Matt Tracy

路透8月5日 - 银行家和投资者表示，今年以来，评级最高的美国公司大多以股权和现金而非债务为并购融资，即使在并购活动和降息希望升温的情况下，这些公司仍可能继续这样做。

他们说，高昂的债务成本和因举债而导致信用评级下调的担忧，使得用现金和估值高得离谱的股票进行收购更有吸引力。

上周，铁路运营商联合太平洋UNP.N宣布 (link)，将以850亿美元的价格收购诺福克南方NSC.N，分析师预计该公司将主要以股票、部分现金和150亿至200亿美元的债务为这笔交易融资。

该交易可能创下该行业最大收购交易的纪录。

总部位于亚特兰大的投资银行 Truist Securities 债务资本市场联席主管皮尔斯-罗南（Piers Ronan）表示，由于股权和债务的税前成本差距缩小，这种现金加股票的交易变得流行起来。

根据 LSEG 的数据，今年约有 2500 亿美元（占并购融资总额的 11%）是股票融资，15.3% 的交易量是现金和股票混合融资。

数据显示，与此相比，2024 年的股票融资额为 4,410 亿美元，占并购融资总额的 14%，现金加股票融资额占 7%。

罗南说："债务现在其实并不那么吸引人--因为股票太吸引人了，"他指出了股票诱人的收益率.EWGSPC。

总部位于洛杉矶的资产管理公司Payden & Rygel投资级策略主管娜塔莉-特雷维西克（Natalie Trevithick）说，许多公司公布了强劲的盈利，并产生了健康的自由现金流，这促使 "并购交易的股权融资增加，对债务融资的依赖有所减少"。

投资级公司对增加债务也越来越谨慎，以避免评级下调，因为这可能会增加它们的融资成本。

评级机构穆迪（Moody's）、标普（S&P）和惠誉（Fitch）警告说，如果联合太平洋公司因计划收购诺福克南方公司（Norfolk Southern）而提高杠杆率，其评级可能会被下调。

"总部位于威斯康星州麦迪逊的资产管理公司麦迪逊投资公司（Madison Investments）固定收益部门主管迈克-桑德斯（Mike Sanders）说："(，评级下调)，这将对你的债券在二级市场的交易产生相当大的影响。

桑德斯指出，媒体公司华纳兄弟发现（Warner Bros Discovery）WBD.O的债券在其宣布拆分为两家独立的上市公司 (link)，并在6月份被降级为垃圾级后，交易表现不佳。

银行家们表示，并购意向公司减少对债务的依赖，可能导致投资级债券的年末发行量低于2024年的1.5万亿美元水平。

根据 ICE BofA 美国企业指数，投资级债券的平均利差最近一次为 82 个基点，略低于 1998 年触及的 77 个基点的水平。

总部位于明尼阿波利斯的美国银行（U.S. Bank）投资级债务资本市场和银团负责人凯尔-斯泰格迈耶（Kyle Stegemeyer）预计，2025 年与并购相关的债券供应总额将达到 2250 亿美元。

"Stegemeyer说："随着今年的深入，今年获得大型跨国转型并购融资以帮助推动数字大幅上升的可能性越来越小。

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