作者：Sleepy.txt

原标题：崩盘1194天后，400亿美金稳定币鼻祖伏法

---

2025 年 8 月 12 日，纽约曼哈顿联邦法庭内，身穿黄色囚服的 Do Kwon 缓缓起身。

多年的逃亡和牢狱生涯让他曾经圆润的脸颊变得消瘦许多，发型也变成了囚犯们统一的圆寸。那双曾经在镜头前闪闪发光的眼睛，如今透出的只有疲态。

这个 33 岁的韩国男人，曾是加密世界的宠儿，如今是历史最大金融欺诈案的主角。

法庭素描上，Do Kwon 低着头，双手紧握。他认罪说到：“2021 年，我就 TerraUSD 重新锚定的原因做出了虚假和误导性陈述。我所做的是错误的，我想为我的行为道歉。”

如今，他面临长年监禁及巨额罚款，但对于那些因他而损失了 400 亿美元的数十万投资者来说，这远远不够。

时间是最残酷的审判官，它不仅改变了 Do Kwon 的外貌，更彻底摧毁了他曾经拥有的一切。

检察官 Damian Williams 在庭外表示，这次认罪是“对加密货币欺诈案件执法的重要里程碑”。但“里程碑”这个词听起来太冰冷了，它无法重组那些破碎的家庭，无法安慰那些失去一切的老人，更无法挽救那些选择结束生命的年轻人。

从首尔的精英学校到斯坦福，从新加坡的摩天大楼到黑山的破旧监狱，Do Kwon 的人生轨迹就像一条抛物线，急速上升、急速坠落，最终粉身碎骨。

天才的诞生

从首尔到硅谷

1991 年 9 月 6 日，Do Hyeong Kwon 在首尔的医院里发出第一声啼哭，没人预料到这个婴儿将在 30 年后成为全球金融史上最具争议的人物之一。

他出生在一个典型的韩国中产阶级家庭，父亲是工程师，母亲是教师，这样的组合在韩国社会中代表着对知识的崇拜和对成功的渴望。韩国是一个被教育焦虑深深困扰的国家，在这里，孩子们从幼儿园开始就被卷入竞争。Do Kwon 从小就展现出超越同龄人的智力，他的数学天赋尤其突出，仿佛数字在他面前会自动排列组合成最优雅的答案。

他就读于首尔的大元外国语高中，这是韩国最精英的学校之一。这里聚集着全国最聪明的学生，他们将在这个象牙塔里度过人生中最关键的三年。在同学们的回忆中，Do Kwon 总是那个最先完成作业的人，也是那个最喜欢挑战老师观点的人。他聪明得很明显，但更明显的是他的自信。这种自信在青春期的校园里或许是可爱的，但它也为日后的悲剧埋下了种子。

在那个年纪，他已经认为自己与众不同，相信自己注定要干大事。高中的 Do Kwon 就像一颗正在积蓄能量的恒星，等待着在更大的舞台上爆发出耀眼的光芒。而那个舞台，就是大洋彼岸的斯坦福。

2010 年，19 岁的 Do Kwon 登上了飞往美国的航班。对于一个韩国青年来说，能够进入斯坦福大学就读意味着人生将会被彻底改变。斯坦福大学位于硅谷的腹地，是无数科技传奇的诞生地。

计算机的课程对 Do Kwon 来说并不困难，真正让他着迷的是这里弥漫的创业氛围。在这里，每一个学生都梦想着成为下一个乔布斯或者扎克伯格，每一个想法都可能变成下一个改变世界的产品。硅谷有一种独特的魔力，它让人相信技术可以解决一切问题，让年轻人相信自己可以颠覆世界。Do Kwon 被这种文化深深地感染了。

那时比特币刚刚诞生没多久，敏锐的 Do Kwon 开始深入研究区块链技术，阅读中本聪的白皮书，参与相关的项目开发。在同学们还在为找工作而焦虑的时候，Do Kwon 已经在思考如何用技术重新定义金钱本身。在他看来，传统的金融体系是陈旧的、低效的，而区块链技术则代表着未来。

在斯坦福的那段时光塑造了 Do Kwon 的世界观。在这里，他学会了用技术的语言思考问题，学会了用创业者的眼光看待世界。更重要的是，他在这里确立了一个信念：他是来改变世界的。

2015 年，Do Kwon 从斯坦福大学毕业，他已经不再是那个首尔的青涩少年。他变成了一个充满自信的年轻人，一个相信自己能够创造奇迹的梦想家。他的简历上写着斯坦福大学计算机科学学士学位，他的心中燃烧着改变世界的野心。

创业之路

回到韩国，Do Kwon 要做出选择：是像大多数同学那样进入三星这样的大厂过上稳定体面的生活，或是走上充满风险的创业道路。对于一个在斯坦福接受了创业文化熏陶的年轻人来说，答案是显而易见的。

2016 年，25 岁的 Do Kwon 创立了 Anyfi，这是他人生中的第一次创业尝试。他希望通过区块链技术，让用户可以共享自己的 WiFi 网络，并获得代币奖励。在他看来，传统的电信运营商是垄断者，而 Anyfi 可以通过技术手段打破这种垄断，让普通人也能从网络基础设施中获益。

项目在早期获得了一些关注和投资。Do Kwon 开始频繁出现在韩国的科技活动中，介绍自己的项目和理念。他的演讲充满激情，愿景听起来令人兴奋。在那些闪光灯下，Do Kwon 享受着作为创业明星的光环。而现实很快给他当头一棒。Anyfi 项目面临着诸多挑战，且当时的基础设施还远未成熟，无法支撑这样复杂的应用。技术理想与商业现实之间的鸿沟，比 Do Kwon 想象的大得多。

2017 年底，Anyfi 宣告失败。对于任何一个创业者来说，这都会是一次无比痛苦的经历，失败是苦涩的，它会让人质疑自己的能力，反思自己的决策。但 Do Kwon 却不这样想。在他看来，Anyfi 的失败是因为时机不对，是市场还没有准备好接受这样先进的概念，是投资者还没有足够的远见来支持这样的项目。

这种思维模在心理学中叫做“自我服务偏见”，人们倾向于将成功归因于内部因素（如自己的能力），而将失败归因于外部因素（如运气不好）。

对于 Do Kwon 来说，“自我服务偏见”不仅没有让他从失败中学到教训，反而还让他增强了信心。他开始将注意力转向当时正在兴起的去中心化金融领域，特别是稳定币。在他看来，这是一个可以“重新定义金钱本身”的机会，一个可以让他青史留名的机会。

2018 年 1 月，新加坡迎来了一家新的公司——Terraform Labs。

这家公司的联合创始人是 Do Kwon 和 Daniel Shin，两个顶尖大学毕业的年轻人，都对区块链技术充满热情，都相信自己能够改变世界。

选择新加坡作为总部是一个精明的决定。这个城市国家不仅是亚洲的金融中心，拥有完善的金融基础设施和国际化的人才储备，更重要的是，它对区块链技术采取了相对开放的监管态度。新加坡鼓励创新、简化监管，这为像 Terraform Labs 这样的初创公司提供了理想的成长环境。

他们的核心理念听起来很简单：创造一个算法稳定币系统，既有比特币的去中心化特性，又有美元的稳定性。这个系统由两个代币组成：TerraUSD（UST）是稳定币，目标是维持与美元 1:1 的汇率；Luna 是治理代币，用于维持系统的稳定性。

两者之间的关系就像一个跷跷板：当 UST 价格高于 1 美元时，系统会铸造更多 UST 并销毁 Luna，从而增加 UST 的供应量，压低其价格；当 UST 价格低于 1 美元时，系统会销毁 UST 并铸造 Luna，从而减少 UST 的供应量，推高其价格。

这个机制不需要银行存款或政府债券作为储备，完全依靠市场和算法来维持稳定。

Do Kwon 将这个系统比作“数字世界的引力系统”，称这是货币历史上的一次革命。在他的看来，传统稳定币就像被绳子拴住的气球，而 UST 则像是一个自有引力的行星，能够自然地维持稳定的轨道。

Do Kwon 在融资过程中展现出了卓越的说服能力。他能够用简洁明了的语言解释复杂的技术概念，能够描绘出一个宏大而诱人的愿景。更重要的是，他能够让投资者相信，他就是那个能够实现这个愿景的人。2018 年 8 月，Terraform Labs 完成了 3200 万美元的种子轮融资，投资者包括 Binance Labs、Polychain Capital、Coinbase Ventures 等知名机构。这些投资不仅提供了资金支持，更重要的是给了项目权威性的背书。

2019 年 4 月，Terra 区块链正式上线。这一天对于 Do Kwon 来说具有特殊的意义，它标志着他从一个失败的创业者变成了一个有望改变世界的领袖。

同时，Terraform Labs 开始构建围绕 Terra 的生态系统。他们推出了 Terra Station 钱包，让用户可以方便地存储和转账 Terra 代币。他们与韩国的电商平台合作，让用户可以使用 Terra 代币进行购物。他们还开始开发各种去中心化应用，以增加对 UST 的使用需求。

到 2020 年底，Terra 生态系统已经初具规模。UST 的市值达到了数亿美元，Luna 的价格也在稳步上涨。更重要的是，越来越多的用户开始使用 Terra 的各种服务。在加密货币社区中，Do Kwon 被誉为算法稳定币的先驱，Terra 项目被视为 DeFi 领域最有前途的项目之一。

在这样的环境中，Do Kwon 和他的 Terra 帝国继续快速扩张，朝着更大的成功和更深的深渊走去。

万丈高楼平地起

金玉与败絮

2021 年，是 Do Kwon 命运的分水岭。

这一年，他推出了 Anchor Protocol，一个承诺为 UST 存款提供 20% 年收益率的借贷协议。在传统金融世界中，这样的收益率是不可想象的，即使是最激进的对冲基金也很难持续提供如此高的回报。

在 Do Kwon 的设想中，Anchor Protocol 是 Terra 生态系统的核心引擎。高收益率会吸引大量资金，增加对 UST 的需求，推高 Luna 的价格，形成一个正向飞轮。

但这个逻辑有一个致命的缺陷。

20% 的收益率需要真实的经济活动来支撑，为了维持这个承诺，Anchor Protocol 每天需要大约 600 万美元的补贴。这些补贴主要来自 Luna Foundation Guard（LFG），一个由 Terraform Labs 控制的基金会。

换句话说，Anchor Protocol 的高收益率本质上是庞氏骗局，用新投资者的钱支付老投资者的收益。但 Do Kwon 从不这样描述它。在他的演讲中，Anchor Protocol 是“去中心化金融的未来”，是“传统银行业的终结者”。

2022 年初，Anchor Protocol 的 TVL 超过 140 亿美元，成为当时最大的 DeFi 协议之一。全球的投资者蜂拥而至，将他们的资金投进来。这些投资者的热情和信任让 Do Kwon 感到陶醉。他开始相信自己真的创造了一个奇迹，真的找到了金融世界的圣杯。

与此同时，Do Kwon 还推出了 Mirror Protocol，一个合成资产平台。在公开宣传中，这个平台被描述为“完全去中心化”，没有任何个人或实体能够单方面控制协议。但现实并非如此，据 SEC 后来调查，Do Kwon 实际上秘密维持着对 Mirror Protocol 的控制权。他可以单方面修改协议参数，可以决定哪些合成资产被添加或移除，甚至可以暂停整个协议的运行。

更严重的欺诈是 Chai。从 2019 年开始，Do Kwon 在各种场合声称 Chai 使用 Terra 链处理交易，并且交易量达到“数十亿美元”。这个说法被写入了 Pitch Deck，被用于媒体采访，被作为 Terra 具备实用场景的重要依据。投资者们真的会被这些数据所说服，毕竟大多数区块链项目都只是概念，而 Terra 似乎已经有了真实的应用场景。

据 SEC 的调查，这也是假的。

Chai 平台的交易实际上是通过传统的金融网络处理的，与 Terra 链没有关系。Do Kwon 和 Terraform Labs 的高管们完全清楚这一事实，却继续向投资者做出误导性陈述。这是蓄意欺诈，但在 Do Kwon 看来，只要能够吸引更多投资，只要能够推高 Token 价格，一些“细节”是可以被忽略的。

傲慢与偏见

成功让 Do Kwon 变得极其傲慢。

2021 年 7 月，当英国经济学家 Frances Coppola 在推特上批评算法稳定币的设计缺陷时，Do Kwon 回应道：“我不与穷人辩论，抱歉我现在身上没有零钱施舍她。”

这句话是对一个学者的侮辱，更是对所有质疑者的宣战。在他看来，财富等同于正确，那些批评他的人不是因为有道理，而是因为他们“穷”。这种言论在社交媒体上引发了轩然大波。支持者们为 Do Kwon 欢呼，认为这是对传统学者的有力回击。而批评者们则认为这暴露了他的真实面目——一个被成功冲昏头脑的暴发户。

类似的争议言论还有很多。当有人质疑 Terra 的可持续性时，Do Kwon 会说“They're all now poor”。当有人担心算法稳定币的风险时，他会嘲讽说“Have fun staying poor”。

在这种心态的驱使下，Do Kwon 变得越来越孤立。他周围很少有人敢提出不同意见，即使有人提出质疑，也会被他用财富和成功来反驳。这种环境进一步强化了他的傲慢，也让他离现实越来越远。

2022 年 4 月 17 日，Do Kwon 在推特上宣布女儿出生，写道：“Baby Luna，我最亲爱的创造，以我最伟大的发明命名。”

这句话又引起了争议。支持者认为这体现了他对项目的信心，但批评者认为这是极度自恋的表现。一个父亲以自己的商业项目来命名女儿，这本身就很不寻常。但更不寻常的是他对这个项目的描述，“我最伟大的发明”。

在 Do Kwon 看来，Terra 不仅仅是一个商业项目，更是他个人天才的体现，是他留给世界的遗产。

2022 年 4 月，Terra 生态系统达到了前所未有的高度。UST 的市值超过 180 亿美元，Luna 的市值超过 400 亿美元，整个生态系统的总价值接近 600 亿美元。

Do Kwon 成了加密世界的超级明星。各大媒体争相报道他的故事，各种会议邀请他做主题演讲，各路投资者希望与他合作。在这些场合，Do Kwon 总是穿着精心定制的西装，戴着昂贵的手表，脸上洋溢着自信的笑容。

表面的繁荣背后，风险正在持续积压。

一些敏锐的观察者已经开始注意到了问题。匿名研究员 FatMan 在推特上发布了一系列分析，指出 Anchor Protocol 的不可持续性。经济学家 Nouriel Roubini 警告说算法稳定币存在根本性缺陷。甚至一些加密货币社区的意见领袖也开始质疑 Terra 的长期前景。

Do Kwon 对这些批评不屑一顾。在他看来，这些都是失败者的嫉妒。这种盲目的自信将很快让他付出惨痛的代价。

2022 年 5 月，春天的新加坡阳光明媚，Terra 的办公室里一片繁忙。员工们正在为即将到来的新产品发布做准备，投资者们还在源源不断地投入金钱。没有人意识到，一场史无前例的金融海啸即将来临。

Do Kwon 靠在办公室的沙发上，在他的想象中，他是改变世界的英雄，历史将把他铭记。

历史确实会记住他，但不是作为英雄。

---

Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN

比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity

比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush