基石投资者在港股市场向来扮演着 “意见领袖” 的角色，在今年A+H上市浪潮下，这一群体的结构分布与配置逻辑自然也成为市场焦点。

据Wind数据显示，在今年港股上市浪潮中，已有10家A股企业完成A+H两地上市，合计募资达886.24亿港元。与去年同期的0家相比，今年A+H企业数量呈现显著增长，且募资规模创下历年同期A股企业赴港上市的最高纪录。在此趋势下，哪些基石投资者在为这些A+H上市企业 “背书”，自然成为市场焦点，而这也显现了国际资本对香港市场的认可。

针对今年基石投资港股IPO情况，记者向某香港券商高管了解到，从今年港股IPO市场来看，行业龙头企业在吸引国际基石投资者方面表现突出，如宁德时代吸引了包括科威特投资局等23家国际顶尖基石投资者认购，国际配售占比达 92.5% ；恒瑞医药也吸引了景顺、瑞银资管、高瓴资本等多名基石投资人，认购金额占到发行规模的四成以上。但对于非头部企业，国际投资者参与度则相对较低。

“发行人是龙头企业，才能真正的吸引国际投资者。”某香港券商高管如此总结。不仅如此，对于非头部企业来说，国际投资者参与基石投资并非仅仅出于对企业基本面的看好，背后还存在着更多“利益互换”的考量。

A+H企业中，基石投资者更青睐哪些企业？

按时间顺序来看，年内已上市的10家A+H企业分别为峰岹科技、蓝思科技、安井食品、三花智控、海天味业、吉宏股份、恒瑞医药、宁德时代、钧达股份、赤峰黄金。观察这些企业的基石投资者参与活跃度，可从行业地位与国际投资者结构两个维度切入。

若排除基石投资者背后实控人所属地区这一因素，于本年亮相港股市场的10家A+H企业引进基石投资者在数据层面已显现出一大特点：龙头企业对基石投资者的吸引力显著高于非龙头企业，强大的行业地位及稳定的盈利能力，能为基石投资者注入更强信心，从而吸引更多参与者。

作为行业龙头及年内全球最大规模 IPO，宁德时代的表现尤为突出。此次上市港股汇聚了23家基石投资者参与，涵盖能源巨头、主权财富基金和顶级市场化机构在内的基石投资者合计认购约203.71亿港元，占全球发售总额比为57.13%。其中，中石化（香港）和科威特投资局各认购 38.76 亿港元，为最大手笔。

无独有偶，同为行业龙头的三花智控，基石投资者参与家数也超过10家，进一步印证了头部企业在吸引基石投资者方面的强大号召力。

与龙头企业形成反差的是，像吉宏股份、钧达股份、赤峰黄金的基石投资者均处于少数。而这背后的逻辑不难理解，龙头企业在发展前景和经营稳定性上被市场广泛看好，这类优秀标的自然更易获得基石投资者青睐，毕竟各方都看重对企业成长红利的分享。相比之下，对于那些存在更多不确定性、投资回报预期较低的企业，基石投资者在参与时会更为谨慎，往往优先选择自身熟知且具有行业影响力的企业。

值得关注的是，部分产业资本会以基石投资者身份参与港股上市企业，而这些产业资本通常与上市公司存在业务关联。以峰岹科技为例，基石投资者中就包括三花智控，两家企业于今年初签署了《合作框架协议》，互为重要合作伙伴，这种基于业务协同的投资布局，也成为基石投资领域的一大看点。

国际投资者在港股IPO中参与度如何？

从基石投资者的结构分布观察，国际投资者占比较高的A+H企业依次为恒瑞医药、蓝思科技、吉宏股份、宁德时代、三花智控。体现区分的是，基石投资者因青睐龙头企业认购更多份额，而细分可见，国际投资者不单单是对因龙头企业知名度与影响力更大而投注其中，同时还布局科技、生物医药等兼具成长性与确定性的热门赛道。

在具体决策过程中，国际资本的考量体系呈现出清晰的优先级：首先聚焦企业的行业地位与所在板块的长期市场前景，以此作为评估投资回报率的核心依据；其次，以行业周期性波动可能引发的风险敞口为判断依据，从而筛选出风险收益比更优、风险可控性更强的标的。

整体而言，吸引国际投资者活跃参与新股上市，涉及多维度的复杂考量。对此，记者向某香港券商高管了解到，真正吸引国际投资者的固然是龙头企业，但对于一些参与非头部企业的基石投资者而言，背后更多涉及“利益互换”的考量。

一方面，企业需要找到足够的基石投资人以确保发行成功，部分投资者可能会借此与企业达成默契，企业通过提供一定的优惠条件或未来合作承诺等，换取投资者对发行的支持；另一方面，一些国际投资者也希望借助参与投资的机会，打开特定领域的市场大门，与企业建立合作关系，进而获取企业背后的资源。这种双向的利益诉求，构成了非头部企业吸引基石投资的重要逻辑。

港股吸引力将持续

长期来看，港股对全球投资者的吸引力还将持续显现。不仅A股企业赴港上市的热潮仍在延续，南向资金的持续涌入正深刻影响AH股估值体系。

数据显示，在今年已递表的251家IPO中，含已上市的A股公司为54家，占比达21.5%，另有 40 家A股公司已通过公告明确赴港发行H股的计划。

其次，据中金公司研报团队分析，2024年2月至今，南向成交占比从约20%抬升至接近35%，AH溢价整体回落，当前处于125%的低位。受益于港股近半年多的强势表现和南向资金的持续涌入，AH溢价大幅回落，个别公司甚至出现了A股较港股大幅折价的“罕见”情形。宁德时代、恒瑞医药等A to H上市后表现优异，当前分别交易31%和15%的倒挂。

国际资本的配置动向同样凸显港股吸引力。高盛研报分析，近期参与认购香港新股的投资者约3分之2来自外资、约3分之1为本地投资者。退休基金、主权基金等国际长线投资者正增加参与认购香港新股。同时，国际资金正温和地流出美国长期债券和股票市场，估值合理、具可观增长潜力的香港上市公司，对国际投资者资产配置具相当吸引力。

本文转自“财联社”；智通财经编辑：刘璇。