作者：bruce

引言：华尔街的新叙事

2025年8月4日，美股上市公司Verb Technology (Nasdaq: VERB) 向市场投下了一枚重磅炸弹。该公司宣布，通过一笔高达5.58亿美元的私募配售融资（PIPE），彻底转型，致力于成为全球首家将TON作为其主要金库储备资产的上市公司，并计划更名为"TON Strategy Co." ("TSC")。

这一激进的战略转向产生了截然不同的市场反应：VERB股价在公告当日盘中最高涨幅超过200%，而TON价格却出现了约5%的下跌，这种分化反应恰恰反映了市场对这一创新商业模式的复杂态度。这也标志着传统资本市场与非比特币/以太坊主流公链生态的一次前所未有的深度融合。

1. 交易核心：一次高杠杆的战略蜕变

这次转型的核心是一项经过精心设计的资本运作。VERB的PIPE交易获得了远超预期的市场反应，最终被超额认购。

交易细节：以每股9.51美元的价格（基于2025年8月1日收盘价），出售约5870万股普通股（含预付认股权证），总募资额约5.58亿美元。该交易已于8月7日完成。

市场反应的两面性：公告当天，VERB股价飙升约115%，盘中最高触及29.77美元，涨幅超过200%。这反映出资本市场对于"TON战略"这一新叙事的强烈兴趣。然而，TON价格却在同期下跌约5-6%，显示加密货币市场对此消息的反应更为谨慎。

2. 核心团队：华尔街与加密世界的"复仇者联盟"

支撑这一宏大叙事的，是一个背景堪称"豪华"的全新领导团队。其成员构成显然经过精心设计，旨在融合传统金融的合规经验与加密世界的原生认知。

执行主席 Manuel Stotz：他拥有独特的双重身份——既是本次融资的领投方Kingsway Capital的创始人，也是TON基金会的总裁（President）。值得注意的是，TON基金会在2025年1月刚刚任命Stotz为总裁，取代了原总裁Steve Yun。其高盛和黑石集团的履历，确保了资本、上市公司与TON协议层之间的无缝战略协同。

CEO Veronika Kapustina：前摩根士丹利的技术投资银行家，并担任TON基金会的高级顾问，她在科技和金融领域都有着深刻的理解。

CFO Sarah Olsen：曾是摩根大通旗舰区块链部门Onyx的企业发展负责人，在机构级数字资产管理和合规方面拥有丰富经验。

特别顾问 Peter Smith：全球加密巨头Blockchain.com的联合创始人兼CEO。Smith自2011年起就是加密货币行业的早期建设者，Blockchain.com是世界上最受欢迎的加密钱包提供商之一，拥有超过9300万个钱包，将为VERB提供市场结构和全球化采用的深刻见解。

3. 投资阵容：战略资本的深度背书

超过110家机构和加密原生基金参与了此次投资，其阵容的战略意义不亚于资金本身。

顶级科技VC与对冲基金：

• Vy Capital (领投)：以对高科技公司的精准重注而闻名，是马斯克旗下xAI和SpaceX最大的外部股东之一。

• Kingsway Capital (领投)：管理数十亿美元的投资公司，在加密领域有成功投资Blockchain.com等案例。

• Graticule (GAMA)：一家全球对冲基金，值得注意的是，他们也是$BMNR（主要以太坊金库策略公司）的主要投资者，显示出其对DAT（数字资产金库）模型的可复制、体系化的投资信念。

加密原生基金与生态伙伴：

• Pantera Capital：全球首支专注DATs的基金，其投资组合覆盖了$BMNR、$SBET等多个同类公司，它的参与是对该商业模式的顶级验证。

• The Open Platform (TOP) 与 Kenetic Capital：与TON生态系统有深厚直接联系的公司，确保了战略的落地性。

• Hivemind Capital：经验丰富的DAT投资者，参与过$SBET、$MEIP等多个项目。

• 其他重要参与者：包括Blockchain.com、Ribbit Capital、CMCC Global、Kraken、Animoca、ParaFi Capital、Arrington Capital、BitGo等。

4. 核心资产：押注 TON 与 Telegram 的生态飞轮

所有战略的基础，都建立在TON作为核心资产的价值之上，而其价值的核心来源是与社交巨头Telegram的独家深度整合。

无与伦比的分发渠道：Telegram拥有超过10亿的月活跃用户，这是任何其他区块链生态都无法比拟的巨大流量入口。

独家入口与无缝体验：2025年1月，Telegram和TON基金会宣布TON将成为Telegram生态系统的独家区块链。TON是Telegram Mini App生态系统的唯一官方区块链，其原生钱包已内嵌于应用中，特别是2025年7月TON Wallet向8700万美国用户上线开放，极大地降低了亿万用户的Web3准入门槛。

全方位的生态整合：根据最新的合作协议，TON已成为：

• 数百万Telegram创作者和迷你应用开发者提取用户和广告商奖励的唯一途径

• 大多数国家唯一接受的Telegram广告支付方式

• Telegram标记化资产（包括用户名、账户和礼品NFT）的唯一平台

• Telegram迷你应用生态系统唯一允许的区块链

增长目标：TON基金会的目标是在2028年前，将Telegram 30%的活跃用户（约5亿人）转化为TON生态用户。

5. 财务策略与估值分析

VERB的策略并非简单的被动持币，而是建立在入场优势和主动增值之上。

入场优势策略：根据SEC相关文件，VERB公司的一家子公司在7月31日达成协议，以每枚1.83美元的固定价格购买价值约2.73亿美元的TON，这相较于当时的市场价（约3.40-3.50美元区间）是一个显著的折扣（40-46%）。

主动增值机制：公司将通过质押（Staking）其持有的TON来获得收益。根据最新数据，TON网络当前质押了约6.7亿枚TON，占流通供应量的26%，当前质押APY约为4-5%，这有望以现金流为正的方式持续增厚其资产储备。

mNAV估值分析：通过对比市值与数字资产持有量比率（mNAV），可以看出市场的估值逻辑：

VERB 1.5倍的mNAV估值，高于成熟的比特币金库公司微策略MicroStrategy（$MSTR），但低于更高风险的以太坊金库公司BitMine ($BMNR)和Solana金库公司Defi Development($DFDV)。这表明市场认可其独特的增长故事，但尚未给予其最高的估值溢价，也为其未来的价值表现留下了想象空间。

6. 市场反应的深层解读

此次公告引发的市场反应具有明显的分化特征，值得深入分析：

股票市场的狂欢：VERB股价的暴涨反映了传统资本市场对加密货币敞口工具的强烈需求，特别是对于那些希望参与加密货币投资但不直接持有数字资产的机构投资者而言。

加密市场的谨慎：TON价格的下跌可能反映了几个因素：

• 市场担心大量TON被机构锁定可能影响流动性

• 对企业大量购买行为的获利了结反应（Sell the News）

• 整体加密货币市场在该时期的调整

估值逻辑的分歧：这种分化反应也体现了不同市场对同一资产的不同估值逻辑和风险偏好。

7. 未来路径与潜在风险

公司的未来规划清晰明确：

• 持续扩张能力：公司已提交一份10亿美元的"at the market" (ATM) 发行申请，这为其未来通过增发股票、抓住市场时机来继续收购TON提供了灵活的工具。

• 业务多元化：公司现有的社交电商业务将继续运营，可能提供非加密资产相关的现金流，包括其AI驱动的直播购物平台MARKET.live和最近收购的LyveCom。

机遇与风险并存：

主要风险因素：

• 资产波动性：公司价值与TON的价格高度相关，而加密资产价格波动剧烈。TON价格在公告后的下跌就是一个例证。

• 美国监管不确定性：美国监管机构对各类代币的定性仍是悬而未决的主要风险。不过值得注意的是，目前TON网络及其钱包在美国可以正常使用，TON Wallet已向8700万美国用户开放，这为其在关键市场的发展提供了基础。

• 执行风险：作为一个创新的商业模式，新团队能否成功执行其战略，仍需时间检验。

• 市场接受度：TON价格在公告后的下跌显示，加密货币市场对此举的接受度仍存在不确定性。

潜在优势：

• 独家生态位置：与Telegram的深度绑定为TON提供了其他公链难以比拟的用户基础和应用场景。

• 机构级管理：来自华尔街和加密行业顶级机构的管理团队提供了专业的风险管控和战略执行能力。

• 流动性优势：作为公开交易的股票，为传统投资者提供了参与TON生态的便利渠道。

8. 行业对比与竞争格局

VERB的出现丰富了数字资产金库（DAT）公司的生态版图：

比特币金库策略公司：以MicroStrategy为代表，专注于比特币储备以太坊金库策略公司：包括$BMNR和$SBET等，专注于以太坊生态多元化数字资产金库策略公司：一些公司持有多种加密资产TON金库策略公司：VERB成为首家专门聚焦TON的上市公司

这种专业化分工反映了机构投资者对不同区块链生态的差异化需求和投资策略。

结语

Verb Technology向TON Strategy Co.的转型，是资本市场探索加密世界价值的一次大胆尝试。它不仅为公开市场投资者提供了一个合规的TON生态敞口，也为TON生态引入了强大的资本支持和华尔街的顶级智囊。

然而，市场反应的分化——股价大涨与币价下跌的对比——也提醒我们这一模式仍处于实验阶段。VERB股价超200%的涨幅体现了传统资本市场的热情，而TON价格的下跌则反映了加密货币市场的理性谨慎。

这一案例的成败，无疑将成为未来传统资本与新兴公链生态融合的重要参考。随着更多类似模式的出现，我们正在见证一个全新的金融基础设施的构建，其中传统金融的成熟机制与区块链技术的创新潜力正在寻找最佳的结合点。

风险提示：数字资产价格波动剧烈，投资需谨慎。本文仅供信息参考，不构成投资建议。