中金:升蔚来-SW目标价至45港元 维持“跑赢行业”评级

智通财经
Aug 01

  中金发布研报称,当前蔚来-SW(09866)对应2025年0.8x P/S,维持2025-26年Non-GAAP净利润,维持跑赢行业评级。考虑到公司产品周期良好,上调目标价10%至45港币,均对应2025年1.1x P/S,较当前股价存29%上行空间。7月31日,蔚来旗下品牌乐道汽车举行乐道L90产品发布会,乐道L90提供大6座和大7座两种座椅布局,整车购买起售价26.58万元,采用BaaS电池租用方式购买,起售价为17.98万元。

  中金主要观点如下:

   L90定价超市场预期,综合产品力行业领先

  从交付节奏看,公司计划于8月1日正式开启交付,本次公司先进行产品发布、后正式上市,在参考预售小订订单数量的基础上,给了公司提前生产储备更充足的时间,该行预计9月交付有望破万辆,更好把握住新品上市第一波口碑相传的热度。产品亮点上,该行认为L90在空间、能耗、安全多维度都体现了竞争力,具体来看:1)大空间是大三排SUV用户的核心刚需,L90通过轻量化、高集成、三电能力等36项通过技术创新达成空间优化。2)安全方面,L90以“解放精力、减少事故”为理念,标配端到端架构AEB在内的45项主动及智能安全辅助功能,基于公司在数据和算法等方面的积累,该行认为L90安全性行业领先。

  有望迎来全新产品周期,期待逐步兑现改革成效

  公司计划下半年上市乐道L80及全新ES8,看好公司3/4季度交付单月逐步突破3/4万辆级别;汽车毛利方面率,虽然乐道的新车型定价更具性价比,但考虑到其共享了蔚来NT3.0平台,技术采购推动降本,伴随公司整体的销量增长,期待公司逐步兑现NIO品牌15+%、乐道品牌10+%的毛利率指引。伴随费用端优化,该行期待公司兑现4Q25盈利转正及自由现金流3-4Q转正指引。

  智能驾驶进展顺利,世界模型表现良好

  公司在智能驾驶领域持续投入,5月30日,蔚来世界模型NWM首个版本已正式开启推送,公司坚持以安全为先,在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现技术能力与用户体验的全面升级,充分展示了模型的地基稳、上限高的技术特点。此外,得益于智能硬件的提前规划与预埋,公司为智能辅助驾驶技术架构的更新迭代提供了足够的空间,使不同版本的车主均能享受到最新的技术成果。

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