2025年上半年，国内消费市场呈现弱复苏态势。尽管政策端持续发力带动边际改善，但内需不足依然使得市场整体承压。1-6月，社会消费品零售总额达245,458亿元，同比增长5.0%;其中6月单月实现42,287亿元，同比增速4.8%，较5月回落1.6个百分点，复苏势头有所放缓。

作为消费细分领域之一，休闲食品行业同样面临不少挑战。上半年多家企业半年报表现不及预期，利润出现普遍下滑。在此背景下，卫龙美味(09985)却逆势实现稳健增长，上半年营收增长18.5%至34.83亿元，利润增长18.5%至7.36亿元，进一步夯实龙头地位。此外，公司决议宣派中期股息每股0.18元，派息总额占公司上半年净利润约60%，高分红优势显著。

中期业绩优异表现的背后，是公司顺应多元化、个性化的消费趋势，积极发掘魔芋爽、风吃海带等创新品类，满足消费者多样化需求，并加速布局零食量贩等新兴线下业态，构建“全渠道融合+场景化适配”销售网络的前瞻性战略。通过从产品、渠道到生产设备的全方位升级，卫龙正加速从传统“辣条龙头”向“辣味零食生态构建者”的战略转型。

与此同时，资本市场的积极表现亦表明了市场对公司的乐观预期。2025年上半年，卫龙股价整体涨幅近100%，期间最高涨幅达165%，显著跑赢恒生指数同期涨幅。自3月10日纳入港股通后，公司流动性亦有显著改善，投资者关注度持续升温，这一系列积极变化正为公司未来发展注入强劲动力。

产品矩阵升级：顺应健康潮流，创新驱动结构性增长

《2025零食饮料趋势白皮书》指出，零食饮料市场正在经历一场健康与美味并重的消费升级。在控糖、低脂需求加速渗透的背景下，消费者既追求悦己治愈的情绪价值，又关注产品的健康属性，推动市场向精细化、多元化方向发展。

2025年上半年，卫龙敏锐捕捉这一趋势，主动调整产品结构，收入来源更加均衡。在保持传统优势品类稳定增长的同时，高毛利的蔬菜制品占比提升，有效优化了整体盈利能力。

作为辣条品类的开创者，卫龙在魔芋产业同样展现出前瞻性的战略眼光。公司早在2014年就推出了魔芋产品，并牵头制定首个《魔芋即食食品》团体标准，推动魔芋爽市场快速扩容。

作为卫龙的核心品类，辣条品类已进入行业成熟期，行业增速有所放缓，竞争格局已趋向稳定。上半年公司调味面制品录得13.10亿元营收，继续贡献稳定现金流。

依托在辣条领域积累的深厚产品经验与品牌优势，卫龙持续通过创新为这一传统品类注入新活力。公司相继推出吮指烤肉味辣条、麻辣牛肉风味亲嘴烧、麻辣小龙虾味辣条等创新口味产品，在满足消费者日益多元的辣度需求的同时，亦通过持续的产品迭代充分挖掘品类增长潜力。

与此同时，蔬菜制品展现出强劲的增长势头，上半年营收同比增长44.3%至21.09亿元，收入占比由上年度的49.7%增至60.5%，成为拉动增长的新引擎。

近年来，以魔芋为代表的健康食材加速放量，随着控糖、低脂理念普及，中国魔芋从传统佐餐食材拓展至代餐、零食等多元场景。为顺应行业健康化趋势，卫龙不断开拓主打低热量、高纤维的魔芋类新品，推出了小魔女魔芋素毛肚、魔芋素板筋等新品，引领魔芋零食品类风潮，进一步扩大公司于魔芋品类的领先优势。

国信证券指出，魔芋品类高景气度预计延续至2026年下半年，卫龙凭借品牌先发优势及突出的供应链及渠道能力，有望最大程度受益于魔芋品类红利，预计卫龙魔芋品类将维持高双位数的收入增速。

在巩固调味面制品和蔬菜制品两大核心业务的同时，卫龙正积极拓展低脂低卡零食这一潜力赛道，寻找更多增量机会。近期，公司推出清爽酸辣味风吃海带等新品，随着公司未来继续加码海带制品，这一品类有望成长为继魔芋之后的又一大单品，为公司开辟新的业绩增长曲线。

渠道战略升级：把握线下机遇，加速市场渗透

当前，零售渠道格局正经历深刻变革。线上渠道方面，随着用户增长见顶，电商平台获客成本持续攀升，愈演愈烈的价格战亦进一步挤压了线上渠道的利润空间。

中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的数据显示，截至2025年3月，中国网络购物用户规模达到8.54亿，同比增速放缓至0.9%，新增用户几近饱和，表明线上流量红利已接近尾声。

与此同时，随着国家出台多项政策支持实体经济发展，线下渠道迎来新的发展机遇，零食量贩、社区团购等多种新兴线下业态快速兴起。

在此背景下，卫龙坚持“全渠道融合+场景化适配”战略，实现线上线下渠道均衡布局。上半年，线上渠道实现收入3.36亿元，线下渠道则增长21.5%至31.47亿元，截至2025年6月30日，已与1777家线下经销商达成合作。

此外，公司针对不同消费场景进行灵活渠道布局和产品创新，多元渠道布局形成协同效应，更通过产品创新增强了用户体验。

如公司在零食很忙线下门店中陈设辣条礼袋PLUS装，大分量“网红”PLUS版吸引诸多消费者目光;在新兴的闪电仓&O2O渠道上，卫龙已成为美团、饿了么等O2O渠道休闲零食排名前五的品牌。

随着公司未来渠道战略持续深化，卫龙有望进一步提升市场渗透率，实现高质量可持续增长。

生产体系升级：智能化转型驱动品质、效能双双提升

秉持始终以消费者体验为中心的理念，卫龙在研发和生产环节持续加码，坚持品质研发与严格的质量管控，通过不断优化产品体验回馈消费者、让利消费者。上半年，公司管理费用同比下降17%，管理费用占总收入的比例下降2.4个百分点至5.8%，提质增效成果显著。

在研发端，公司设立的漯河、上海双研发中心拥有近百人的专业团队，其中硕博人才占比达60%，覆盖食品科学、微生物学等多元学科领域，为产品创新提供坚实支撑。

在生产端，公司智能化转型成效显著，上半年公司首次公开的自研第七代魔芋生产设备将“溶胀-成型-调味-封装”四大核心工序浓缩于16000平方米的双层立体空间中，较第六代产线占地面积缩减一半，实现产能翻倍与效率跃升80%;魔芋粉挤压工序通过产线优化和设备改良，单台切花机效能提升超2倍。

技术创新直接转化为“产品力”的提升，以素毛肚产品为例，卫龙通过对素毛肚的浸泡、零下 22 度8小时急冻和25分钟高温蒸煮，形成了独特的蜂窝状组织结构，赋予产品更加Q弹、脆爽的口感体验;在模拟手工按摩的自动化设备中，素毛肚充分吸收花椒、八角等20多种香辛料熬制成的秘制调味汁，打造出麻、辣、鲜、爽的多层次风味。

在质量管控方面，从92-95℃的巴氏杀菌工艺，到清洁包装表面的冷水冲洗线，再到能够排除小于0.8mm的异物的X光机检测环节和出厂前的48小时微生物、理化指标检验，卫龙已建立了贯穿全生产流程的食品安全保障体系。配合公司定期开展的透明工厂活动及检测报告公示制度，不仅体现了卫龙对食品安全的高度重视与极致追求，也加强了品牌与公众的信任联结。

小结

据CBNData发布的《2025辣味休闲食品行业报告》指出，我国辣味休闲食品市场正保持强劲增长态势，2022至2026年间辣味休闲食品市场规模年均复合增长率预计达9.6%，以1.6倍于食品行业大盘的增速领跑赛道。

千亿辣味零食市场高速扩张的趋势下，卫龙通过持续推进产品创新、深化渠道布局、升级智能制造的多维发展战略，不断强化其“健康辣味零食生态引领者”的市场定位，行业龙头优势持续巩固。大浪淘沙始见真金，随着行业集中度持续提升，卫龙有望获得更大的发展空间和市场溢价，实现可持续的价值增长。