金吾财讯 | 在轻工板块，造纸、金属包装产能过剩较为严重、行业长期处于低盈利状态。造纸行业难以避免地陷入 “低价内卷” 困境。

根据华福证券引述数据显示，1-6月造纸行业营收、利润率同比下滑。从工业企业规模以上制造业效益来看，造纸及纸制品业 1-6月营业收入累计同比减少2.3%，增速较1-5月下滑0.6pct；1-6月累计销售利润率2.6%，同比下滑0.68pct。

银河期货提到，原料废黄板纸价格连续上涨，成本压力未能完全传导至售价，纸企盈利空间持续收窄。

不过，7月以来，纸浆基本面格局略有好转，主要跟随宏观变化和市场情绪反弹回升。而在此背景下，造纸行业也迎来了多重催化，行业发展呈现出新的态势。

据证券时报消息，玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际等龙头企业近日相继发布涨价函，宣布自8月1日起上调多款产品价格。这已是7月以来包装纸行业发起的第四轮涨价，显示出行业调价频率明显加快。今年以来，造纸企业已在1月—3月和5月进行过两轮提价，而本轮主要是包装纸价格上涨。总的来说，本轮涨价的直接推手是原材料、能源及物流成本的持续攀升。

库存方面，国内港口库存整体呈去库态势，进一步反映出市场供需关系的动态变化。正信期货引述7月港口库存数据显示，主流港口样本库存量为210.5万吨，环比去库5.8万吨，环比降幅2.68%。

供需与价格出现积极变动的同时，政策层面亦有发力，为市场情绪提供强有力的支撑。7月18日，在国新办新闻发布会上，工信部指出将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业（历年十大重点行业中包括轻工）稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。

7月24日，国家发改委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见的公告，其中提到，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。

7月24日，广东省造纸行业协会发布了《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》。倡议书提出以下四条倡议：一是坚决抵制低价无序竞争，维护市场公平秩序；二是主动优化产能结构，推动技术装备升级改造；三是强化质量引领与创新驱动，实现价值竞争转型；四是构建行业自律协同机制，共建良好生态。

展望未来，8月中旬后将逐步进入到下半年的旺季，随着市场秩序的不断规范，叠加“金九银十”的提振，造纸行业供需或更趋稳定。

兴业证券表示，目前纸价和浆价均处在历史底部，下跌空间较小，随四季度进入传统旺季，浆价纸价均有望向上，带来行业基本面改善。2023-2025年是行业产能扩张期，2026年开始新增产能节奏放缓，叠加反内卷政策加持，造纸行业有望迎来底部向上。

浙商证券表示，Q3由于纸浆等原材料价格处于低位、行业新增产能投产、淡季需求较弱，纸价承压，库存将领用高价原材料，综合环比Q2压力更为明显，进入Q4旺季，浆纸有望筑底向上，推动纸企业绩估值修复。中长期来看，造纸行业底部较为夯实，一方面经历多年扩产后，行业25-26年新增产能较为有限，另一方面当前各细分纸种纸价、开工率多处于周期底部区间、库存合理，本轮“反内卷”若能拉动纸价回归合理水平，龙头企业盈利估值弹性较大。