【券商聚焦】东吴证券:大麦娱乐(01060)有望深度受益行业的快速增长 看好IP衍生业务增长巨大弹性

金吾财讯
30 Jul

金吾财讯 | 东吴证券研报指,大麦娱乐(01060)(原阿里影业)是阿里巴巴集团旗下以“内容+科技”为双轮驱动的全产业链线下娱乐平台,业务涵盖电影、演出、IP授权三大核心板块。公司发展历经三个阶段:2009-2016年聚焦电影发行与制作,2016-2021年通过整合淘票票、灯塔、阿里鱼等业务构建科技与IP生态,2023年收购大麦平台后,2025年正式更名并全面转向线下娱乐,形成“电影+演出+IP”的协同矩阵。2023-2025财年,公司营收从35.2亿元增至67.0亿元,大麦平台收入占比从7.8%跃升至30.7%,成为核心增长动力。该机构指,C端淘麦VIP会员体系通过打通电影与演出场景,有效提升用户粘性,2025财年高频会员数降幅远低于观影人次降幅。B端科技平台凤凰云智覆盖超5500家影院,市场人次占比42%,国际版iCIRENA已在港澳地区落地,排片效率提升至15分钟/场次。内容制作方面,公司累计参与300余部电影出品,包括《流浪地球》系列等头部作品。该机构认为,大麦作为国内票务龙头,拥有绝对行业领导地位,有望深度受益行业的快速增长;同时,公司积极探索出海策略,有望打造全球领先的综合票务服务平台。该机构看好大麦业务增长的持续性,预计2026-2028财年大麦业务收入同比增长20.5%/14.0%/13.7%。另外,阿里鱼作为国内领先的IP服务平台,IP储备矩阵丰富,已签约多个全球头部优质IP,有望深度受益于IP授权行业的蓬勃发展。该机构看好IP衍生业务增长的巨大弹性,预计2026-2028财年IP衍生业务收入同比增长44.7%/33.6%/30.3%。该机构预计2026-2028财年公司实现收入81.0/93.3/105.0亿元,同比增长21%/15%/13%;归母净利润9.0/12.8/17.7亿元,同比增长148%/42%/38%;Non-IFRS归母净利润10.2/14.2/19.3亿元,同比增长95%/39%/35%,对应P/E约31x/23x/17x。

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