【券商聚焦】招银国际维持讯飞医疗(02506)“买入”评级 指政策支持仍是医疗AI应用的主要推动力

金吾财讯
Aug 22, 2025

金吾财讯 | 招银国际研报指,讯飞医疗(02506)1H25实现收入3 亿元人民币(+30%),其中G 端 1.4 亿元(+87%)、B 端 5,286 万元(-10%)、C 端 1.0 亿元(+10%)。运营效率继续改善,销售与管理费用率下降7.5个百分点,研发费用率下降20.7个百分点,净亏损率显著收窄至22%(同比改善15.5个百分点)。该机构认为医疗AI行业仍处于早期阶段,各细分领域的需求波动可能影响公司增长。然而,公司覆盖G、B、C端需求的多元AI解决方案能够在一定程度上对冲单一板块波动,支撑韧性且快速的增长。G端业务受益于政策支持表现强劲。区域解决方案收入同比增长178%至5,763万元人民币,主要受益于国家疾控部门推动各省建设的统一传染病监控平台。基层解决方案收入同比增长52%至8,381万元人民币,得益于基层医疗对慢病筛查与风险评估要求的提升。B端业务低于预期,主要受上半年医院对开源大模型落地预期未达、采购节奏放缓影响。但相较通用大模型,讯飞星火医疗大模型基于医疗数据和专用知识库训练,临床核心能力更优,数据飞轮亦持续强化其技术优势。C端保持稳健增长。2025年上半年患者管理服务收入同比增长10%至1亿元人民币。该机构维持“买入”评级。考虑到短期B端业务的挑战,该机构将2024-2026年收入复合增速预测从此前的37.9%下调至27.9%。基于13倍2026年预测市销率,该机构将目标价调整为143.59港元。

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