国信轻工 | 周报W31：海外烟草龙头2025H1财报梳理，新型烟草增速向好

伟奇看家电轻工

Aug 04

海外烟草龙头2025H1财报梳理：新型烟草增速向好（具体报告内容详见国信轻工2025年8月4日发布的《国信证券-轻工制造行业周报（25年第31周）-海外烟草龙头2025H1财报梳理：新型烟草增速向好》）核心观点本周研究跟踪与投资思考：近期海外烟草龙头相继发布2025H1财报，业绩整体稳健，新型烟草依然是重要的增长驱动，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期。本周我们对海外烟草龙头25H1财报...

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行业周报（25年第31周）-海外烟草龙头2025H1财报梳理：新型烟草增速向好》）核心观点本周研究跟踪与投资思考：近期海外烟草龙头相继发布2025H1财报，业绩整体稳健，新型烟草依然是重要的增长驱动，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期。本周我们对海外烟草龙头25H1财报...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250804193644a4745cf4&s=b\">Source Link</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国信轻工 | 周报W31：海外烟草龙头2025H1财报梳理，新型烟草增速向好</title>\n<style 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行业周报（25年第31周）-海外烟草龙头2025H1财报梳理：新型烟草增速向好》）核心观点本周研究跟踪与投资思考：近期海外烟草龙头相继发布2025H1财报，业绩整体稳健，新型烟草依然是重要的增长驱动，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期。本周我们对海外烟草龙头25H1财报...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250804193644a4745cf4&s=b\">Source Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BTI","symbol_name":"英美烟草","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250804193644a4745cf4&s=b","article_id":"2556581381","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250804193644a4745cf4&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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行业周报（25年第31周）-海外烟草龙头2025H1财报梳理：新型烟草增速向好》）核心观点本周研究跟踪与投资思考：近期海外烟草龙头相继发布2025H1财报，业绩整体稳健，新型烟草依然是重要的增长驱动，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期。本周我们对海外烟草龙头25H1财报进行梳理。英美烟草：25H1收入同比-2.2%，新型烟草业务占比13.7%。2025H1实现收入120.69亿英镑/-2.2%；其中新型烟草收入16.5亿英镑，基本持平，新型烟草收入占比提升至13.7%，无烟产品消费者达3050万人。1）雾化电子烟：2025H1收入7.4亿英镑/-15.3%，销量2.53亿支/-12.9%。2025H2 BAT将推出新高端产品Vuse Ultra，预计下半年收入将加速增长。2）加热不燃烧：2025H1收入4.4亿英镑/+0.8%，销量101亿支/+1.6%。高端产品Glo Hilo在日本仙台推出5周后带动Glo在当地市占率提升1.5pct，随着下半年Hilo在主要市场陆续试点推出，预计收入增长有望提速。3）新型口含烟：2025H1收入4.7亿英镑/+38.1%，销量50亿袋/+42.2%。菲莫国际：25Q2收入同比+7.1%，无烟烟草业务占比41.6%。Q2实现净收入101.4亿美元/+7.1%；其中无烟烟草收入41.6亿美元/+15.2%，无烟烟草收入占比41.6%，无烟烟草用户数达4150万人，其中IQOS用户数3400万人。1）加热不燃烧：Q2出货量388亿支/+9.2%，剔除渠道库存影响后同比+11.4%，IQOS在日本的调整后市场份额增至31.7%，在欧洲的调整后市场份额增至10.9%。2）口含烟：Q2口含烟出货量3.1亿罐/+26.5%，尼古丁袋出货量2.15亿罐/+43%，ZYN已进入全球44个市场。3）雾化电子烟：Q2出货量8.6亿个/+123.4%。VEEV目前已在全球42个市场销售，在包括意大利、希腊等在内6个市场的封闭式电子烟市占率第一。日本烟草：25Q2收入同比+9.4%，HTS出货量同比+31.2%。Q2实现收入9076亿日元/+9.4%；其中RRP收入292亿日元/+8.8%，新型烟草收入占比3.2%。Q2 RRP全球出货量33亿支/+21.4%，其中加热不燃烧出货量26亿支/+31.2%。5月JT在日本推出新产品Ploom AURA，上市3周销量为前代3倍，推动JT在日本HTS市场份额第二季度升至13.6%。奥驰亚：25Q2收入同比-1.7%，ON!实现强劲增长。Q2实现收入61.0亿美元/-1.7%；其中口含烟收入7.5亿美元/+5.9%，口含烟收入占比约12.3%。1）口含烟：Q2销量1.99亿罐/-1.0%。其中Copenhagen销量0.96亿罐/-7.7%；Skoal销量0.34亿罐/-8.8%；ON!销量0.52亿罐/+26.5%。2）电子烟：含NJOY在内的“所有其他”项在Q2录得净收入负800万美元与营业亏损1.08亿美元，主要系NJOY受到美国ITC发布的禁止NJOY ACE产品在美国进口和销售的禁令影响，上半年商誉减值 8.73 亿美元。重点数据跟踪市场回顾：上周轻工板块-1.59%，周相对收益+0.16%。家居板块：6月家具类零售额同比+28.7%，建材家居卖场销额同比-8.9%；上周TDI国内现货价上涨1200元/吨，软泡聚醚市场价上涨650元/吨。浆价纸价：上周外盘针阔叶浆价格持平；内盘针叶浆下跌50元/吨、阔叶浆价格持平；溶解浆价格持平；废纸现货价上涨30元/吨；成品纸方面，上周双胶纸与双铜纸市场价均下跌50元/吨，箱板纸与瓦楞纸价格持平，白卡纸下跌100元/吨、白板纸价格持平。地产数据：7月30大中城市商品房成交面积同比-18.6%，6月十城二手房成交面积同比+7.3%。出口数据：6月我国家具出口额同比+0.6%，纸及纸制品出口额同比-3.7%。潮玩消费：6月潮玩动漫线上GMV增速13.7%，积木与卡牌线上增速为-12.4%/-17.3%。风险提示消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；烟草行业政策监管风险；新品及新市场开拓不及预期1.本周研究跟踪与投资思考近期海外烟草龙头相继发布2025半年度财报，龙头业绩整体表现稳健，新型烟草依然是重要的增长驱动，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期。本周我们对海外烟草龙头25H1财报进行梳理。1.1英美烟草：25H1收入同比-2.2%，新型烟草业务占比13.7%7月31日，英美烟草发布2025H1财报：2025H1实现收入120.69亿英镑，同比-2.2%（固定汇率同比+1.8%）；业务利润50.69亿英镑，同比+19.1%，业绩略超此前指引。25H1传统烟草收入95.2亿英镑，同比-3.5%；新型烟草收入16.5亿英镑，同比持平，新型烟草收入占比提升至13.7%，利润率增长2.8pct至10.6%，无烟产品消费者达到3050万人。BAT上调全年预期，预计全年收入增长在1-2%的上限，其中新品类预计为中个位数增长。① 雾化电子烟：2025H1收入7.4亿英镑，同比-15.3%（固定汇率同比-13.0%）；销量2.53亿支，同比-12.9%；Vuse在Top7市场的市占率为38.2%，同比持平。上半年雾化电子烟收入下降主要系受美国和加拿大非法产品的冲击、以及英法等市场的动态变化所致，2025H2 BAT将推出新高端产品Vuse Ultra，预计下半年收入将加速增长。② 加热不燃烧：2025H1收入4.4亿英镑，同比+0.8%（固定汇率同比+3.1%）；销量101亿支，同比+1.6%；Glo在Top10市场的市占率为15.7%，同比-0.7pct。上半年销量增长主要系受益于日本与哈萨克斯坦推动，份额略有下降主要系日本竞争加大与超细支产品影响，高端产品Glo Hilo在日本仙台推出5周后带动Glo在当地市占率提升1.5pct，2025H2随着Hilo在主要市场陆续试点推出，预计下半年收入增长有望提速。③ 新型口含烟：2025H1收入4.7亿英镑，同比+38.1%（固定汇率同比+40.6%）；销量50亿袋，同比+42.2%；Velo在现代口含烟Top7市场的市占率为30.2%，同比+4.4pct。上半年得益于Velo Plus推出，美国市场收入同比+372%。1.2菲莫国际：25Q2收入同比+7.1%，无烟烟草业务占比41.6%7月22日，菲莫国际发布2025Q2财报：二季度实现净收入101.4亿美元，同比+7.1%（有机增长+6.8%）；营业利润37.1亿美元，同比+7.8%。25Q2传统烟草收入60亿美元，同比+2.1%；无烟烟草收入41.6亿美元，同比+15.2%，无烟烟草收入占比41.6%，无烟烟草用户数达4150万人，其中IQOS/Oral/VEEV用户数分别约3400/650/100万人。PMI预计全年收入同比6-8%，无烟烟草产品出货量预计同比12-14%，其中HTU出货量同比10-12%，维持不变；全年有机营业利润增速由Q1的10.5-12.5%上调至11-12.5%。① 加热不燃烧：25Q2全球出货量388亿支，同比+9.2%，剔除渠道库存影响后同比+11.4%。IQOS在日本的调整后市场份额增至31.7%，在欧洲的调整后市场份额增至10.9%，IQOS单季度收入首次突破30亿美元。二季度增长主要系意大利的特色香精禁令影响减弱、日本市场维持强劲增长。美国在继奥斯汀后，Q2启动劳德戴尔试点，未来PMI将继续推进美国小规模试点项目，为后续获得FDA授权后大规模推出IQOS ILUMA做准备。② 口含烟：25Q2口含烟全球出货量3.1亿罐，同比+26.5%；尼古丁袋出货量2.15亿罐，同比+43%，其中ZYN美国出货量同比+41%至1.9亿罐，其他国际地区出货量同比+65%至0.24亿罐，目前ZYN已进入全球44个市场。③ 雾化电子烟：25Q2全球出货量8.58亿个，同比+123.4%。VEEV目前在包括意大利、希腊等在内的6个市场的封闭式电子烟市占率第一，在印尼、加拿大与哥伦比亚等市场均取得不错成绩，VEEV已在全球42个市场销售。1.3日本烟草：25Q2收入同比+9.4%，HTS出货量同比+31.2%7月31日，日本烟草发布2025Q2财报：二季度实现收入9076亿日元，同比+9.4%；净利润1624亿日元，同比+9.8%。25Q2可燃烟草收入8440亿日元，同比+9.6%；RRP收入292亿日元，同比+8.8%，新型烟草收入占比3.2%。JT上调全年收入增速至8.4%、上调全年调整后营业利润增长预期至14.6%。减害烟草方面：2025Q2 RRP全球出货量33亿支，同比+21.4%，主要系得益于加热不燃烧的增长，Q2加热不燃烧出货量26亿支，同比+31.2%，其中在日本出货量23亿支，同比+31.5%。5月JT在日本推出新产品Ploom AURA，上市3周销量为前代3倍，推动JT在日本HTS市场份额第二季度升至13.6%。1.4奥驰亚：25Q2收入同比-1.7%，ON!实现强劲增长7月30日，奥驰亚发布2025Q2财报：二季度实现收入61.02亿美元，同比-1.7%；净利润23.8亿美元，同比-37.5%，净利润同比下降明显主要系2024年同期出售IQOS商业化权利产生一次性收益。25Q2可燃烟草收入53.6亿美元，同比-2.5%；口含烟收入7.5亿美元，同比+5.9%，口含烟收入占比约12.3%。奥驰亚将全年调整后摊薄EPS预期缩窄至5.35-5.45美元。① 口含烟：Q2口含烟收入7.5亿美元，同比+5.9%；销量1.99亿罐，同比-1.0%。其中Copenhagen销量0.96亿罐，同比-7.7%；Skoal销量0.34亿罐，同比-8.8%；ON!销量0.52亿罐，同比+26.5%。② 电子烟：Q2“所有其他”录得净收入为负800万美元与营业亏损1.08亿美元，主要系NJOY受到美国国际贸易委员会ITC发布的禁止NJOY ACE产品在美国进口和销售的禁令影响，上半年商誉减值 8.73 亿美元。2.上周行情回顾上周轻工制造板块-1.59%，沪深300指数-1.75%，相对收益+0.16%。上周轻工二级子板块指数均下跌，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-1.31%、-1.24%、-1.95%、-1.83%。上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务（+20.2%）、松炀资源（+15.8%）、凯恩股份（+12.5%）、海伦钢琴（+12.2%）与佳合科技（+10.3%）；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为卡森国际（+11.5%）、康耐特光学（+9.1%）、晨鸣纸业（+5.4%）、玖龙纸业（+1.8%）与伟禄集团（+0.6%）。3.重点数据跟踪3.1家居板块：6月家具零售额同比+28.7%，建材家居卖场销售额同比-8.9%销售跟踪：6月我国家具类零售额同比+28.7%，建材家居卖场销售额同比-8.9%。根据国家统计局数据，2025年6月我国社会消费品零售总额42287亿元，当月同比+4.8%；1-6月社会消费品零售总额累计值245458亿元，累计同比+5.0%；6月家具类零售额208亿元，当月同比+28.7%；1-6月家具类零售额累计值982亿元，累计同比+22.9%。根据中国建筑材料流通协会，2025年6月我国建材家居卖场销售额1231亿元，当月同比-8.9%，1-6月建材家居卖场销售额累计值6945亿元，累计同比+0.9%。原料跟踪：软体家具上游方面，截至8月1日，TDI国内现货价17200元/吨，较上周上涨1200元/吨；软泡聚醚市场价8400元/吨，较上周上涨650元/吨。3.2 造纸板块：上周内盘针叶浆价格小跌，文化纸价格小跌原料价格：近期外盘针、阔叶浆外盘报价持平。截至8月1日，外盘阔叶浆明星报价500美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价720美元/吨，环比上周持平。近期针阔叶浆国内现货价止跌企稳。截至8月1日，华南地区针叶浆银星市场价5950元/吨，较上周下跌50元/吨；华南地区阔叶浆金鱼市场价4200元/吨，较上周持平。溶解浆价格震荡下跌，截至8月1日，溶解浆内盘价格6600元/吨，较上周持平；废纸现货价近期波动上涨，截至8月1日，废纸现货价1558元/吨，较上周上涨30元/吨。成品纸价格：文化纸方面，近期市场价底部平稳，截至8月1日，双铜纸（157g华夏太阳）市场均价为5450元/吨，较上周下跌50元/吨；双胶纸（70g晨鸣）市场均价为4650元/吨，较上周下跌50元/吨。包装纸方面，近期市场价底部平稳，截至8月1日，箱板纸（130g再生纸制）市场价为2810元/吨，较上周价格持平；瓦楞纸（120g）市场价2645元/吨，较上周持平；白卡纸（250g-400g社会级）市场价3660元/吨，较上周下跌100元/吨；白板纸（250g）市场价3550元/吨，较上周持平。3.3地产数据：7月30大中城市商品房成交面积增速-18.6%6月商品房住宅销售同比-8.1%。根据国家统计局，2025年6月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比为-13.2%/-4.3%/-8.1%，1-6月商品房住宅新开工/竣工/销售面积累计同比为-19.6%/-15.5%/-3.7%。7月30大中城市商品房成交面积同比-18.6%。7月我国30大中城市商品房成交面积当月同比-18.6%，1-7月30大中城市商品房成交面积累计同比-5.9%；分结构看，7月一线、二线及三线城市商品房成交面积同比分别为-25.8%/-16.3%/-13.7%，1-7月一线、二线及三线城市商品房成交面积累计同比为+3.2%/-11.2%/-4.6%。周度数据看，2025W31（7/28~8/3）我国30大中城市商品房成交面积当周同比-22.1%，其中一线、二线、三线城市商品房成交面积当周同比分别-18.6%/-17.8%/-37.7%。二手房市场方面，5月十城二手房成交面积同比+9.7%。据十城二手房成交面积数据统计（截至6月22日已更新7城数据），5月十城二手房成交面积同比+9.7%。周度数据来看，2025W25（6/15~6/22）我国十城二手房成交面积同比-6.5%，其中深圳、厦门、苏州、杭州、青岛、扬州、佛山、渭南、北京二手房成交面积分别同比+7.1%、-1.5%、-6.9%、-50.3%、+19.3%、-15.6%、-6.4%、+20.3%、-1.9%。3.4 出口数据：6月家具及其零件出口额同比+0.6%6月家具及其零件出口额同比+0.6%。根据海关总署，2025年6月我国家具及其零件出口额55.6亿美元，当月同比+0.6%，1-6月家具及其零件累计出口额329.1亿美元，累计同比-6.8%；2025年6月纸浆、纸及其制品出口额25.8亿美元，当月同比-3.7%，1-6月纸浆、纸及其制品累计出口额143.9亿美元，累计同比-3.8%。3.5潮玩消费：6月潮玩动漫线上增速13.7%6月潮玩动漫线上销售同比+13.7%。根据久谦线上全平台数据，2025年6月潮玩动漫行业线上销售额13.7亿，同比+13.7%，其中6月动漫游戏周边、盲盒娃娃品类线上增速分别为-11.6%/+75.5%。玩具市场方面，2025年6月积木玩具行业线上销售额4.2亿，同比-12.4%，6月卡牌行业线上销售额0.8亿，同比-17.3%。4.公司公告与行业动态4.1 公司公告【晨光股份】公司于7月28日收到股东晨光控股、科迎投资、杰葵投资、陈湖雄、陈湖文和陈雪玲共同出具的《简式权益变动报告书》，因主动增减持及上市公司总股本变动综合导致信息披露义务人合计持股数量由624,100,000股下降至598,630,758股，合计持股比例由67.837%下降至65.000%，触及5%整数倍刻度线的情形，不触及要约收购。【致欧科技】截至2025年7月31日，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份2,103,500股，占目前总股本的0.52%。【公牛集团】截至2025年7月末，公司已累计回购股份497.22万股，占公司总股本的比例为0.27%，支付金额为24,719.15万元。4.2行业动态玖龙纸业7月四次调价，造纸行业密集涨价。玖龙纸业于7月24日发布第四轮涨价函，宣布自8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸30元/吨。这是该纸企继7月1日、7月10日、7月12日后的第四次调价行动。7月初以来，玖龙纸业、山鹰纸业等多家大型造纸企业同步启动价格上调措施。各企业调价动作高度协同，行业涨价预期随之升温。2025年1-6月造纸和纸制品业实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%。2025年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%。其中，造纸和纸制品业实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%;印刷和记录媒介复制业实现利润总额152.5亿元，同比下降1.0%。营收方面，规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%。其中，造纸和纸制品业实现营业收入6812.1亿元，同比下降2.3%;印刷和记录媒介复制业实现营业收入3141.1亿元，同比下降0.3%。英国药品与健康产品管理局（MHRA）电子烟产品通告数据库在7月19日至28日期间公示227个SKU，含ELFBAR、LOST MARY、VAPORESSO等品牌的高口数设备、可再填充烟弹与多口味烟弹等产品更新。其中1）爱奇迹（ELFBAR、LOST MARY）推出多款高抽吸口数的电子烟设备，最大抽吸口数达50k；2）烟油容器/烟弹更新SKU达208个，主要涉及LOST MARY、SKE、MAXFEL、JNR等品牌。国信家电轻工团队报告合辑轻工制造系列报告1、轻工出海&家居致欧科技深度报告：海外线上家居龙头，从产品到供应链全面树立壁垒乐歌股份：定增加码海外仓，智能家居与海外仓双轮协同发展亚马逊提费与红海事件催化，中大件品海外仓需求趋势向好瑞尔特深度报告：冲水组件领军企业，切入智能马桶开启二次成长公牛集团深度报告：民用电工行业引领者，新老业务高效协同2、造纸包装造纸行业研究框架与深度复盘：把握顺周期下的需求复苏太阳纸业深度报告：盈利一枝独秀，周期成长共舞裕同科技深度报告：国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期3、潮玩消费布鲁可招股书梳理：国内拼搭玩具龙头，乘行业之风而起关于布鲁可的三问三答思摩尔国际深度：全球合规雾化龙头，HNB打开成长空间中烟香港深度：独家经营壁垒，内生外延全球扩张欢迎交流~国信家电轻工团队成员证券分析师：陈伟奇电话：0755-81982606E-MAIL：chenweiqi@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110004证券分析师：王兆康电话：0755-81983063E-MAIL：wangzk@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120004证券分析师：邹会阳电话：0755-81981518E-MAIL：zouhuiyang@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980523020001联系人：李晶E-MAIL：lijing29@guosen.com.cn","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}