际化业务从传统经纪向全链条服务延伸，头部券商在投行、衍生品、跨境并购等领域形成差异化优势。

2024年，中金公司在跨境并购、全球IPO承销等业务领域表现突出，国际化收入贡献率攀升至47%，成为业绩增长的核心引擎。2024年服务中资企业全球IPO合计28单，融资规模44.24亿美元，排名市场第一。中资企业全球IPO前十大项目中，中金公司深度参与6单；港股IPO前十大项目中，中金公司深度参与8单，主导美的集团港股IPO、西锐飞机港股IPO等标志性项目。

在衍生品与交易业务方面，华泰证券全球交易平台连接香港、纽约、伦敦等金融中心，港股IPO保荐数量位居第三，衍生品业务收入占比提升至25%。

在财富管理业务方面，行业展现出跨境理财与客户粘性提升趋势，2024年全年，中金公司新增跨境理财客户超170万户，“公募50”保有量增长139%，跨境理财通业务贡献收入占比达12%。2025年7月，中金财富买方投顾资产保有规模破1000亿元；国泰君安则通过新加坡子公司落地首笔跨境场外衍生品，香港子公司港股经纪业务客户数同比增长30%。

从 2024 年全年表现来看，中金公司持续专注跨境并购与投行业务，并购业务连续十年稳居行业第一，跨境交易占比超 30%。

通过广泛的业务网络及突出的跨境能力，中金公司如今已在跨境投行、跨境交易及互联互通等领域均取得一定优势地位。

据智通财经APP了解到，在国际布局方面，中金公司现已建立了覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜在内的国际网络，并充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一站式的跨境服务。

随着中国资本市场双向开放的进一步深化，券商国际化业务将迎来更多发展机遇，中资头部券商正迎来迈向国际一流的关键发展机遇期。

2025年券商板块展望——政策红利与成长动能

展望2025年，多机构普遍预期券商板块景气度将延续提升态势，盈利能力有望实现进一步改善，对后续发展持乐观态度。

目前，已有29家上市券商公布中报业绩预告，27家实现预增，2家扭亏。其中，中金公司预计上半年归母净利润34.53亿至39.66亿元，较上年同期增长55%至78%；中国银河预计上半年归母净利润为63.62亿元至68.01亿元，同比增长45%至55%；中信建投预计上半年归母净利润为44.30亿元到45.73亿元，同比增长55%到60%；

中信建投非银及金融科技首席分析师赵然认为，2025年市场交投持续回暖下，股基交易额、融资余额及权益基金发行有望继续提升，继续提振券商财富管理收入，叠加去年一季度自营投资低基数的影响，行业盈利弹性或会继续释放。

中信证券金融产业首席分析师田良称，聚焦2025年，证券行业有望依托高成交额、资本市场持续回暖以及成本控制进一步展现自身业绩弹性。“在2024年上半年偏低的业绩基数下，证券行业净利润同比增速有望在2025年上半年继续保持较高水平。”

中原证券研报则认为，2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖，短期波动难撼中长期向好趋势，证券行业有望进入新一轮上升周期。

同时，市场各方积极维护资本市场平稳运行，估值再度走低为布局券商板块提供了良好契机。随着后续增量政策的持续推出、市场的再度转强以及情绪的再度回升，叠加行业基本面的持续改善，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。

政策方面，2025年5月，国新办召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”发布会，在并购重组、债券融资、私募股权、维稳机制建设等多方面支持资本市场和证券行业发展。同时，证监会公布2025年立法工作计划，多项政策有望年内落地，为并购重组、买方投顾及衍生品业务确立清晰的监管框架，助力业务走上良性复苏轨道。