文｜《投资者网》谢莹洁

当广东快客电子商务有限公司（以下简称“KK集团”）的法务团队第17次向法院递交起诉状时，这家估值曾达200亿元的潮流零售巨头或许没料到，这场针对媒体的诉讼战会比四次冲击IPO的历程更受资本市场关注。

2024年以来，这家孵化出KKV、THE COLORIST调色师、X11等网红品牌的企业，将投资者网等17家媒体及自媒体告上法庭，案由清一色指向“网络侵权责任纠纷”。

在四度递表港交所均告失效的背景下，这场密集诉讼不仅未平息市场疑虑，反而激起更大范围的讨论。这场诉讼战已成为中国消费企业资本化进程中的一个标志性案例——它提醒所有冲刺IPO的企业：资本市场考验的不仅是商业能力，更是与市场对话的智慧。

诉讼战的反噬：从法院判决到信誉损耗

深圳市福田区人民法院的判决书上，“原告应当对正常舆论批评秉持一定限度的容忍。”的表述格外醒目。这是该院在审理KK集团诉媒体一案时作出的核心判定。

类似的判决结果正在陆续浮出水面。

回溯诉讼缘起，被诉报道的质疑集中在四个维度：商业模式可持续性、财务健康度、上市前景与估值合理性。

KK集团在法庭上坚称，这些报道是“有组织的舆论围剿”，17家媒体发布的23篇报道“在招股书更新窗口期集中爆发”，存在“数据误读”“主观臆断”等问题，导致机构投资者在路演中频繁质疑公司估值合理性，直接影响IPO进程。

随着一审、二审陆续落槌，结果却让市场大跌眼镜：除个别案件获象征性赔偿外，绝大多数媒体胜诉，法院认为公众公司对舆论批评应负一定限度的容忍义务，KK集团“全部诉求于法无据”。

判决书特别强调：“媒体在发表、传播批评言论时亦难免会措辞较为严厉，但是否构成侵犯名誉权不应仅以原告的主观感受作为认定标准。在评论文章不存在捏造事实、侮辱性言辞的情况下，原告应当对正常舆论批评秉持一定限度的容忍。”

风波过后，也引发投行圈与公关界的激烈争论：这种强硬应对舆论的方式，究竟是维护企业声誉的必要举措，还是反而暴露了其对自身商业模式与抗风险能力的不自信？

支持者称，诉讼可在客观上形成“寒蝉效应”，降低负面舆情对招股定价的冲击；反对者则认为，连续败绩反而把公司推入“过度敏感”“抗风险能力存疑”的质疑漩涡，与潜在投资人沟通时平添风险条款。

IPO困局：四次失效背后的商业逻辑拷问

这场诉讼战的吊诡之处在于，它并未如KK集团预期的那样“肃清舆论环境”。

“我们接触过不少拟上市企业，面对负面报道通常选择两种方式：要么开说明会澄清数据，要么用新的经营成果回应质疑。”一位深耕消费赛道的投行人士坦言，“像KK集团这样用诉讼批量应对媒体的情况，过去十年都极为罕见。”

与KK集团形成鲜明对比的是名创优品的应对策略。2022年，名创优品被曝“海外门店数据造假”“供应商欠款”等问题，股价一度腰斩。但其创始人叶国富没有选择诉讼，而是连续三个月召开供应商大会、投资者沟通会，公开供应链成本结构，甚至带领媒体参观海外门店。

从资本运作层面看，KK集团并非没有“硬约束”。

KK集团在成立初期便吸引了众多投资者的目光，从2016年4月的种子轮融资至2021年6月，至少完成了11轮融资，投资方包括经纬创投、洪泰基金、五岳资本等知名投资机构。但这也意味着，KK集团需要加速上市去抵御股东退出和撤资的压力。

市场对KK集团的期待值拉满——这个能在同一商场里同时开出KKV（生活集合店）、THE COLORIST（美妆集合店）、X11（潮玩集合店）三家门店的企业，被投行誉为“消费场景的生态构建者”，估值一度冲到200亿元。

2021年前后，资本对消费企业的估值逻辑是“增长优先”——只要营收增速快、门店扩张猛，就能获得高估值。但近几年以来，市场转向“盈利优先”，单店模型、现金流、ROI（投资回报率）等硬指标成为估值核心。

由于KK集团公开的最新财务数据仅覆盖到2023年前10个月，因此其当前的最新运营情况尚未可知。然而，通过分析此前披露的数据，或许能够一窥KK集团的经营状况。

业绩方面，2023年KK集团扭亏为盈，截至2023年10月31日，KK集团营收同比增长55.5%至47.7亿元，毛利同比增长84.6%达22.5亿元。但其在2020年至2021年间累计亏损超过76亿元。

所以，尽管实现盈利，但KK集团的偿债压力不减。据招股书显示，2020年至2022年及2023年前10月，KK集团的现金及现金等价物分别为1.7亿元、4.7亿元、2.5亿元及8.1亿元，同期流动负债却分别高达9.58亿元、13.1亿元、14.12亿元及14.04亿元。

回到KK集团的案例，诉讼战带来的“寒蝉效应”已初现，但这种“降噪”并未换来招股书的生效。KK集团于去年1月31日第4次向港交所递交的招股书，在7月31日失效，门店数量、单店盈利、加盟收缩等关键指标均停留在“过期”状态。

根据规则，港股IPO流程一般分为递表、聆讯、路演、招股、公开发售结果、暗盘交易及挂牌上市等步骤。若公司未能在递交上市申请后6个月内完成聆讯或上市，上市申请会自动失效。失效之后，拟发行人需重新申请，再次上传招股书即可重启上市程序。

更值得关注的是，这场诉讼战正在消耗KK集团的管理精力。企查查数据显示，2024年以来，其核心管理层（董事长、CEO、CFO）已有多次出庭记录。而同期，名创优品的管理层正在东南亚拓展新市场，泡泡玛特则在布局海外主题店。

“IPO从来不是终点，而是企业进入公众视野的起点。”上述业内人士表示，“一家企业对媒体的态度，本质上是对公众知情权的态度。当它选择用诉讼代替沟通，用对抗代替解释时，其实已经偏离了资本市场的基本逻辑——在这里，透明度永远比公关技巧更重要。”

在这一过程中，媒体所扮演的角色正是上市公司/拟上市公司与投资者之间的信息桥梁，正如《投资者网》所坚守的宗旨“促进信息透明”，在纷繁复杂的市场信号中，剥离噪音、沉淀真相——让企业的经营脉络清晰可见，让潜在的风险与机遇如实呈现。

KK集团的案例，也值得所有冲刺资本市场的企业们深思：在信息高速流动的时代，企业与媒体的关系从来不是零和博弈，而是共同验证商业质量的“啄木鸟”机制。