文｜财华社

美国7月通胀数据呈现“整体平稳、核心微升”的特征，这一结果进一步强化了市场对美联储9月启动降息的预期，并成为驱动全球资产价格重定价的核心逻辑。譬如，鉴于降息预期，美元趋势向下，而投资者对中国经济乐观情绪在升温，因此非常看好新兴市场。

短期来看，宽松预期下风险资产仍具弹性，但需关注核心通胀及政策落地节奏对市场情绪的扰动。

通胀数据平稳，强化降息预期

美国最新公布的2025年7月份年度通胀率维持在2.7%的水平，与6月持平，但低于市场预期的2.8%，二手车价格压力上升，从2.8%的涨幅扩大至4.8%；交通服务的价格也有所上升，从上个月的涨幅3.4%上升至3.5%；新车价格稍微上涨，而食品价格持平。

另一方面，过去涨幅占比最大的品类住房成本增速放缓，从上个月的3.8%稍微降至3.7%；能源成本降幅进一步扩大，从上个月的-0.8%扩大至-1.6%；成品油跌幅进一步扩大，汽油价格跌幅从上个月的-8.3%扩大至-9.5%，而燃料油仍下降2.9%，但是天然气价格依然有双位数涨幅，7月份大涨13.8%，不过涨幅已较上个月缓和，上月为14.2%。

按月比较，美国7月份CPI按月上升0.2%，稍微低于上个月的0.3%，符合市场预期，住房成本上升0.2%是主要的驱动力。

扣除波动较大的食品和能源价格，美国的7月份核心通胀率上升至3.1%，高于6月份的2.9%，也高于市场预期的3%，其中权重最大的住房成本按年上涨3.7%，医疗护理、家具、车辆保险、娱乐等均有较大涨幅。按月比较，核心通胀率于7月上涨0.3%，高于上个月的0.2%，符合市场预期。

在公布通胀数据后，华尔街对于美联储下个月降息的预期升温。美联储观察工具显示，市场认为美联储9月25日降息25个基点的可能性较上一日增加，从85.86%上升至94.29%。

认为联邦基金利率到12月将降至3.50%-3.75%的预期，从上一天的45%上升至50.73%。按当前的利率区间4.25%-4.50%计算，降幅为75个基点，按照美联储最近以25个基点为一次降息幅度的谨慎来看，或意味着今年余下时间可能降息三次，而之前市场普遍预期降息两次，见下图。

美元走弱，新兴市场交投情绪高

在降息预期下，美元指数下跌，现在98点水平左右徘徊，除了降息预期令美元受压外，特朗普就美联储总部翻新事宜又炮轰鲍威尔，引发市场对于美联储独立性关注，也是不利美元走势的因素。

我们留意到，欧元和英镑兑美元均走强，尽管英镑最近降息，但市场或普遍预期英国央行的降息或有利于推动经济，但是日元兑美元走弱，或因全球贸易前景正在改善（中美延长贸易谈判90天），降低了对避险货币如日元的需求，投资者或评估日本央行对于利率走向的态度，并等待其公布更多的关键经济数据（如第2季GDP等），以资参考。

受降息预期推动，美股再创新高，标普500指数（SPX.US）和纳斯达克指数（IXIC.US）均以纪录高位收市，单日涨幅分别为1.13%和1.39%，“七姐妹”全线造好，其中Meta（META.US）涨幅最大，涨3.15%；微软（MSFT.US）涨1.43%。半导体股强势向上，恩智浦半导体（NXPI.US）和安森美半导体（ON.US）分别大涨7.26%和6.18%，微芯科技（MCHP.US）涨5.82%，CEO陈立武在白宫面见特朗普后，“被炒”危机暂时解除，英特尔（INTC.US）大涨5.62%。

据英国《金融时报》报道，由于投资者对美股估值过高的担忧不断上升，正纷纷涌入估值较低的新兴市场股市。美国银行的月度调查显示，有37%的基金经理超配新兴市场股票，是2023年2月以来的最高。鉴于降息预期，美元趋势向下，而投资者对中国经济乐观情绪在升温，因此非常看好新兴市场。

反映中国概念股表现的纳斯达克中国金龙指数今年以来累计上涨12.25%，跑赢标普500的9.59%。恒生指数和恒生科技指数累计涨幅均在25%以上，中概资产备受青睐，即将公布季绩的腾讯（00700.HK）现大涨3.84%，阿里巴巴（09988.HK）现涨超5%。今年以来，腾讯、阿里巴巴和拼多多（PDD.US）三大科技巨头的股价累计涨幅分别达到40%、51%和20%。

结语

最新的通胀数据进一步强化了市场对美联储9月降息的预期，推动风险资产走高，美股再创新高，而美元则因宽松预期和短期政治不确定性承压。

与此同时，全球资金流动呈现新的趋势，投资者在追逐美股高增长的同时，也开始转向估值更具吸引力的新兴市场，尤其是对中国经济复苏的乐观情绪带动了相关资产的显著反弹。若美联储如期开启降息周期，美元走弱或将继续为新兴市场提供流动性支持，而美股能否维持高位则取决于企业盈利与利率政策的平衡。未来需密切关注美国就业数据、核心通胀黏性以及全球地缘政治风险对市场情绪的潜在扰动。