（图源：蓝鲸新闻摄）

蓝鲸新闻8月20日讯（记者彭乐怡）“我们之前一直说要成为世界的泡泡玛特，我们还在这条路上在努力。”

在8月20日上午举行的2025年中期业绩会上，回顾今年上半年时，董事长王宁形容“经历了一个非常特别的半年”，他表示，这半年是取得了泡泡玛特有史以来最好业绩的半年。

8月19日，泡泡玛特发布2025年半年报，财报显示，上半年公司实现营收138.8亿元（人民币，下同），同比增长204.4%；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，净利润超2024全年。

上半年，泡泡玛特共有13个IP收入过亿。其中热门IP LABUBU所在的THE MONSTERS系列实现营收48.1亿元，占比34.7%。另外MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO在报告期内分别实现收入13.6亿元、12.2亿元、12.2亿元和11.1亿元。

最好业绩背景下，王宁直言：“今年年初时，我们说有信心有50%的整体增长，去年是100亿，今年希望能够做到200亿，但是感觉今年应该300亿也很轻松。”

谈及未来策略，王宁表示，内部一直说这几年最大的策略是集团化和全球化。王宁称，“到今年年底，估计海外会超过200家门店，所以剩下的几个月里，平均每周都要开3家店的数量，我们速度其实是很快的。”

管理层进一步补充称，泡泡玛特还在开拓很多市场，比如说中东地区，下半年就有计划在卡塔尔开第一家店。“我们也期待在南美、南亚、俄罗斯等市场继续拓展。”

业态方面，王宁则表示，除了毛绒、盲盒等主力产品外，还在积极探索乐园、数字娱乐等新业务。

以下是业绩会上的部分回答实录：

提问：怎么看待今年的业绩？在过去两年业绩增速非常快的背景下，如何保持可持续性？

王宁：今年年初时，我们说有信心有50%的整体增长，去年是100亿，今年希望能够做到200亿，但是感觉今年应该300亿也很轻松。对我们来说，业绩增长固然重要，但也关心整个公司的健康度。

有些表现确实也超出我们自己期待的，比如今年美国和亚太地区增长很快，已经充分的证明了我们可以成为一个全球世界级的消费品。我们之前一直说要成为世界的泡泡玛特，我们还在这条路上在努力。

我们刚才说北美和亚太取得了很快的增长，今年上半年我们也进一步破圈了，五六月份的时候天天上热搜，但在品牌势能非常强的时间节点，我们并没有非常激进地去开店，预计今年国内的门店净增长不超过10家。我们希望尽量不增加门店，希望把每个门店能够做好，我觉得可能跟大家想象的是不一样的。

我们追求的是一个健康化的IP平台，大家看到整个LABUBU销售额占比，是非常健康的占比，上半年它的占比不超过35%。可能大家还忽略一个事情，35%的占比是指LABUBU所在的THE MONSTERS系列，这个家族有很多成员，我们认为这里面也有很多值得去深挖的IP。

提问：北美市场业绩增速也非常强，一个季度比一个季度快，后续发展的驱动力是什么？

王宁：美国市场非常大，整个购买力非常旺盛。整个美国市场的消费者对于IP周边衍生品的需求是很旺盛的，零售体系也非常成熟。我们也确实花了将近两年的时间找到好的人才，组建了不错的团队，一点点摸清楚里面的商业游戏规则。从去年下半年开始，美国市场的销售就进入比较快速的增长。今年就算没有二季度LABUBU带领整个IP的爆火之前，我们对于今年整个市场的增长速度也非常有信心。

从二季度开始，我们在全球产生非常高的热度，一方面得益于产品开发非常好，另一方面我们在欧美一些非常核心的商业地产项目都开设了门店，这些门店是明星名人们日常生活中会购物的地方，我们的产品本身又有很强的社交属性，他们不断在社交媒体中晒出我们的产品，也不断帮助我们加速整个业务的增长。

美国业务发展还有另外两个很核心的助力。一方面美国某种程度上是全球大部分国家地区的潮流或者品牌的风向标，美国市场的快速增长也帮助我们在全世界不同的国家地区获得了更好的口碑和品牌效应。另一方面，美国娱乐产业发达，品牌人才丰富，我们也在组建一个更强大的美国团队，可以帮助整个集团获得更好的全球化增长。

从未来发展的角度，现在整个美国才40多家店，到年底也就是60多家店，相对于整个市场体量来讲，其实还有非常大的空间。现在线上的销量占比很高，代表我们线下的门店数量还是少，所以接下来一两年会进入相对快速开店的阶段。

提问：现在全球需求还是很旺盛，往后看，开店的节奏需要提速吗？能否拆解各大区的规划和长期的发展空间？

管理层：目前是我们在海外地区有140家门店。8月8日，我们在泰国曼谷开了旗舰店，是目前海外规模最大的一个旗舰店，占地766平方米。到今年年底，估计海外会超过200家门店，所以剩下的几个月里，平均每周都要开3家店的数量，我们速度其实是很快的。

刚才董事长王宁也提到，我们海外市场处于初期阶段，有很多的国家开了首城首店，陆续还有门店会开。再加上我们还在开拓很多市场，比如说中东地区，下半年就有计划在卡塔尔开第一家店。我们也期待在南美、南亚、俄罗斯等市场继续拓展。

美国市场还虽然增长速度很快，但还有很大的发展空间，开店速度本身不会更快，因为我们生意已经这么好了，说白了可以有更好的耐心去开更好的店，坚持好的开店质量，接下来在几个大城市里非常好的位置会有旗舰店，从明年陆续会推出。

从战略上，核心还是聚焦美国市场，美国市场会占据我们绝大部分的精力，同时去用一个比较慢的、耐心的速度去探索其他市场的空间了。

提问：LABUBU现在是全球的顶流，从管理层的视角，怎么去看单一IP的发展上限，以及IP矩阵的平衡发展问题？

王宁：从最开始我们就说泡泡玛特是一个平台化企业，大家看到，从最开始的一个IP到现在，这个桌子（业绩发布会现场）也越摆越满，每个IP大家都能够叫出来名字，每个IP而都各具特色，受到了不同消费者的喜欢。

从战略上来讲，首先我个人不认为有一个IP的占比特别大，它就不健康。当然，更多元的IP可以证明我们是一家相对来讲更加健康的公司，我们希望每个IP都能够有自己的特点，对于我们来讲，我们通过每个IP想表达的东西是不一样的，怎么能够让IP呈现最好的一面，是我们更关注的点。

提问：在销售已经比较高基数的基础上，公司如何让IP未来还保持不错的增长？如何过渡到董事长王宁之前提到的“有长期生命力的IP”？

王宁：我看大家都比较关心销售增长的数字，但实际上对我来讲，我更关心LABUBU成为世界级IP背后的意义，当一个IP成为世界级IP以后，它真正的商业价值才刚刚开始，就好比我们一起发现了一个金矿，人声鼎沸都在讨论，当人群散去的话，难道这个金矿就没了吗？我觉得金矿的挖掘才刚刚开始。

在我看来，一个IP形成符号化的超级IP后，产品开发的方向有很多，承载的价值也有很多。今年我们在新品上还是相对克制，没有过度去消耗IP。我们首先认为LABUBU现在还有很大的需求，未来也有很大的价值。

在这里我也给大家剧透一下，带个货，我们这周就要发布迷你版LABUBU，以前可能大家是挂在包上，可能从下周开始，大家甚至可以挂在手机上。我觉得它的使用场景会更多，我相信这是一个非常受欢迎的超级爆款。

提问：公司上半年进行了全球的组织架构调整，从内部来看，哪方面进步比较显著？

王宁：组织的调整是一个永恒的话题，我觉得没有一个终点。今年我们做了一个比较大的调整，核心的逻辑是推动整个集团全球化，让管理更加扁平，决策更加灵活。我们发现每个国家从语言、文化到管理方式都不一样，面对比较大的挑战，怎么应对这些挑战一直是我们思考的问题。我们的方向是希望整个大家随着组织调整，决策会更加高效，能够及时解决本土化问题，推动集团国际化，我相信未来我们还依旧会对组织持续优化。

提问：在新材质和产品形态的更新周期上，公司在供应链方面是如何规划的？从中期来看，在全球供应链的研发和优化投入，以及资本开支上又会如何安排？

管理层：关于供应链，我们要坚持“四个新”——新材料、新工艺、新标准、新制造。比如在新材料和新工艺上，我们已经在尝试绿色、环保、可回收的材料应用。在新制造方面，潮玩公仔的行业自动化水平一般在20%左右，我们经过自动化改造，典型工厂已经达到50%。产能真正落地生产通常需要30到60天，但完整的产品周期更长，因此我们通过横向与纵向一体化来提升协同效率，保障供应链的灵活性和弹性。

目前市场对毛绒产品的需求非常旺盛，因此当前公司仍在快速去追产能的阶段，确保满足市场需求。在此基础上，未来会逐步加大在材料研发、纺织工艺和自动化设备等方面的投入。

提问：这两年国内会员增速比较快，目前会员画像和消费行为和之前相比是否有变化？LABUBU的产品是否主要是新客在购买，以及他们购买之后是否有持续在尝试其他的品类和IP？

管理层：上半年的会员画像没有发生根本性的变化，新客在加速增长同时质量也在提升。大家可能都在关注毛绒品类，实际上，上半年在中国区买盲盒的新客仍然不断加速增长。此外，越来越多的消费型客户不仅关注新的IP或者新的品种，消费者行为还在上半年出现了多渠道不断跨越的情况，这也是首次看到，消费者更愿意在不同的渠道中购买不同的品牌、不同的商品。

实际上，从绝对数量来说，老客购买LABUBU的绝对数量比新客更多，但新客在增速上高于老客的增速。其次，新客购买LABUBU有非常良好的复购性，消费者的确出现了去购买其他IP或者品类的行为，但这不是其他IP或者品类增长的决定性因素。简单讲，并不是消费者因为买了LABUBU，所以才买了其他的品类和IP，其他的品类和IP依然对不同的消费者具有比较强的吸引力。消费者会做出自己的选择。

提问：公司在面对日益多元化的消费群体时，在商品和内容运营上会采取怎样的差异化策略？

管理层：关于消费者运营方面，在讲差异化的同时，整体目标是让各个渠道形成统一的生态体系。例如，中国区的抽盒机更注重新客群的转化和体验门槛的降低，而门店则聚焦于高流量下的服务能力和商品流转。同时，公司也在不断推进店铺标准化建设。

电商渠道方面，以天猫为例，我们更多强调全链路数字化能力，及时获取消费者数据反馈，为商品决策和线下渠道提供支持。内容电商则突出“人性化塑品”，通过讲述产品故事和用户体验提升消费者共鸣。

在商品策略上，公司分为品类和IP两方面：品类侧会根据价位、空间和营销节点灵活调整；IP侧则依据生命周期和投资深度，匹配渠道特性，实现精准投放。

王宁：我们内部一直说这几年最大的策略是集团化和全球化，整体上，公司对IP延展和多元化业务的潜力保持信心。除了毛绒、盲盒等主力产品外，还在积极探索乐园、数字娱乐等新业务。以北京乐园为例，尽管目前面积有限，但已经在快速升级，未来将推出1.5版本，并规划二期更大规模的扩展。