路透8月21日 - 美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席鲍威尔周五将在杰克森霍尔全球央行年会上发表演讲，这将是他2017年被美国总统特朗普提名执掌美联储以来最后一次参加这一具有影响力的研讨会。

在此前的七次杰克森霍尔会议讲话中，鲍威尔曾谈及一系列问题，从深奥的经济概念和货币政策历史教训，到疫情期间提供政策支持的承诺，以及美联储决心遏制随之而来的通胀。

鲍威尔的每次讲话也都在一定程度上预告了美联储下一步利率动向，这也是他在周五1400GMT的讲话将吸引全世界目光的原因所在。

以下是他在历届杰克森霍尔会议上的言论摘要以及接下来发生的事情：

* 2018年:中性利率指引及加息**

这是鲍威尔在杰克森霍尔发表的首次演讲，也是最长的一次演讲。他在演讲中阐述了他的决策方法，侧重于以经济学概念中的自然失业率和中性利率等指标为指引。不过，他确实对接下来的情况发表了看法。 鲍威尔称，“最后请允许我回到在我所说的两种风险之间如何把握问题上--走得太快会导致不必要的经济扩张缩短，动作太慢则有可能出现经济过热，引发动荡...我认为目前的渐进升息路径是美国联邦公开市场委员会$(FOMC)$认真对待这两种风险的方法。” 美联储行动：继2018年上半年两次各25个基点的加息后，FOMC在年底前又加息两次，每次25个基点。

图：2018年杰克森霍尔会议：需继续加息

**2019年：特朗普关税1.0和降息**

鲍威尔在2019年的演讲既是对历史的回顾，也是对特朗普第一个总统任期贸易政策举措的剖析。这些政策开始使经济前景变得模糊。演讲发表数小时后，特朗普就在社交媒体上发问：“谁是我们更大的敌人”？

鲍威尔在演讲中称，“我们一直在关注影响这一有利前景的三个因素：全球经济增长放缓、贸易政策不确定性以及通胀低迷...我们将采取适当行动以维持经济扩张，保持劳动力市场强劲，使通胀率接近2%目标。”

美联储行动：继2019年7月降息25个基点后，美联储又在9月和10月实施两次同等幅度的降息，远未达到特朗普要求的力度。随后新冠疫情爆发，一切都变了。

图：2019年杰克森霍尔会议：特朗普贸易不确定性

**2020年：“包容性”的就业，平均2%的通胀率**

受疫情影响，2020年的年会在线上举行。鲍威尔在讲话中提出了新的政策方针，更加重视捍卫美联储的就业使命。

鲍威尔称：“我们修订后的声明强调，就业最大化是一个广泛且具有包容性的目标...就业率可以保持在或超过实时预估的最高水平，除非同时有迹象显示通胀出现不为人乐见的上升，或出现可能阻碍我们实现目标的其他风险。在通胀率持续低于2%后，适当的货币政策可能会力求在一段时间内实现通胀率适度高于2%。

美联储行动：9月美联储采用了一项新的三重加息标准：达到就业最大化和2%的通胀率，以及有迹象表明通胀率将“在一段时间内适度超过 2%”。这一承诺帮助支持经济从疫情冲击中复苏，但重启加息的严苛门槛后来被指延缓了美联储次年对通胀的反应。

图：2020年杰克森霍尔会议：通胀和就业目标

**2021年：暂时无需加息**

鲍威尔在2021年在线上发表演讲时将即将到来的通胀浪潮迹象称为“暂时的”--他后来后悔运用这一表述。

鲍威尔称：“目前的高通胀数据很可能是暂时的...如果央行因暂时性因素而收紧政策，那么主要的政策效果很可能在需求消失之后才会出现...如今，劳动力市场仍存在大量闲置，且疫情仍在继续，若犯下这种错误，可能后果尤其严重。

美联储行动：美联储于当年11月开始减缓资产购买，并将政策利率稳定在近零水平直至2022年3月。当时的批评人士以及此后多数美联储决策者都表示，将通胀评估为“暂时的”是个错误，推迟了对抗通胀所需的加息启动时间。

图：2021年杰克森霍尔会议：通胀可能是“暂时的”

**2022年：加息及代价**

鲍威尔在其最短的杰克森霍尔讲话明确表达了美联储遏制通胀的决心，无论可能付出何种代价。

鲍威尔称：“虽然利率上升、经济增长放缓以及劳动力市场疲软会降低通胀，但也会给家庭和企业带来一些痛苦...在某个时候，随着货币政策立场进一步收紧，放缓加息步伐可能是合适的。恢复物价稳定可能需要在一段时间内维持限制性政策立场。

美联储行动：在鲍威尔发表讲话前的两次会议上，美联储两次各加息75个基点，讲话后又实施了两次各加息75个基点，之后降低加息幅度，到2023年7月利率达到5.25%-5.50%的区间。

图：2022年杰克森霍尔会议：未来会继续加息，并为此付出代价

**2023:仍有可能加息**

鲍威尔这次会议的讲话语气较上一年有所缓和，在承认有迹象显示抑制通胀取得进展的同时，仍为继续加息保留可能性。

鲍威尔称：“在决定是进一步收紧政策，还是维持政策利率不变以等待更多数据时，我们将谨慎行事。恢复物价稳定对实现我们的双重使命至关重要。”

美联储行动：此次演讲前数周，美联储将政策利率设在5.25%-5.50%的区间，之后维持这一水准长达一年多。

图：2023年杰克森霍尔会议：仍有可能加息

**2024年：降息将至**

现在的风险已经从通胀转向就业，鲍威尔发出了一个明确的信号：降息即将到来。

鲍威尔称：“我愈发认为通胀率正在可持续地回归2%...我们不寻求也不乐见劳动力市场进一步降温...调整政策的时机到了。

美联储行动：美联储在2024年9月将政策利率下调50个基点，并在 2024年的最后两次会议上各降息25个基点，从而结束了长达一年的政策利率按兵不动状态。

图：2024年杰克森霍尔会议：降息时机到来

(完)

(编审 李爽)

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