（来源：郭二侠说财）

本月港股三大指数走强，恒生指数累计上涨2.91%，科技指数累计上涨2.83%，国企指数累计上涨2.36%。

恒生指数本月呈现冲高回落态势，月初曾下探23690点，随后震荡上行至本月高位25735点。然而涨势未能延续，指数于月末回落至25000点下方。从月线来看，恒生指数已连续三个月上涨。

我们玩港股打新为什么还要关注二级市场？因为没有二级市场的繁荣，IPO市场就是无根之木，无源之水。

一、招股信息

二、公司概况

中慧生物成立于2015年，总部位于江苏泰州，是一家专注于创新疫苗和采用新技术方法的传统疫苗研发、制造和商业化的生物科技公司。

公司研发管线以双核心驱动与多元化突围方式展开。

已商业化产品慧尔康欣，是国内首款且唯一获批的亚单位四价流感疫苗，与传统的裂解疫苗相比，亚单位疫苗只含有病毒的关键成分，具有更好的安全性和更低的不良反应风险。公司还在开发适用于6-35月龄人群的四价流感病毒亚单位疫苗，NDA已于2024年6月获国家药监局受理，预计2025年第三季度获批。

核心在研产品，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞），采用WHO推荐的“金标准”人二倍体细胞技术，避免动物细胞潜在致癌风险。目前已完成I期临床，安全性良好，计划2025年Q3启动III期临床。但进度落后竞品康华生物（维权）约3年，后者同类产品已上市。

除上述2种核心产品外，中慧生物的产品管线还包括其他11种在研疫苗，覆盖肺炎、带状疱疹、RSV疫苗等大品种。

财务数据显示：在过去的2023年、2024年和2025年前前三个月，中慧生物的营业收入分别为人民币0.52亿、2.60亿和41.3万元，相应的净亏损分别为人民币4.25亿、2.59亿和0.87亿元。

中慧生物收入全部来自慧尔康欣，2025年Q1营收仅41.3万元（同比+34.97%），因流感疫苗销售集中在7-9月。

公司现金流紧张，截至2024年底现金及等价物约1.3亿元，流动负债净额达4.7亿元。

自成立以来，中慧生物进行了三次融资，投资方包括高特佳医疗、盈科资本、弘晖基金、毅达资本等，累计金额超过10亿元，2021年8月最后一轮投后估值41.89亿人民币（约44.8港元）。本次IPO按发行价上限算估值61亿港元，4年时间估值上涨36%。

三、综合点评

行业竞争格局方面，中国流感疫苗市场竞争激烈。目前有19种已上市的流感疫苗，包括10种三价疫苗和9种四价疫苗，还有16种处于临床开发阶段的在研流感疫苗。2024年流感疫苗价格大幅下降，主要厂商如华兰疫苗、科兴等将四价流感疫苗价格从128元/支下调至88元/支左右。中慧生物的慧尔康欣定价319元/支，远高于市场均价。

与同行估值比较，A股华兰疫苗市值114亿人民币，市销率10.1倍；A股智飞生物市值577亿人民币，市销率2.2倍；港股康希诺生物市值111亿港币，市销率13.5倍；港股艾美生物市值57亿，市销率4.4倍。中慧生物按发行价上限计算市值61亿港元，市销率23.5倍，公司不仅流感疫苗卖的贵，上市估值卖的也很贵。

最近两年在港股上市的生物医药B股表现整体上很好，和二级市场节节攀升的创新药股价相辅相成，但细分到疫苗股的表现就很一般了。奈何中慧生物来的正是时候，现在是新股空窗期，而且上一只医药B股维立志博上市首日暴涨91.7%，带动港股打新热情高涨。

中慧生物本次IPO发行股份占全部股份比例的8.5%，按招股价上限15.5港元算，募资约5.18亿港元，1名基石投资者锁定1.02亿，流通盘4.16亿。这个流通盘和维立志博的5.8亿差不多，但基石的比例以及知名度与维立志博没法比。

中慧生物真挺鸡贼的，不设绿鞋，保荐人中信+招银的优势能不能发挥出来要打个？。招股价上下限幅度高达20%，这是不自信想碰瓷的表现。

四、预测中签率

中慧生物招股首日孖展235倍，最终大概率会超购2000倍启动回拨至公开发售50%，甲乙组各41803手。按照20万人申购算，预估一手中签率5%，申购400手稳中一手。

参考上一只热门新股维立志博，乙组有2万人申购，不过维立志博的基本面比中慧生物好多了，而且基石占比高，很多机构被迫来公开发售市场认购。中慧生物这次应该没这么多人，打新乙组按1.5万人认购算，预估乙头中签1～2手。

五、新股评级

这只票的评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

中慧生物的基本面真不咋地，但赶上了好时候，资金面和情绪面高涨，中签率很低，万一破发也亏不了几个钱。

特别声明：仅分享个人观点，不构成任何投资建议，打新有风险，认购需谨慎！

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