美联储主席鲍威尔将于北京时间周五晚10点在杰克逊霍尔年度经济研讨会上发表讲话。当前，美联储正面临美国纵容特朗普前所未有的政治压力，但喜忧参半的经济数据可能迫使鲍威尔采取折中立场，导致关键问题悬而未决。

在特朗普的施压下，投资者也对美联储下月降息充满期待。此前两位美联储理事已在最近一次政策会议上推动降息，理由是劳动力市场疲软速度可能快于整体就业数据显示的情况。

然而，通胀率仍高于美联储2%的目标，且随着特朗普进口关税成本传导至零售价格，通胀预期可能进一步上升。部分政策制定者认为，这种价格调整过程可能持续到明年，因此在此时降息需谨慎。

堪萨斯城联储主席施密德在会议召开前接受CNBC采访时表示，在物价仍以快于目标的速度上涨且可能加速的情况下，降息可能向消费者传递危险信号，损害美联储控制通胀的公信力。施密德作为杰克逊霍尔会议的东道主，今年一直与多数人一道支持将利率维持在4.25%-4.50%的区间。

“锚定通胀预期的公信力……是至关重要的，”施密德说，“我认为我们必须谨慎对待短期降息对通胀心理的影响。”

鲍威尔今天晚些时候的演讲可能是他作为美联储主席在该顶级研究论坛的告别演讲，其任期将于明年5月结束。市场预计他的讲话将揭示新的美联储货币政策框架，简化五年前在该会议上公布的更复杂原则。

在利率政策上，部分分析师预计可能出现折中方案。鲍威尔可能为9月降息打开大门，以承认就业增长疲软及防止其进一步恶化的必要性，但在政策制定者更确信通胀上升是暂时现象之前，不会做出更多承诺。这一立场可能无法满足特朗普——他主张利率应大幅降至1%左右——或押注今年多次降息的投资者，尽管市场对9月降息的信心已有所动摇。

彼得森国际经济研究所所长、前英国央行货币政策委员会成员亚当·波森（Adam Posen）表示：“‘货币政策具有限制性’的说法与数据并不相符……除非劳动力市场出现绝对崩溃（目前似乎没有迹象）否则一切都更倾向于通胀压力。”他预测，经济将继续朝着滞胀方向发展：通胀上升、增长放缓。

不过，波森认为降息可能是为就业市场提供“保险”，“部分原因是为了在政治上争取时间，因为如果不降息，局势将更加紧张。但他们不会明说。”

特朗普的政治施压

随着特朗普的言行日益被视为对美联储独立性的威胁，鲍威尔和美联储所处的政治环境已成为降息叙事中的重要组成部分——几乎任何决策都被解读为向特朗普妥协或无理对抗，而非基于事实的风险平衡。

特朗普对鲍威尔发起了猛烈的人身攻击，并要求其辞职。其政府内部有人以美联储大楼翻修成本超支为由，鼓动“解雇”鲍威尔。但根据法律，美联储主席和其他理事不能因货币政策分歧被罢免。

周三，特朗普要求美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）辞职，指控她在密歇根州和佐治亚州的房产抵押贷款中同时申报两处为主要居所，这可能影响融资利率。但库克表示不会因“霸凌”离职。

如果特朗普政府不仅希望在鲍威尔任期结束后提名新主席，还试图腾出更多理事席位，那么作为全球金融体系支柱的美联储控制权争夺战可能愈演愈烈。目前，包括库克在内的三位由前总统拜登任命的美联储理事任期超过特朗普剩余任期。

耶鲁大学管理学院教授、前美联储货币事务部主任威廉·英格利希（William English）表示，迄今为止，美联储仍保持政策独立性。“鲍威尔坚持得很好，理事会和地区联储主席们也坚守立场，”英格利希说，“国会设立美联储……是为了使其独立于行政部门……只要国会和法院不改变规则，这种独立性就会持续。”

但如果美联储理事辞职或被迫提前离职，白宫将对货币政策及12位地区联储主席的任命拥有更大影响力——尽管地区联储主席由地方委员会选拔，但其任命需经华盛顿批准。

Evercore ISI副主席、前纽约联储官员克里希纳·古哈（Krishna Guha）写道，长期来看，“我们更担心特朗普化进程会侵蚀美联储独立性，导致美联储反应机制转向可能最快明年降息。关键因素在于2026年美联储理事会的人员变动程度，这将决定特朗普能否更广泛地重塑美联储。这将导致现任理事做出一些非常私人的决定。”

特朗普已提名总统经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）填补理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）在明年1月31日任期结束前辞职留下的意外空缺。

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