金吾财讯 | 招商证券研报指，近期跟踪来看，饮料旺季农夫山泉(09633)表现优异，25H1水及无糖茶份额持续提升。包装水方面，公司25H1有双位数的增长，自去年底以来公司市占率逐步回升，其中小瓶红标增长较好，5-6月高双位数增长。绿标水削减费用，更针对特通渠道。无糖茶方面，东方树叶上半年维持了20%以上的增长，新口味及大包装贡献增量。电解质水保持稳健，水溶C维持较快增长。新品冰茶6月份上市，主打真茶真柠檬，目前仍在消费者测试阶段，但公司看好碳酸茶市场发展。该机构指，短期来看，受舆情事件影响，该机构认为消费者对竞品不再带有民族品牌滤镜，农夫包装水有望在年内回升至23年平均水平（预计下半年仍有15%以上增长）。中期来看，企业竞争更比拼品牌、渠道、市场应对综合能力，农夫依旧在行业中领先，未来有望持续获取市场份额。东方树叶渗透率仍有提升空间，未来或进一步提升和城市餐饮渠道和乡镇下沉市场建设，展望26年，渠道数量仍有5-10%增长空间，且竞品投入减少下，市占率有望进一步提升，中期维度，该机构认为东方树叶有望成长为200亿级别单品。新品布局上，公司在咖啡、碳酸茶、植物饮料方面均前瞻性布局，有望打造第二增长曲线。另外，费用投入克制，原料价格总体上呈下降趋势，25H1成本红利推动企业利润稳中略升，展望下半年，在规模效应及促销减少的情况下，利润率仍有提升空间。 该机构认为，农夫山泉作为平台型饮料公司，在行业领域建立了较强的消费者认知，产品力强，在舆情催化下，水及无糖茶表现均有望超预期。该机构上调每股收益至25年1.31元、26年1.54元，对应25年的PE为31.2，给予55元港币目标价，维持 “强烈推荐”投资评级。