金吾财讯 | 华泰证券研报指，永利澳门(01128)母公司永利度假（WYNN US）于美东8/7发布25Q2财报，其澳门板块表现疲弱，导致永利澳门8/8收跌7.4%。其中：1）GGR同环比持平，中场毛收入环比-3%，且除中场外恢复均弱于行业。2）VIP转码数环比-7%，盈率仅2.97%（24Q2为3.54%）。3）EBITDA Margin（EM）同环比回落，短期盈利或承压。管理层对后市态度积极，称6-7月GGR动能回升，并计划25-26年投资约7.5亿美元用于拓建主席俱乐部、翻新酒店客房及会展娱乐中心建设，以增强高端与非博彩竞争力。鉴于永利中场不强，高端乏力，该机构下调永利25-27E GGR预测5.6/4.0/ 3.2%至284/291/306亿港元，下调25-27E经调整EBITDA预测6.9/5.7/ 5.0%至91/94/99亿港元。永利非博彩布局偏弱，且VIP恢复亦落后于行业。该机构切换至26年估值，并基于行业9.2x EV/EBITDA均值给予折价，下调目标价至6.7港元，对应8.0x 2026E EV/EBITDA，（原6.8港元，对应7.8x 2025E EV/EBITDA），本次评级下调至“增持”。 不过，该机构重申2H25澳门博彩板块或延续上行趋势。珠澳“一签多行”、香港“跨境支付通”叠加“金股币”齐涨释放财富效应，或增强旅客的出行与消费意愿。1H25珠海访澳旅客同比+57%达248万人次，签证便利红利显现。8-9月陈奕迅、Twice等演出有望延续此前热潮。该机构认为演唱会虽主要在银河与威尼斯人举行，但利好或可外溢到整个路氹区域，水涨船高。Labubu等大型IP也于6-9月登陆澳门，广吸各年龄层游客打卡互动。展望2H25，第十五届全运会（粤港澳合办）及格兰披治大赛有望带动更多吸客政策落地。