金吾财讯 | 国信证券发研报指，华住集团(01179)2025Q2酒店营业额约269.2亿元，同比增长15.0%；其中华住中国同比增长15.6%。Q2公司营收64.3亿元，同比增长4.5%(靠近此前指引1-5%上限)；归母净利润15.4亿元，同比增长44.7%(欧元升值带来外汇收益同比增加3.9亿)；经调整净利润13.5亿元，同比增长7.6%；经调整EBITDA同比增长11.3%。其中，华住中国分部营收为51.1亿元，同比增长5.7%(此前指引3-7%)；DH收入为13.2亿元，同比增长0.1%，经调整EBITDA同比增长37%。该机构表示，公司预计三季度RevPAR同比降幅环比收窄，考虑下半年仍有不确定性，将全年预期从年初持平微增调整为同比下滑低个位数，收入端维持年初同比增长2%-6%的预期。行业逆风环境下公司持续修炼内功稳步获取份额，1)三大拳头品牌新模型拥抱下沉市场，Q2布局城市环比新增88个；2)持续强化会员渠道，Q2末华住会员2.88亿，同比增长17.5%；会员贡献的间夜量同比增长28.8%，中央预订占比达到65.1%，同比提升5.2pct；3)提升供应链效能，缩短工期降低营建成本。此外，公司批准半年派息政策，总计2.5亿美元，加上上半年回购的0.62亿美元，合计占上半年归母净利润92%。该机构考虑全年RevPAR趋势仍有不确定性，该机构下调公司2025-2027年RevPAR至-2.5%/+0.1%/+0.5%，预计2025-2027年收入同比增长3.7%/5.0%/5.5%，经调整净利润为43.9/50.2/57.8亿元(此前为46.6/53.7/61.3亿元)，对应动态PE为19/16/14x。行业逆风叠加自身直营老店转型阵痛期，公司稳步推进内功打磨和经营效能提升，短期报表端未能充分反映轻资产高质量扩张下的业绩潜力。伴随产品进一步迭代，后续行业供需拐点向上阶段有望展现较大弹性。此外高分红政策提供额外看点，维持“优于大市”评级。