金吾财讯 | 佳鑫国际昨日通过港交所主板上市聆讯，标志着这家扎根于哈萨克斯坦的钨矿巨头迈入资本市场新阶段，公司专注于开发其核心资产——巴库塔钨矿。

巴库塔钨矿作为全球最大型三氧化钨矿产资源量露天钨矿，其优势不仅源于丰富的资源储量和预期具成本效益的生产模式，更得益于其优越的地理位置。矿场位于哈萨克斯坦，这一区位不仅受益于哈萨克斯坦稳定的矿业政策，还深度融入中国“一带一路”倡议框架，享受跨境基础设施和贸易便利化的红利，为公司的资源开发与市场拓展提供了强劲支撑。

公司名称：佳鑫国际资源投资有限公司

保荐人：中金公司

主要股东：刘子嘉（43.35%）、江西铜业香港（41.65%）、中铁建国投（10%）

截至最后实际可行日期，恒兆有限公司直接持有公司43.35%的股份。恒兆由刘子嘉先生全资拥有。江西铜业（香港）有限公司直接持有公司41.65%的股份，其为江西铜业股份有限公司的全资附属公司，背靠江西省国资委。

此外，中铁建国投有限公司直接持有公司10%的股份，该公司为中国铁建股份有限公司的全资附属公司，背靠国资委。同时，中土香港（中国铁建的全资附属公司）直接持有公司5%的股份。

基本面情况：

公司是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发公司的巴库塔钨矿，根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，公司的巴库塔钨矿亦是全球第四大三氧化钨（WO3）矿产资源量钨矿（包括露天钨矿及地下钨矿），在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。

巴库塔钨矿项目于2025年4月开始一期商业生产，2025年的目标年度采矿及矿物加工能力为330万吨钨矿石。截至最后实际可行日期，公司仅有一个矿场（即巴库塔钨矿），近期的收入取决于该矿场。

凭藉丰富的钨资源量及储量、预期具成本效益的生产以及位处哈萨克斯坦的便利位置，公司计划继续将巴库塔钨矿项目发展成为世界级钨矿开采项目。

公司根据与哈萨克斯坦相关主管机关订立的底土使用合约编号4608-TPI（经四份随后协定议程修订及补充，“底土使用合约”）持有巴库塔钨矿的独家采矿权（勘探及开采钨矿石的权利）。采矿合约列明的采矿区域为1.16平方公里，允许在地表以下开采最大深度300米，期限由2015年6月2日起至2040年6月2日，为期25年。

公司的产品包括含65%WO3的白钨精矿。根据弗若斯特沙利文的资料，含有65%WO3的白钨精矿是从其矿物回收钨的中间体，且钨具有较高的熔点及密度，以及良好的高温电阻率及热稳定性，导致全球需求不断增长。

竞争格局：

集团的巴库塔钨矿为全球第四大单一钨矿，矿产资源量0.23百万吨，且按设计产能计排名第一。巴库塔钨矿是世界级大型露天钨矿，亦是截至2024年12月31日中国境外的最大开发中钨精矿。同时，集团为全球第四大钨矿公司，矿产资源量为23万吨。

（公司A-D分别对应：厦门钨业股份有限公司、中国五矿集团有限公司、Tungsten West PLC、Northcliff Resources Ltd）

财务方面：

2022-2024年，公司专注于为巴库塔钨矿项目的商业生产作准备，期间公司权益持有人应占年内亏损分别为9366.1万、7892万、1.73亿港元。巴库塔钨矿项目于2025年4月开始一期商业生产，公司于截至2025年6月30日止六个月开始产生收入。于该期间，公司收入为1.26亿港元，公司权益持有人应占年内亏损为599.6万港元，现金及现金等价物为3266.2万港元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司经营历史有限，过去的业绩可能无法充分衡量我们未来的前景及经营业绩；

2、公司可能无法产生收入或按计划发展业务；

3、公司采矿作业现时集中于一个矿场，即哈萨克斯坦的巴库塔钨矿项目，且业务运营依赖于此单一采矿项目；

4、公司的底土使用合约可能会被相关主管部门单方面终止，这将对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响；

5、公司依赖承包商进行建设及日后采矿作业；

6、采矿业本身存在高风险，公司营运可能会中断，且可能无法将巴库塔钨矿项目全面投入商业生产；

7、公司可能无法取得、维持或重续许可证、执照或采矿合约，或无法完全遵守其条款；

8、公司预期从钨产品获得收入，而对钨产品的需求可能发生变化。钨产品的市价具有周期性，并可能大幅波动。

公司募资用途：

1、将用作拨付巴库塔钨矿项目开发的资本成本。

2、将用作发展公司的仲钨酸铵（APT）生产能力。

3、将用作偿还公司部分以欧元计值的银行贷款的本 金总额及应计利息，公司一直主要以银行贷款拨付巴库塔钨矿项目的建设发展。

4、将分配作营运资金及其他一般公司用途。