（来源：ETF进化论）

听说马斯克最近又整活儿了！旗下人工智能公司x AI于2025年8月1日正式提交申请，将MacroHard注册为商标，取名巨硬，疑似内涵微软（Microsoft）。

X AI硬不硬不知道，美股散户和A股最近非常“硬气”。

1

美国散户再次抄底！

美股散户的强大，难以想象。

上周五美股遭遇抛售潮之际，散户再次挺身而出。盈透证券交易数据显示，其平台的累计净买入订单在上周五较前一周激增78%，本周一美股立马强劲反弹。

全国投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett表示，“周一几乎完全的反转，正是散户投资者‘逢低买入’策略的体现，这策略彻底困扰了机构投资者。”

这事已经不是第一次发生了。

4月后，美股三大指数从关税冲击中快速修复。标普500指数在4月收复年内半数失地，并于7月28日突破4800点创历史新高。

这一反弹走势与散户资金流入规模高度同步。例如5月19日散户大举抄底美股，净买入额达到创纪录的41亿美元，占当日交易量的36%，刷新历史最高水平。

VandaResearch数据显示，2025年上半年散户向美国股票和ETF的资金流入达到1553亿美元，创下历史同期最高纪录。

尤其是在第二季度，散户交易活动激增，显示出前所未有的市场参与度，散户交易占比从2024年的25%提升至2025年上半年的36%，增长了44%，创下散户参与度的新纪录。

Hackett强调，这直接导致机构投资者不敢轻易做空，因为他们无法忽视散户这股强大的抄底力量。“不要与散户投资者对赌，至少现在是这样。”

但8月6日，Citadel Securities知名策略师、前高盛策略师Scott Rubner发出警告，揭示了美股市场的结构性脆弱性：散户交易主导、系统性基金依赖、季节性风险叠加政策不确定性，共同构成 9 月“完美风暴”的潜在条件。

他在最新的报告中指出，尽管散户投资者近期展现出惊人的“逢低买入”决心，在过去28个交易日中有27天净买入股票，但这种势头预计将发生转变。

2

杠杆资金强势推升A股

A股最近的确很“硬”。

上周四（-1.18%）、周五（-0.37%）刚有点明显调整，周末又遭遇美国非农数据的空袭，周一强势阴转阳上涨。

今日A股涨0.16%至3639.67点，再创年内新高，距离去年10月8日大阴线的最高点3674.4，还差34.73点，咫尺之遥。

拉长至今年的时间维度来看，能跟上周四的-1.18%跌幅比拟的交易日居然要回溯到4月7日（-7.34%）的史诗级下跌。

你敢信？A股居然一口气涨了4个月时间了，难怪上周有网友在小红书问：“今天是股ZAI吗？”

这个不知道天高地厚的问题真是令老股民怪羡慕的。

今日也有朋友问，A股6月23日之后发生什么事了？怎么在此之后一直上涨？

言简意赅总结，首先是①相比港股上半年的强势，A股指数基本属于原地不动；②中美贸易谈判阶段性缓和；③6月24日，牵动全球的伊以冲突宣告停火；④杠杆资金6月23日起连续上量；⑤A股接连突破3500点、3600点体现的赚钱效应，进一步带动资金做多热情。

ETF进化论7月5日发布的文章《市场最激进资金，9连杀！》就提及：“股市的短期走势与边际资金（即增量资金）的变动密切相关。代表杠杆资金的两融动向某种程度上反映了市场情绪，截至7月3日，两融余额从6月20日的低点起连续9日回升，增至1.82万亿元。”

33个交易日过去了，8月5日，两融余额规模一路攀升至2万亿关口，时隔十年重新达到这一规模。昨日，两融余额规模继续增长91.55亿元，连续两日站上2万亿！

同时，融资资金对A股的交投活跃性影响愈发显著，单日融资买入额达1635.6亿元，是自7月17日以来单日融资买入额连续14个交易日突破1500亿元。资金持续流入，推高指数持续抬升。

这是自2015年7月1日以来首次突破这一关口，正是在2015年大牛市最热闹的时候，彼时两融余额曾经最高到过2.27万亿元。随后，就算是2021年的核心资产大牛市，两融余额也回不到2万亿元水平。

于是市场开始担心当下市场是不是开始过热了？走还是留？

与10年前的A股市值容量相比，如今A股上市公司数量超5000家，总市值超100.2万亿，十年前这一数字只有其一半58.4万亿元。

2015年的2万亿占据A股流通市值大概4.5%，如今这一数字降为2.3%，若要对比2015年的杠杆水平，两融余额要到4万亿的水平。

反过来想，由于两融资金是本轮行情最显著的增量资金，在累计较大获利盘后会有畏高情绪，一旦该股力量退潮，若没有其他类资金顶上，难免会有阶段性调整的风险。

3

机构：本轮A股行情还有空间！

那各类资金的持续性如何？

中泰固收团队的最新研报《股债比价视角看A股行情的起点与终点——负债驱动资金之二》可作为一个参考视角：

第一：历史上，股市风险溢价落在“平均值-1倍标准差”以下的时间段：2014.12-2015.8、2017.11-2018.2和2020.9-2021.4。（都是行情表现较好的阶段）

第二：本轮行情的指数出现不同程度的扩张，但目前尚未有结束的迹象，赚钱效应带来的资金共振趋势才刚刚开始，基于股债比价、资金驱动的视角判断本轮A股行情还有空间。

第三：基于两种假设情景，创业板PE扩张空间最大；其次是万得300（除银行）、中证1000、中证500；沪深300、上证指数、上证50和万得红利PE扩张空间相对较小。

从ETF资金角度来看，本周资金罕见回头抢筹宽基ETF，部分行业ETF“失血”。如富国港股通互联网ETF、国泰证券ETF、南方中证1000ETF、华夏恒生科技指数ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF“吸金”居前。

正如中泰固收团队所言，每一轮牛市都始于资金驱动、在分歧中上行、在共识中强化、在资金共振中达到顶峰，行情的终点取决于资金驱动和市场情绪的变化，需要动态测量。

在本轮以国家队、险资先行的机构牛中，后续公募、外资、银行理财能否持续接力，仍需走一步看一步。

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