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（来源：研报虎）

核心观点

　　继续推荐AI算力链，本土多相控制器及OCS产业进程提速。过去一周上证上涨1.70%，电子上涨7.02%，子行业中元件上涨9.88%，光学光电子上涨2.36%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨1.52%、1.32%、0.72%。近期在北美算力强势上涨的带动下，相关映射链条成为主要情绪拉动点，尤其是受益于ASIC趋势下网络架构的变化而带来显著增量的交换机及服务器产业链。一方面，供应链近期陆续上修2026年英伟达GB系列产品出货预期，继PCB之后服务器整机环节的利润弹性将逐步彰显；另一方面，台积电预计AI需求持续强劲，非AI需求温和复苏，将年收入增速预期由25%左右上调到30%左右；与此同时，中芯、华虹2Q25稼动率趋近饱和，订单需求展望乐观，佐证半导体高景气延续。继续推荐AI算力链，关注近期产业进程提速的本土多相控制器及OCS链条。当下时点仍坚定看好25年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，坚定推荐工业富联、赛微电子、杰华特、华虹半导体、翱捷科技、中芯国际、思瑞浦、澜起科技、沪电股份、德明利、圣邦股份。

　　特朗普表示两周内将对芯片制定关税，半导体本土化仍是主旋律。美国总统特朗普15日表示将在下周及再下一周对芯片制定关税，起初半导体关税将定在较低水平，让企业有时间赴美设厂建设产能，在一段时间之后关税税率将大幅调升，可能达到200%甚至300%。美国商务部自4月起针对芯片展开调查，这是特朗普以国安理由征收关税的前置程序。我们认为，国际贸易关系仍存在较多不确定性，半导体本土化仍是主旋律，建议关注依赖成熟制程并有较多料号储备的模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子等，及晶圆代工企业中芯国际、华虹半导体等。

　　建滔发布涨价函，覆铜板行业继续高增。8月15日，建滔积层板发布涨价函，由于覆铜板主要原材料铜、玻璃布等价格居高不下，即日起对所有材料加价。由于覆铜板厂商竞争格局比PCB更为集中，具有较强的议价能力，因此上游原材料上涨可以较为顺利的传导，带动相关企业收入和盈利能力同步提升。涨价函发布当天生益科技、南亚新材等覆铜板厂商涨停。叠加AI算力基建需求爆发带来的高端PCB供不应求，相关厂商业绩迎来确定性高增，持续推荐：生益科技、鹏鼎控股、沪电股份、景旺电子等。

　　GB200放量及GB300推出，预计B系列将占高阶GPU出货逾80%。据TrendForce最新调查，近期ODM聚焦AI服务器发展，从第二季开始，英伟达GB200 Rack、HGXB200等Blackwell新平台产品逐步放量，更新一代B300、GB300系列进入送样验证阶段。TrendForce预计今年Blackwell GPU将占英伟达高阶GPU出货比例80%以上。此外，鸿海2Q25法说会表示，AI服务器业务强劲增长，预计第三季AI服务器营收同比成长将超170%，预计机柜出货环比成长300%。我们认为AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。

　　存储回暖叠加竞争格局优化，看好国内存储厂商的增长机遇。闪迪公布2025财年第四财季（截至6月27日）业绩，Non-GAAP下该季度营收环比增长12%，毛利润率环比增长3.7个百分点，其中云业务营收增长显著；净利润4200万美元，环比扭亏为盈。闪迪对下个季度收入与毛利率指引保持环比增长；周期修复趋势不改。此外，由于移动NAND持续疲软，美光宣布将在全球范围内停止移动NAND产品的开发，包括终止UFS 5的开发，对于国内存储模组厂商有望获得更多美光退出手机的市场份额。目前，存储温和复苏与国产化趋势不减，存储相关厂商有望持续受益，建议关注相关公司德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、北京君正等。

　　官媒报道英伟达潜在后门，持续看好国产算力平台。8月10日央视旗下媒体玉渊谭天发文指出，从硬件和软件的角度看，H20均存在后门风险，且H20既不先进，也不环保。同时，根据路透社报道，中国要求本土企业避免使用H20，尤其是用于政府或与国家安全相关的工作。我们认为，由于地缘政治和网络安全等因素考量，发展国产算力芯片的重要性进一步提升。从CSP云厂角度来看，当前云端推理可选择多条腿并行的方式，合规自研的ASIC项目有望成为必选项之一。建议关注国产算力自主可控链：寒武纪、翱捷科技、芯原股份、灿芯股份、澜起科技、龙芯中科、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技等。

　　3Q25手机面板市场高稼动率运行。据CINNOResearch，三季度是手机终端传统旺季，手机面板市场维持高稼动率运行。其中，LTPS面板受到车载市场需求增长带动，主要厂商LTPS产线持续满负荷运转；柔性AMOLED手机面板在3Q25旺季备货拉动下，厂商稼动率接近满产，预计AMOLED手机面板价格维持稳定。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。

重点投资组合

消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、东山精密、福立旺、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学

　　半导体：华虹半导体、中芯国际、翱捷科技、杰华特、赛微电子、恒玄科技、德明利、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微

　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业

被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份

　　风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

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