人口政策正上升为国家战略重心，2025年落地的“真金白银”育儿补贴进一步释放鼓励生育信号。

在此背景下，全球家庭护理第一股——圣贝拉集团（2508.HK）交出上市后首份中报，宣告重大突破：首次实现整体盈利，归母净利润达3.27亿元，彻底扭转去年同期亏损态势。

那么，作为赛道龙头，圣贝拉这份“扭亏为盈”的首秀成绩单成色几何？

毛利率全线提升，新兴业务成第二增长引擎

从财务表现来看，圣贝拉构建的母婴护理全周期服务商业模式已通过市场验证，展现出强劲的盈利能力。

首先，从收入端来看，圣贝拉全周期服务矩阵成型，新兴业务增速领跑。

2025上半年，圣贝拉集团（包含受托管理月子中心）实现总收入5.23亿元，同比增长35%，公司实现营业收入4.5亿元，同比增速达25.6%，远超行业平均水平，市场份额持续提升。值得关注的是，公司增长已突破传统产后护理中心业务的局限，通过围绕母婴家庭全周期需求拓展服务边界，成功培育出第二增长曲线。

具体来看，月子中心业务作为基石，实现营业收入3.87亿元，同比增长25.3%；家庭护理业务则呈现爆发式增长，收入达3860万元，同比增速41.7%；健康食品业务亦稳步攀升，实现营收2430万元，同比增长10.5%。三大板块均跑赢同业表现，彰显生态协同效应。

其次，从支出端来看，AI技术深度应用，费用率持续优化。

圣贝拉运营效率的提升在费用端体现明显。2025年上半年，公司营销费用率降至12.0%（同比下降0.6pct），管理费用率大幅降至22.1%（同比下降4.4pct），规模效应叠加AI技术深度应用成为关键驱动力。

例如在月子中心业务，公司充分利用SaaS及AI系统构建以数据为基础的标准服务体系。这不仅提升了客户体验，更显著提高老客户忠诚度：2025上半年老客户转介绍率攀升至40.2%（同比提升3pct），超九成月子客户复购其他服务或产品，高转化率的自然流量有效降低获客成本。

最后，从利润端来看，公司门店规模扩张，新兴业务贡献高质量增长。

得益于轻资产模式，公司门店在全球范围内快速扩张，上半年新增36家门店。截止2025年6月30日，公司在全球拥有113家门店，市场份额稳步提升。其中，受托管理月子中心上半年新增34家，总数增加至53家，受托管理门店收入规模达到约7300万元，同比增长160%，增长迅速。

与此同时，公司盈利能力实现显著改善。2025年上半年实现毛利润1.69亿元，较去年同比增长38.9%；经调整净利润3878万元，同比去年大幅提升126.1%，实现利润翻倍。按归母净利润计，公司实现盈利3.27亿元，较去年同期实现全面盈利。其中，公司新兴业务盈利质量表现优异，2025上半年，公司月子中心业务毛利率35.5%，同比增加3.5pct，家庭护理服务毛利率36.5%，同比增加1.4pct，健康食品业务毛利率表现尤为突出，达到72.4%，同比增加11.3pct。

整体来看，圣贝拉用业绩证明：其打造的全周期家庭护理生态闭环，不仅能有效开辟第二增长曲线，更正在重塑家庭护理行业的价值创造逻辑，实现了“量利齐升”的跨越式发展。

政策红利下，成长道路清晰

这份扭亏为盈的成绩单，不仅展现了圣贝拉当前稳健的财务表现，更勾勒出其未来的成长路径。

从政策面上来看，生育支持政策加码，万亿市场打开想象空间。

伴随着生育补贴、养育减负等支持性政策持续落地，为家庭护理行业注入强心针，头部企业料将优先受益。据Frost & Sullivan预测，中国家庭护理市场规模将从2025年的8053亿元增至2030年的14438亿元，年复合增长率（CAGR）达12.4%。

华泰证券分析指出，当前女性“悦己”意识提升与家庭结构变化，与韩国、中国台湾地区产后护理行业早期发展背景相似，有望通过渗透率提升（2024年中国大陆仅约6%，远低于台韩的60%+）对冲出生人口波动影响。圣贝拉独创的轻资产标准化运营模式，相较传统重资产投入更具抗风险韧性，有望在行业发展中实现“攻守兼备”。

图表一：中国家庭护理行业规模

数据来源：公司招股书，华鑫证券，格隆汇整理

从公司层面来看，圣贝拉“生态+科技+全球化”三核驱动，构筑差异化壁垒。

目前，圣贝拉独创的“全家庭生态+全球化+AI科技赋能”战略，正形成其他玩家难以复制的竞争力矩阵。

根据规划，公司计划稳步推进海外市场的扩张，将中国优质的家庭护理服务和文化理念推向全球，“高端酒店+专业护理”轻资产模式具备较强复制能力，全生命周期生态形成差异化竞争壁垒，后续全球化、AI数智化加持与养老布局将带来长期竞争力。

从估值角度来看，稀缺龙头溢价，增长潜力可期。

基于其高速成长性、显著的规模效应释放及本土高端品牌的稀缺性，多家券商给予“买入”等评级。其中，华泰证券给予圣贝拉较高估值认可：预计2025-2027年经调整净利润为1.21亿/2.05亿/3.06亿元人民币，对应EPS为0.19/0.33/0.49元人民币。给予2026年27倍PE，目标价9.76港元，首次覆盖并给予“买入”评级。

小结

站在2025年中节点回望，圣贝拉的中报不仅是一份财务成绩单，更是中国家庭护理行业转型升级的缩影。

当行业还在纠结于"月子中心VS月嫂"的单点竞争时，圣贝拉已通过生态构建、技术赋能和场景协同，开辟出"服务+产品+生态"的新赛道。

未来，随着《"十四五"健康老龄化规划》的深入推进，以及AI技术在护理场景的持续渗透，圣贝拉以家庭为支点，撬动一个涵盖备孕、分娩、产后、育儿乃至养老的万亿级健康消费生态，或将释放更大价值。这场始于母婴护理的变革，最终可能重塑中国家庭对健康管理的认知与消费方式，未来值得期待。

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