金吾财讯 | 兴业证券发研报指，百胜中国(09987)公司实现营业收入27.9亿美元，同比增长4%；归母净利润为2.15亿美元，同比增长1%；核心经营利润为3.0亿美元，同比增长14%。期内归母净利率为7.7%，同比下降0.2个百分点；核心经营利润率为10.9%，同比提升1.0个百分点。2025Q2核心经营利润增长超预期，主要得益于餐厅经营利润率提升，归母净利率下降主要由于利息收入和投资收益同比下降导致。2025H1公司的营业收入为57.7亿美元，同比增长2%；核心经营利润为7.1亿美元，同比增长11%；归母净利润为5.1亿美元，同比增长1%。该机构表示，2025Q2肯德基的同店销售额同比增长1%，其中交易量同比持平，每单销售额同比增长1%，每单销售额转正主要得益于单价高于堂食的外卖业务占比期内增长，下半年预计外卖占比依然维持较高水平，但随着小单量增，线上线下每单销售额均可能下滑，导致整体混合平均每单销售额仍有下滑压力。必胜客延续主动降价策略，2025Q2的同店销售额同比增长2%，其中交易量同比增长17%，每单销售额同比下降13%。此外，受到外卖补贴催化，公司2025Q2外卖销售高速增长，其中KFC的外卖销售同比增长25%，占餐厅收入比例达到45%，环比提升2个百分点。2025Q2必胜客的外卖销售同比增长15%，占餐厅收入比例达到43%，环比提升1个百分点。该机构续指，公司2025Q2同店实现同比转正，外卖补贴带来的短期影响多元，其中正向帮助包括单量增长及线上单均销售额更高等，负向影响为骑手成本等费用项压力增长，线上线下客流内部转化等。综合来看，该机构对公司短期和中期同店展望均保持稳定，长期仍然看好公司的稳健经营管理能力，稳定丰厚的股东回报带来红利支持。该机构预计公司2025/2026/2027年营业收入为116.75/122.96/129.36亿美元，同比增长3.3%/5.3%/5.2%；归母净利润为9.40/9.99/10.70亿美元，同比增长3.1%/6.3%/7.1%。该机构维持“买入”评级，2025年8月15日收盘价对应2025/2026/2027年PE为18/16/14倍。