作者｜曹思颀

编辑｜郑玄

连续五个季度，小米都实现了营收同比 30% 以上的增长。“史上最佳”这个词，从传播的角度来看，放在小米身上好像已经不够刺激了。

刚刚过去的第二季度里，小米 YU7 是毫无疑问的明星产品，发售 18 小时即收获了 24 万订单，几乎是很多友商一年的量；而首款 AI 眼镜的发布，也成为了 AI 硬件领域里最受关注的一款产品。

8 月 19 日晚，小米集团发布了 2025 年第二季度财报。本季度，小米集团整体营收达 1160 亿元，同比增长 30.5%；经调整净利润为 108 亿元，同比大增 75.4%。

在这些已经有些“审美疲劳”的高分答卷里，我们突然发现冰山下，过往并不在聚光灯下的大家电版本正在快速增长。

官方信息显示，第二季度小米空调、冰箱、洗衣机三大“大家电”品类的出货量分别增长超过 60%、25% 和 45%。其中，小米空调在线上渠道的出货量已经从去年的第四名，来到行业前三。按极客公园估算，小米空调的单季度营收预计将占到整个 IoT 业务营收的三分之一。

在智能手机整体行业增长远低于预期的情况下，IoT 业务和手机业务之间的差距也在逐渐缩小。尽管没有小米汽车那样浓的爆款光环，也没有 AI 硬件那样性感的资本故事，但大家电业务，似乎正在依靠着稳定的出货量增长，成为小米第三曲线。

站在这个节点观察小米，我们发现小米的创新，不止造车这一件事。

01

小米的“第三曲线”，竟然是空调？

相比“老本行”的手机业务，以及雷军亲自带队、爆款频出的智能电动车业务，小米的“IoT 与生活消费产品”（以下简称“IoT 业务”）很长一段时间里并没有被外界划分到小米最核心的业务范畴里。

不过，这种情况正在发生转变。

从整体营收规模看，IoT 业务在集团整体营收中贡献越来越大。在智能手机行业整体陷入超低速增长的大环境下，IoT 业务和手机业务之间的差距也在逐渐缩小。

财报显示，2025 年第二季度，IoT 板块总营收达到 387 亿，同比增长 44.7%，占本季度集团总营收的 33.4%。值得一提的是，该板块整体营收规模和“智能手机”板块之间的差值，从上一季度的 183 亿元，迅速缩小至 68 亿元。

小米“手机 x AIoT”分部第二季度营收情况 | 来源：小米财报

在小米的业务构成中，IoT 业务板块除了大家电（也就是“空冰洗”三大品类），还包括平板、笔记本电脑、可穿戴的智能手表手环等其他诸多品类。

小米并没有公布不同品类的详细营收数据。不过，我们可以尝试进行一个非常粗略的估算：

首先，按照官方口径，小米空调本季度出货量超过了 540 万台；其次，小米集团总裁卢伟冰的个人微博账号近日转发的一条动态显示，7 月小米空调线上渠道的均价为 2513 元。卢冰伟在业绩沟通会上也表示，空调品类的平均单价大约“上涨了 200 元左右”，是行业价格战背景下，是为数不多“量价齐升”的品牌。

即便我们按照平均单价 2000 元进行估算，那么第二季度小米空调的营收也超过 108 亿元；如果按照 2500 元计算，则空调品类季度总营收大约为 135 亿元。所以，即使是粗略估算，我们也可以说小米空调在过去一个季度的营收已接近甚至超过整个 IoT 业务的三分之一。

小米大家电第二季度出货量数据 | 来源：小米

在大家电的其他两个品类里，冰箱第二季度出货量超 79 万台，同比增长 25%；洗衣机出货量超 60 万台，出货量同比增长 45%。整个大家电板块收入同比增长 66.2%。

可以说，本季度 IoT 业务整体 44.7% 的营收增长，和大家电业务的增长贡献是密不可分的。

与此同时，在大家电品类（尤其是空调），小米也正在成为行业一股不可忽视的力量。

美的集团董事长兼方洪波曾在上半年表示，要在“战术上重视小米，战略上不害怕小米”。美的今年提出“以简化促增长”的经营思路，也被认为和小米爆款战略的影响有关。方洪波表示，美的一上来就做几百款产品，“很多是多余的”。

从成绩来看，进入 2025 年，小米在国内空调市场的线下份额也从去年的第四进入到前三。不过，在线下渠道方面，格力、美的、海尔等传统巨头的销售份额仍大幅领先，而小米在线下的销售份额还有待提升。

而接下来即将投产的小米武汉家电工厂，将核心聚焦在空调品类，实现自产自研。卢伟冰表示，在中国市场“还有几倍的成长空间”。

02

小米汽车：超高毛利，盈利在即

汽车业务方面，无论是交付量、毛利率还是单车销售价格，小米汽车业务继续维持着稳步前进。笔者个人认为，有两项数据尤其值得一提：

第一，小米汽车单车平均售价从 Q1 的 22.86 万元上升到了 25.37 万元，增幅为 10.9%。

官方将 ASP 上涨的原因描述为：“由于交付 ASP 较高的 Xiaomi SU7 Ultra 所致”。但其实还有一个更重要的原因在于：由于小米前三款产品的爆款属性，小米汽车几乎是如今汽车行业里唯一可以做到既不降价，还可以同时进行“权益退坡”的品牌。

这其中最核心的原因当然还是不愁卖。小米 YU7 开始 18 小时，锁单量就超过了 24 万台。笔者今天在小米汽车 App 上发现，目前预定小米 YU7，预计最快交付周期为 41-44 周（Max 版本），普通版交付周期“最快”为 55-58 周；小米 SU7 要好一些，最快 34 周就可以提车；小米 SU7 Ultra 仅需 9-12 周。

所以，那句著名的“早买早享受，晚买享折扣”放在小米汽车上可能并不适用。举个例子，如果你在 8 月选购小米 YU7，那么前排的两个零重力座椅的选装就需要多花 18000 元——因为上市权益到期截止了，而官方也不需要用其他降价的行为来促进销量。

通过这张小米官方的交付柱状图就可以看出来，目前制约小米汽车业务的最大障碍就是产能本身。

笔者今天在小米汽车 App 上发现，目前预定小米 YU7，预计最快交付首期仍然长达 41-44 周（Max 版本），普通版交付周期更是要 55-58 周（超过一年）；小米 SU7 要稍好一些，最快 34 周就可以提车。

第二，小米汽车在单季度交付 8.1 万台的数据上，就可以拥有 26.4% 的高毛利率。

8.1 万台的季度交付量并不能算“新势力”里最顶尖的水准。作为对比，今年增速最猛的零跑和小鹏，第二季度交付量都超过了 10 万台。但小米汽车的毛利率目前却超过了小鹏（17.3%）、零跑（13.6%），甚至比年销量超过 400 万台的比亚迪毛利率还高。

可以说，小米如今的赚钱能力，只有“问界”品类母公司赛力斯可以与之一战了——后者一季度的毛利率为 27.6%。

高毛利率的核心，一方面来源于小米汽车规模持续增长；另一方面则是由“爆款战略”所致。

仍然以前述零跑、小鹏为例，两者目前在售车型均为 7 款，而只有 3 个 SKU 的小米，在零部件采购、复用的效率上极有可能会高出不少。卢伟冰在业绩沟通会上将小米汽车目前的高毛利总结为“平台化+标准化+爆款”的结果。

在规模化+高毛利的双重作用下，小米汽车业务本季度的亏损金额从 Q1 的 5 亿元收窄至 3 亿元。卢伟冰再次强调，下半年实现季度亏损的目标不变，年度 35 万台的交付目标也不变。这意味着下半年，小米汽车月均交付量将稳步突破 3 万台。

卢伟冰同时确认了小米汽车 2027 年出海欧洲的战略目标，并表示已经在调研和筹备中。他表示，已经有用户把左舵的小米汽车在英国成功上牌，自己“不是特别担心”欧洲用户对小米汽车品牌的认知和兴趣。

03

在 AI 怎么花钱，小米有了更清晰的表达

作为手握千亿现金的“北京现金王”，小米对于 AI 等领域的投入态度也是业绩沟通会上的一大关注重点。

第二季度，小米推出了自主研发设计的 SoC 芯片玄戒 O1。雷军表示玄戒累计投入已超过 135 亿人民币，今年预计的研发费用将超过 60 亿元。

卢伟冰表示，在芯片层面上主要的投入是“人员费用”。

而在 AI 层面，投入则主要针对硬件和算力，大约占全年 300 亿研发预算的 25% 左右。现阶段，小米在技术投入的核心分为三大板块：芯片、OS 和 AI。

在最近讨论火热的机器人领域，小米其实已投资 4-5 年。卢伟冰在业绩会上透露，小米看好人形机器人在工厂的使用场景。其衡量的标准是“首先看能否完成业务闭环，其次才是效率提升”。由此推测，小米也许对于机器人复杂任务的“通用”属性更为看重。

事实上，尽管目前小米在智能电动车、智能家电等品类里出现了多款爆品，同时也发布了首款 AI 眼镜。但截止目前为止，他们在 AI 领域依旧是相对低调的存在。自研芯片、AI 能力和小米一直希望追求的高端化息息相关，我们还需要等待小米接下来交出的答卷。