文｜财华社

英伟达（NVDA.US）市值突破4.2万亿美元，成全球市值最高上市公司。

4.2 万亿美元是什么概念？差不多等于日本2024 年一整年的 GDP！这波操作，妥妥的 “富可敌国” 既视感。

英伟达这一轮牛市，早在OpenAI于2022年11月末推出ChatGPT时已初见端倪。

但掀起大涨狂澜的却是在2023年之后，英伟达凭借其能够供应最尖端的AI芯片，成为资本的宠儿。

从上图可见，英伟达的股价于2024年涨了整整一年。

直至2025年年初，中国的DeepSeek出现，能通过算法以更低的成本打造出更高效的模型，令资本市场担心英伟达的芯片需求会受到影响，而令英伟达的股价出现了回落。

但是4月起，英伟达的股价又再度上扬，科技企业纷纷加码AI布局应是最主要的原因。

以“六姐妹”，即微软（MSFT.US）、苹果（AAPL.US）、谷歌-C（GOOG.US）、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US）、特斯拉（TSLA.US）为例，于2024年均大幅增加了资本开支。

见下图，这六家全球最顶尖科技巨头的资本开支总额，从2023年的1,681亿美元，大幅增加至2024年的2,663亿美元，增幅高达58.40%。

资本开支会带来怎样的影响？

企业为了提高竞争力、扩大业务范围和提升运营效率，每一年都会对其固定资产、业务合并或收购投入资金，这有别于其为日常经营运作所需的现金投入，资本开支投入影响的是更长远的发展。

进行资本开支的资金一般来自其自有资金、借贷以及股权融资活动，其中自有资金的成本最低。

自有资金通常来自经营活动产生的净现金流入累积。

“六姐妹”作为其各自行业的翘楚，每年都能产生充裕的经营净现金流入，它们会将其中一部分用于资本开支，剩余则酌情回馈股东。

在2022年末ChatGPT还未出现之前，这些科技巨头都非常慷慨地将资金用于派息和回购，这或意味着市场上能带来比其现有经营业务更高回报的项目不多，与其投入回报不如其业务的项目，还不如回馈股东来得划算。

但是2023年之后，当ChatGPT掀起的AI浪潮滚烫而来，科技巨头再也不能得闲视之，而必须率先加入，才能在新一轮的AI竞技中赢得先机，且AI或能有效提高其现有业务的效率，从而带来更高回报，这正是其加大资本投入的原因。

企业进行资本开支，首先影响到的是现金流量表的投资活动资金流出量，然后通常反映在其资产负债表的固定资产和无形资产的增量上，在这个阶段通常不会影响到其损益表。

随着所投项目上马为企业产生收入，这些资本开支会以折旧与摊销的形式，影响到企业的损益情况。

同时，若这些投入有效，能为企业大幅提升经营效率和业务规模，则其收入和盈利的增长或可跑赢其相关支出确认所带来的成本增量，从而令盈利能力提高，这将是一个长期的过程。

“六姐妹”再加码资本投入

最近，“六姐妹”均公布了截至2025年6月末止的季度业绩。

从业绩来看，它们在最近几个季度的资本开支更进一步扩大，并表示会进一步加大投资，而数据中心和算力是其投资的重点，这意味着英伟达将可继续从它们增加的资本开支中得益。

截至2025年6月末止的12个月，“六姐妹”的资本开支总额达到3,352亿美元，较上年同期的2,220亿美元高出50.96%，见下表。

微软6月财季的资本开支为242亿美元，其中有超过一半用于长期资产投资，剩余资金则用于CPU和GPU等的服务器，其截至6月末止12个月的资本开支达到882亿美元，按年上升58.35%。该公司的管理层表示，接下来将会继续进行资本投资，以巩固其在商业云的领先地位，并把握云计算和AI强劲需求的机遇。

苹果6月财季的资本开支为34.62亿美元，按年大增60.95%；截至2025年6月末止的12个月，苹果的资本开支或为124亿美元，按年上升42.28%。

库克在业绩发布会上表示，未来四年，苹果将在美国投资5,000亿美元，推动创新并在先进制程、芯片工程、AI等前沿领域创造就业岗位。

谷歌的6月财季资本开支按年上升70.23%，至224.46亿美元。

谷歌表示，第2季的大部分资本开支用于技术基建，大约有2/3投资于服务器，剩余用于数据中心和网络设备。其云业务订单供不应求，而产能受限是其加快扩张的直接原因。管理层将2025年的资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元。该公司预计2026年的资本开支还将进一步增加。

亚马逊管理层透露，其6月财季资本支出（现金形式）为314亿美元，下半年的季度资本投资节奏与此相若。AWS仍是主要投入方向，其投资用于支持AI服务需求，且越来越多地投向定制芯片（如Trainium），同时也为支持北美和国际板块投入技术基础设施。

此外，亚马逊还会持续投资履约和运输网络，通过建设当日达配送设施、引入机器人与自动化技术，支撑业务增长、提升配送速度并降低服务成本。该公司最近12个月的资本开支高达1,029.53亿美元，按年大增87.26%，这一支出规模远高于其竞争对手。

最近在硅谷掀起“抢人”大战的Meta，于今年6月财季的资本开支高达170亿美元，管理层强调基础设施和人才是其首要投资方向，增聘员工的策略将聚焦于其最高优先级领域。

同时,Meta增加基础设施尤其算力方面的投资。Meta预计2025年资本开支介于660-720亿美元之间，较之前指引区间的低位水平上调20亿美元，2026年将继续在算力方面进行大量投资，并且会大幅增加AI基础设施的投资，尤其服务器、网络和数据中心方面，还会大幅投资核心AI。

特斯拉表示，仍将继续投入研发和资本开支，同时确保资产负债维持稳健。管理层预计2025年的资本开支将在90亿美元以上，但值得留意的是，特斯拉去年全年资本开支在113.36亿美元。不过需要注意的是，马斯克旗下的初创公司xAI主要负责AI方面的投入，并为特斯拉提供相应的支援。

作为AI浪潮下的“卖水人”，英伟达无疑是这场资本盛宴的核心赢家。其GPU产品已成为全球科技巨头数据中心扩张的基石，直接受益于这些巨头在算力基础设施上的大手笔投入。

结论

“六姐妹”疯狂砸钱的背后，是AI时代的生死竞速；而英伟达的持续领跑，虽是技术壁垒筑就的当下优势，却未必是一劳永逸的终局。

这些科技巨头当下将资本开支的增幅推至50%以上，把数千亿美元砸向数据中心与算力基建，是因为它们眼下没得选——英伟达的尖端AI芯片仍是这场算力军备竞赛的核心武器，但这份依赖正在催生更激烈的破局之战。​

DeepSeek带来的短暂震荡，或许正是风暴的前兆。

亚马逊自研Trainium芯片、谷歌加码定制化算力基建，就连“六姐妹”的资本开支中，都悄然增加了对替代方案的投入。

当资本的洪流既流向英伟达，也流向潜在的颠覆者时，英伟达4.2万亿美元的市值既是王座的勋章，也成了众矢之的的标记。​

“六姐妹”急了，是对算力缺口的恐慌，更是对单一供应商依赖的警惕；英伟达能笑得出，既要倚仗当下的技术护城河，更得直面虎视眈眈的挑战。

这场博弈中，没有永恒的规则制定者，只有不断迭代的生存逻辑——谁能持续领跑算力创新，谁才能握住AI时代的接力棒。英伟达此刻的优势毋庸置疑，但笑到最后，还要看它能否在围剿中继续撕开技术的突破口。