Investing.com - 展望2026年，零售业最大的争议焦点在于特朗普2.0政策，特别是关税、减税和刺激措施将如何塑造消费者格局。

Evercore ISI 2025年8月的报告指出，这些宏观杠杆是决定板块表现的关键力量，其时机预计将创造明显的赢家和输家。

关税是最直接的不利因素。Evercore已将其对世界其他地区(RoW)的有效关税率假设提高至15%，高于此前的12%，而中国的增量关税维持在35%。

这一修订使估计的年化每股收益(EPS)中值损失提高到约8%。

然而，不同子板块的结果差异很大。汽车零部件零售商预计将受益，因为他们基于需求的产品需求提供了定价能力。

Genuine Parts Co . (NYSE:GPC)取代了Sherwin-Williams (NYSE:SHW)进入Evercore的"超级五强"投资组合，这基于其2025年下半年有利的顶线布局和15倍远期收益的相对估值。

家居装修零售商的定位次佳，得益于专业客户的接触。相比之下，可自由支配的软线、电子产品、体育用品和家具面临下行风险，因为更高的价格与注重价值的消费者相冲突。

该券商警告称，如果消费者在返校季、万圣节和假日期间对价格望而却步，可能会出现降价。随着价格弹性的显现，库存规划将变得至关重要。

第二个支柱是财政刺激。预计将有约1300亿美元的净消费者减免，包括增加标准扣除额、免除小费或加班费的税收、6,000美元的老年人扣除额、扩大儿童税收抵免以及提高SALT上限。

然而，Evercore表示，大部分资金可能要到2026年上半年提交2025年税表时才能到达家庭，这可能会延迟其影响。

虽然刺激措施可能支持2026年零售销售额增长80个基点，但时机不匹配可能会在2025年下半年为消费者带来"真空期"。

学生贷款支付带来的100亿美元冲击和SNAP福利减少80亿美元进一步增加了近期压力，特别是对杂货和低收入支出。

第三个因素是"一项美丽大法案"下的企业减税。这些措施估计将为大多数零售商带来约3%的标准化自由现金流(FCF)收益，尽管Evercore指出，这不如特朗普1.0企业减税那么强大。

不过，它可能通过鼓励重新投资于生产力来帮助缓解关税影响。主要受益者包括沃尔玛(NYSE:WMT)、亚马逊(NASDAQ:AMZN)和开市客(NASDAQ:COST)，它们由于规模和供应商杠杆作用，能够更好地管理通胀成本压力。

Evercore在其"超级五强"选择中保持防御性增长倾向：亚马逊、沃尔玛、 Home Depot (NYSE:HD)、O’Reilly(NASDAQ:ORLY)和现在的Genuine Parts。在价格波动和消费者时机不确定的情况下，市场份额获得者和具有利润率灵活性的零售商仍然受到青睐。

根据Evercore ISI的数据，仅关税就可能产生超过3000亿美元的总收入，尽管在缓解措施后，预计只有约1200亿美元会转嫁给消费者。

与此同时，消费者刺激措施的延迟带来了时机风险，使2025年第三至第四季度成为观察需求软化和潜在利润率侵蚀的关键时期。

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