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路透芝加哥8月21日 - 在农产品期货市场的一个小角落里，一场正面交锋中，交易了 140 多年的传统春小麦合约正在抵御全球最大期货交易所 CME 集团今年春季推出的竞争合约的挑战。

春小麦生长在美国和加拿大的北部平原，是面包圈和冷冻面团的首选。该合约 于 1883 年在明尼阿波利斯谷物交易所推出，长期以来一直为北美磨坊主使用并出口到世界各地的优质小麦设定价格。

与其他商品相比，春小麦合约的交易量相对较小。近几十年来，芝加哥商品交易所集团从 19 世纪芝加哥商业交易所起家，通过收购芝加哥期货交易所和堪萨斯城期货交易所，已发展成为市值达 990 亿美元的庞然大物。现在，每天有近 200 万份玉米、大豆、冬小麦和牲畜合约交易。

但 CME 的竞争对手迈阿密国际控股公司（MIAX）规模要小得多，该公司于 2020 年收购了独立的明尼阿波利斯交易所，并在今年夏天将其从 CME 的电子交易平台上移除，目前正在赢得春小麦交易战。

Frontier Futures 的经纪人 Joe Nussmeier 说："这是大卫对歌利亚"。

今年夏天早些时候，CME 的春小麦期货 0#HRS: 的日交易量高达数万份合约。根据 CME 的数据，这些交易量已减少到每天几十份。数据还显示，反映交易商持有的活跃合约数量的未平仓合约已从最高峰时的近 2,100 份合约骤降至约 600 份。

包括 CHS、Archer-Daniels-Midland 和嘉吉的合资企业 Ardent Mills 在内的大型谷物装卸商和磨坊主坚持使用 MIAX，他们代表了春小麦商业贸易的主体。

交易商说，CME 早期增加的交易量大部分来自 "做市商"，即 CME 鼓励交易商交易合约，以提高市场流动性并为其他交易商提供便利。但这些交易商并不像谷物磨坊主和粮仓等商业交易商那样经常持有较长期的头寸，他们利用期货来对冲拥有大量库存谷物的风险。

"Nussmeier说："感觉上没有任何商业参与，该产品的繁荣需要一个有商业支持的套期保值者，无论是最终用户还是粮仓。

CHS 和 ADM 拒绝发表评论。Ardent Mills 没有立即回复置评请求。

遗留合同

上周四，MIAX在纽约证券交易所首次公开募股 (link)，当天股价大涨 38%，交易所运营商的估值约为 25 亿美元。

CME 集团的新春小麦合约在结构上近似，两者都在 CME 的 Globex 交易平台上进行电子交易，直到 6 月 30 日 MIAX 首次推出其 Onyx 交易平台。

尽管面临新的竞争，MIAX明尼阿波利斯小麦期货0#MWE:的交易量在7月份下降31%之后，本月一直稳定在每天约7000至14000份合约的水平，交易商称，交易量下降的主要原因是转向新交易平台带来的技术问题。未平仓合约保持在 60,000 至 70,000 份左右，接近历史水平。

现货市场也支持 MIAX ，因为平原北部粮仓发布的春小麦出价基本上仍与 MIAX 的合约挂钩，而不是 CME 的合约。

"经纪公司 WASEDA Commodities 的美国分析师 Jeffrey McPike 说："传统的 MIAX 合约仍然是受青睐的合约。

今年 7 月，CME 的三名员工前往北达科他州的法戈，向参加小麦质量委员会年度春小麦作物巡展的约 50 名磨坊主和交易商宣传新合约。

CME 品牌的礼品和烤胸肉晚餐并没有带来更多的交易。

CME 全球农产品主管约翰-里奇（John Ricci）说，交易所将给其春小麦合约 "建立的时间"。

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